2022年1-7月财政数据点评：土地和房地产相关税收增速均放缓

2022年1-7月财政数据点评 土地和房地产相关税收增速均放缓 2022年08月18日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 ZHANGDELI586@pingan.com.cn 研究助理 张璐一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事件： 2022年1-7月全国一般公共预算收入124981亿元，同比下降9.2%；一般公 共预算支出146751亿元，同比增长6.4%。全国政府性基金预算收入33384 亿元，同比下降28.9%；全国政府性基金预算支出64062亿元，同比增长29.8%。 核心摘要： 留抵退税进入尾声，公共财政收入当月同比从6月的-10.6%提高至-4.1%。不过因经济增长动能减弱，扣除留抵退税影响后，公共财政收入当月同比从6月的5.3%降至2.6%。分税种看：1）资源税收入同比在各税种中仍是最高的。2）个人所得税收入继续维持两位数的增速，和城镇调查失业率下降反映的就业市场景气度改善一致。3）土地和房地产相关的五个税种7月税收收入同比均低于6月的，合计同比从6月的-4.5%下滑到 -17.2%。4）国内消费税增速回落，可能和7月生产放缓有关（国内消费税主要在生产环节征收）。5）企业所得税增速转正，随着经济延续恢复，企业所得税增速有望继续回升。6）留抵退税政策对增值税的拖累大幅减弱，7月增值税净收入4520亿元，同比跌幅从上月的56.9%收窄至21.2%。 公共财政支出提速，后续或将面临掣肘。公共财政支出当月同比，从6月 的6.1%提高至9.9%。7月公共财政支出投向中四个和基建相关的分项，合计当月同比从上月的8.6%放缓至3.6%，合计占比从上月的27.4%降至21.0%，7月对基建的支持力度减弱。今年前7个月实际赤字使用率达 38.2%，比2020年同期都高了10.4个百分点，赤字使用较快。而今年公 共财政面临减少压力，估算得全年公共财政收入可能比预算规模低1万亿，今年后续月份公共财政发力或面临一定约束。 项目准备不足拖累7月专项债支出。今年1-7月，全国政府性基金收入同比下降28.9%、土地出让金收入同比下降31.7%，都是今年以来各月最低 的。政府性基金支出当月同比，从6月的28.2%放缓至20.5%，可能是因部分项目的前期准备不足，制约了7月专项债资金的拨付。目前已有20余个省级行政区和计划单列市调整了专项债用途，随着专项债资金和项目的匹配度提高，8月政府性基金支出增速有望回升。经测算发现，今年政府性基金收入可能比预算规模低2.5万亿，待8月专项债资金基本使用完 毕后，政府性基金大幅减收，预计会明显拖累9-12月的政府性基金支出。 推动基建尽快形成实物工作量是后续稳增长的重点。8月专项债资金使用 完毕后，财务支出法核算的基建增速可能明显下滑。不过随着前期准备工作更充分（如七部委发文加强用地审批、多地调整专项债用途）、配套融资难题缓解（调增8000亿元政策性银行信贷额度），基建实物工作量有望加快形成，其对GDP的贡献将增加（GDP核算以实物工作量为基础）。 宏观报 告 宏观点 评 证券研究报告 一、土地和房地产相关税收增速均放缓 今年1-7月公共财政收入累计同比下降9.2%（图表1），高于上半年的增速-10.2%，这是公共财政收入累计增速在今年的首次回升；扣除留抵退税因素影响后，今年1-7月公共财政收入同比增长3.2%，和上半年的增速持平。公共财政收入7月当月同比-4.1%，高于上月的同比-10.6%；扣除留抵退税因素后同比增长2.6%，低于上月的同比5.3%。我们估算7月留抵退税规模约为1400亿元（4月-6月分别新办理留抵退税8015亿、约5400亿、约3800亿），大规模留抵退税已进入尾声。 不过因7月经济增长动能较6月有所减弱，扣除留抵退税影响后，公共财政收入当月同比放缓。 拆分来看，今年1-7月税收和非税收入的同比分别为-13.8%、19.9%，都高于上半年的同比-14.8%、18.0%，两者的缺口继续扩大（图表2）。7月税收和非税收入的同比分别为-8.3%、36.3%，较上月的-21.2%和33.4%都有所提高，留抵退税规模减少的影响，在税收收入当月同比上的体现明显。今年非税收入增速持续高增，主要原因是财政收支压力下地方多渠道盘活闲置资产，以及石油特别收益金专项收入高增、按规定恢复征收的银行保险业监管费收入入库等。 图表1今年1-7月，公共财政收、支增速都高于前值图表2非税收入和税收的同比差值继续扩大 累计同 比，%公共财政收入公共财政支出 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 17/0217/1218/1019/0820/0621/0422/02 累计同 比，%税收收入非税收入 40 30 20 10 0 (10) (20) 17/0217/1218/1019/0820/0621/0422/02 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 分税种来看：1）资源税增速最高，7月当月同比35.0%，虽较上月增速明显回落，但在主要税种中仍是最高的（图表3），主要因大宗商品价格同比仍处于较高水平。2）个税所得税增速维持高位，7月当月同比10.2%，连续两个月有两位数的增速，且明显高于扣除留抵退税后的税收整体增速，这和城镇调查失业率下降反映的就业市场景气度改善一致。