23Q1财政数据点评：税收晴雨表失灵了吗？

宏观研究 证券研究报告 宏观快评2023年04月18日 【宏观快评】 税收晴雨表失灵了吗？ ——23Q1财政数据点评 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】重点是结构性工具——2023年Q1 人民银行货币政策委员会例会点评》 2023-04-14 《【华创宏观】3月出口超预期的四个原因及影响评估——3月进出口数据点评》 2023-04-14 《【华创宏观】新设立的国家局会做什么？——从国家能源局看国家数据局》 2023-04-13 《【华创宏观】美国通胀的“魔力圈”如何打破？ ——3月美国CPI数据点评》 2023-04-13 《【华创宏观】为何社融强，债市利率下行？— —3月金融数据点评》 2023-04-12 事项 Q1财政收入同比0.5%，1-2月同比-1.2%；Q1财政支出同比6.5%，1-2月同比7%；Q1政府性基金收入同比-21.8%，1-2月同比-24%；Q1政府性基金支出同比-15%，1-2月同比-11%。 核心观点 税收是经济晴雨表，一般税收增速和经济增速相匹配，但今年一季度税收收入同比-1.4%，GDP同比4.5%，Q1GDP、税收增速差为2009年来最大（除2020年外），税收晴雨表失灵了吗？ 我们分析，有三大原因，使一季度税收增速大幅落后于经济增速，二季度均将改善→税收晴雨表只是暂时“失灵”。 1、经济：一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动；展望二季度，从3月~4月上旬企业销售收入看，4月~5月上旬税收有望高增。 2、价格：税收是现价，GDP增速是不变价，PPI负增导致税收减收；展望二季度，价格因素对税收的拖累将趋于缓解。我们预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势，底部大约出现在5月前后。 3、缴库：去年四季度中央税“抢收”，延至今年初缴库的较少；展望二季度，缴库因素对税收的拖累也将趋于缓解。一季度中央税较去年低近3000亿，已和22Q4“抢收”体量基本匹配。 主要观点 一、税收晴雨表失灵了吗？ （一）经济：一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动 企业有生产就有销售，有销售就要开票。从增值税发票数据看，今年以来企业的销售收入增速在逐步回升，今年一季度增长4.7%，和GDP增速基本匹配。为何开票数据和经济增速匹配，税收却明显偏弱？据国税总局，主要是由于企 业当月申报的是上月生产经营活动产生的税款，一季度税收收入实质上是去年12月和今年1月、2月经济活动的体现；而企业销售收入是当期生产经营活动的体现，两者之间有一个月的时间差。 展望二季度，从3月~4月上旬企业销售收入看，4月~5月上旬税收有望高增。今年企业销售收入增速逐月上行至3月份同比增长12.8%，4月1日-5日同比增长高达21.2%，按一个月时间差，将体现为4月~5月上旬税收高增。 （二）价格：税收是现价，GDP增速是不变价，PPI负增导致税收减收 税收收入增速是按现价计算，而国家统计局公布的GDP增速是按不变价计算，这一模式导致我国以流转税为主的税制结构下，由于流转税占全部财政收入约4成，因PPI同比负增（已连续6个月）导致的税收减收明显。 展望二季度，价格因素对税收的拖累将趋于缓解。我们预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势，底部大约出现在5月前后。 （三）缴库：去年四季度中央税“抢收”，延至今年初缴库的较少 如我们在前期报告中所述，22Q4中央税“抢收”（体量较近5年中枢水平异常高出3300多亿）导致延至今年初缴纳入库的税收同比减少。 展望二季度，缴库因素对税收的拖累也将趋于缓解。一季度中央税较去年低近 3000亿，已和22Q4“抢收”体量基本匹配。 二、3月财政数据点评 收入端：四大税仍各奔东西，地产重回拉动项；支出端：卫健下，科技上，进入疫后新常态；广义财政：卖地修复仍滞后（详见正文）。 风险提示：经济回升不及预期，减税降费超预期。 目录 一、税收晴雨表失灵了吗？4 （一）经济：一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动4 （二）价格：税收是现价，GDP增速是不变价，PPI负增导致税收减收5 （三）缴库：去年四季度中央税“抢收”，延至今年初缴库的较少5 二、3月财政数据点评6 （一）收入端：四大税仍各奔东西，地产重回拉动项6 （二）支出端：卫健下，科技上，进入疫后新常态9 （三）广义财政：卖地修复仍滞后11 图表目录 图表1Q1GDP与税收增速差为2009年来最大（除2020年外）4 图表23月~4月上旬全国企业销售收入高增，将体现为4月~5月上旬税收高增4 图表3预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势，底部大约出现在5月前后5 图表4Q1中央税较去年低近3000亿，已和22Q4“抢收”体量基本匹配5 图表5Q1收入开局平稳，进度和2021年相当7 图表6房产税、城镇土地使用税增幅较高7 图表7地产相关税重回拉动项8 图表8缓税日历：2022年初抬升基数，2023年1~5月逐步入库8 图表92023年税费优惠政策延续情况9 图表10Q1支出完成全年预算进度24.7%，10年次高10 图表11卫生健康支出增速大幅回落，科技支出增长较快10 图表12卫健下，科技上，进入疫后新常态11 图表13土地价款可分期，导致卖地滞后修复11 图表14广义财政收支压力缓和11 图表153月财政收支一览12 一、税收晴雨表失灵了吗？ 税收是经济晴雨表，一般税收增速和经济增速相匹配，但今年一季度税收收入同比-1.4%，GDP同比4.5%，Q1GDP、税收增速差为2009年来最大（除2020年为应对疫情大幅减税降费外），税收晴雨表失灵了吗？ 我们分析，有三大原因，使一季度税收增速大幅落后于经济增速，二季度均将改善→税收晴雨表只是暂时“失灵”。 图表1Q1GDP、税收增速差为2009年来最大（除2020年外） 资料来源：Wind，华创证券 （一）经济：一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动 企业有生产就有销售，有销售就要开票。从增值税发票数据看，今年以来企业的销售收入增速在逐步回升，今年一季度增长4.7%，和GDP增速基本匹配。 为何开票数据和经济增速匹配，税收却明显偏弱？据国税总局，主要是由于企业当月申报的是上月生产经营活动产生的税款，一季度税收收入实质上是去年12月和今年1月、 2月经济活动的体现；而企业销售收入是当期生产经营活动的体现，两者之间有一个月的时间差。 展望二季度，从3月~4月上旬企业销售收入看，4月~5月上旬税收有望高增。今年企业销售收入增速逐月上行至3月份同比增长12.8%，4月1日-5日同比增长高达21.2%，按一个月时间差，预计将体现为4月~5月上旬税收高增。 图表23月~4月上旬全国企业销售收入高增，预计将体现为4月~5月上旬税收高增 资料来源：Wind，华创证券 （二）价格：税收是现价，GDP增速是不变价，PPI负增导致税收减收 税收收入增速是按现价计算，而国家统计局公布的GDP增速是按不变价计算，这一模式导致我国以流转税为主的税制结构下，由于流转税占全部财政收入约4成，因PPI同比负增（已连续6个月）导致的税收减收明显。如占税收超3成的增值税，除了和工业 增加值相关，还受工业生产者出厂价格影响；占税收超2成的企业所得税，不仅取决于工业经济恢复情况，还要看工业企业利润。 展望二季度，价格因素对税收的拖累将趋于缓解。我们预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势，底部大约出现在5月前后。 图表3预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势，底部大约出现在5月前后 资料来源：Wind，华创证券预测 （三）缴库：去年四季度中央税“抢收”，延至今年初缴库的较少 如我们在前期报告中所述，22Q4中央税“抢收”（体量较近年中枢水平异常高出3300多亿，图4），导致延至今年初缴纳入库的税收同比减少：往年，中央财政完成预算目标压力不大，Q4消费税等中央税延至次年Q1入库，对应财政部介绍的“部分2021年末收 入在去年初入库，抬高基数，拉低今年收入增幅”；去年，中央财政压力空前，截至Q3 税收仍不及序时进度，Q4“抢收”消费税等中央税入库，延至今年初缴库的就较少。 展望二季度，缴库因素对税收的拖累也将趋于缓解。一季度中央税较去年低近3000亿，已和22Q4“抢收”体量基本匹配。 图表4Q1中央税较去年低近3000亿，已和22Q4“抢收”体量基本匹配 资料来源：Wind，华创证券，注：中央税包括国内消费税、进口环节增值税和消费税、关税、证券印花税、车辆购置税 二、3月财政数据点评 （一）收入端：四大税仍各奔东西，地产重回拉动项 3月税收收入增速回升至5.6%（1-2月为-3.4%），四大税仍各奔东西：国内增值税同比 +32.1%、企业所得税同比-2.9%，偏强，合计拉动税收增速11.7个百分点，偏强；国内 消费税-32.5%，个税-7.1%，偏弱，合计拖累税收增速4.8个百分点。如我们在前期报告中所述，增值税、企业所得税偏强，主要是制造业中小微企业缓税入库等因素带动（图8），消费税偏弱，主要是去年四季度中央税“抢收”，延至今年初缴库的较少；个税偏弱，1-2月拖累或来自年终奖，据财政部介绍，一季度主要是限售股转让等财产转让所得下降较多。 其他税种：地产相关税重回拉动项，拉动税收增速1.9个百分点（1-2月拖累0.8个百分点），其中，房产税（同比+135.6%）、城镇土地使用税（同比+75.9%）增幅较高，据财政部介绍，主要是部分地区收入错期入库。外贸相关税持续拖累，拖累税收增速1.8个百分点（1-2月拖累2.7个百分点），其中，出口退税增长14%，有力支持外贸出口平稳发展，拖累2.1个百分点。 非税：同比+5%，较1-2月的15.6%明显回落，反映税收环比修复。据财政部介绍，一季度，全国非税收入同比增10.9%，主要是地方多渠道盘活闲置资产带动国有资源（资产）有偿使用收入增长32.4%，拉高了非税收入增幅。全国行政事业性收费收入下降13.8%，罚没收入下降10.8%。 从收入后期走势看，据财政部介绍，我国经济总体回升将为财政收入增长提供基本支撑，财政收入有望继续回稳向上。年初以来，财税等部门先后两批发布了延续和优化实施的税费优惠政策，预计全年新增减税降费1.2万亿元，加上继续实施的留抵退税政策，预 计全年可为经营主体减轻税费负担超1.8万亿元（注：规模较去年腰斩，利好税收增速上行，今年以来税费优惠政策延续情况见图9）。二季度，因去年同期留抵退税集中退付、基数偏低，全国财政收入增幅将保持较高水平。下半年，随着去年同期留抵退税产生的低基数因素逐步消退，财政收入增幅会相应回落。 图表5Q1收入开局平稳，进度和2021年相当 资料来源：Wind，华创证券 图表6房产税、城镇土地使用税增幅较高 资料来源：Wind，华创证券 图表7地产相关税重回拉动项 资料来源：Wind，华创证券 图表8缓税日历：2022年初抬升基数，2023年1~5月逐步入库 资料来源：国税总局，华创证券，注：缓税涉及所得税(企业&个人)、增值税、消费税及附征的城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加；制造业中型企业缓缴应缴金额的50%，小微企业全额缓缴 图表92023年税费优惠政策延续情况 延续类型 税费种类 延续前政策 延续后政策 延续公告日 原政策到期 延续后截止 备注 延续延续 社保费 阶段性降低失业保险费率至1%，阶段性降低工伤保险费率 不变 2023/3/29 2023/4/30 2024/12/31 政府性基金 对残疾人就业保障金实行分档减缴政策 不变 2023/3/28 2022/12/31 2027/12/31 加量延续 企业所得税