3）土地和房地产相关税收的增速均下降。今年7月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计1530亿元，同比 从上月的-4.5%下滑到-17.2%，这五个税种的7月增速也都低于6月的。和房产交易相关的契税，当月同比从6月的-27.8% 下滑至-30.2%，7月增速在主要税收中仅高于受政策影响较大的车辆购置税（为-35.5%）。7月房地产出现事件性冲击后，截至目前尚未看到大规模的、行之有效的处置方案，预计土地和房地产相关税收的增速短期还将处于低位。4）国内消费税增速下滑，从6月的6.2%放缓至3.3%，可能和7月生产放缓有关（国内消费税主要在生产环节征收）。5）企业所得税增速转正，从上月的-0.2%回升至0.1%，随着经济延续恢复，企业所得税增速有望继续回升。6）留抵退税政策对增值税的拖累大幅减弱，7月增值税净收入4520亿元，同比跌幅从上月的56.9%收窄至21.2%。 图表32022年6月和7月各税种当月同比的对比 %税收各分项当月同比 2022年7月 2022年6月 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 资 个 印 其 耕 国 房 企 关 城 城 环 土 国 契 车 源 人 花 他 地 内 产 业 税 镇 市 境 地 内 税 辆 税 所 税 税 占 消 税 所 土 维 保 增 增 购 得 收 用 费 得 地 护 护 值 值 置 税 税 税 税 使 建 税 税 税 税 用 设 税 税 资料来源:wind,平安证券研究所 二、公共财政发力或将面临掣肘 今年7月公共财政支出当月同比9.9%，较6月的6.1%较快上升。分中央和地方两级政府看，中央一般公共预算本级支出当月同比从前值3.8%提高至4.9%，地方一般公共预算支出当月同比从6.4%提高至10.9%（图表4）。整体而言，地方财政仍是这一轮稳增长的主力，且7月继续加码支出。 今年公共财政面临减收压力，而1-7月的财政赤字使用进度较快，预计将掣肘年内的财政发力空间。今年1-7月公共财政收入完成全年预算的59.5%，低于前三年同期的均值66.2%（图表5）。假定今年1-7月公共财政收入实际完成进度（考虑留 抵退税因素后），和前三年同期的均值65.7%持平，可估算得全年公共财政收入为20.0万亿，比收入预算规模低1.0万亿。与此同时，以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-7月为38.2%，而过去三年同期平均为19.0%，即使是2020年1-7月也只有27.8%。从7月政治局会议看，今年出台增量财政工具的概率较低，今年后续月份公共财政发力或面临一定约束。 图表4中央本级财政和地方财政的支出当月同比都延续回升 当月同 比，%中央本级财政支出地方财政支出 30 20 10 0 (10) (20) 17/0418/0118/1019/0720/0421/0121/10 图表5近年1-7月公共财政收、支完成全年预算进度 %1-7月公共财政收支完成全年预算进度 公共财政收入公共财政支出 59.5 54.9 80 60 40 20 0 20182019202020212022 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 从公共财政支出投向看，7月公共财政对基建领域的支持力度减弱。一是，今年7月农林水事务、交通运输、节能环保、城乡社区事务这四个和基建相关的支出分项（图表6），合计当月同比从上月的8.6%放缓至3.6%，而同期公共财政支出是在 发力的（当月同比从6.1%提高至9.9%）。二是，7月基建类支出占比从上月的27.4%大幅下降到21.0%，是最近一年的次低，仅高于今年4月的19.8%（图表7）。 我们认为，鉴于当前经济复苏基础不牢固，民生性领域需要公共财政支出的倾斜，今年后续月份公共财政对基建的支持力度可能有限，预计将更多靠专项债、政策性金融工具和配套资金来对接。 图表62022年7月，公共财政中投向科学技术、交通运输和社保就业的当月同比增速相对较高 %公共财政支出各分项当月同比增速 2022年7月 2022年6月 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 科学技术 交社卫教城通会生育乡运保健社 输障康区和事 就务 业 文节农债 化能林务 传 旅环水付 媒 游保事息 体务 育与 资料来源:wind,平安证券研究所 图表72022年7月，公共财政中民生性支出的占比略高于上月，而基建类支出的占比均较上月明显下滑 %单月公共财政民生性支出占比 5043.7 40.3 单月公共财政基建类支出占比 43.441.9 4038.538.436.035.0 33.3 34.7 32.8 34.2 33.5 37.937.135.936.9 30 20.722.319.022.1 20 26.8 22.3 26.326.2 22.4 27.2 24.0 21.021.419.822.2 27.4 21.0 10 0 21/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0322/0522/07 资料来源:wind,平安证券研究所 注：民生性支出包括社会保障和就业、卫生健康、教育，基建类支出包括农林水事务、交通运输、节能环保和城乡社区事务 三、项目准备不足拖累7月专项债支出 今年1-7月，全国政府性基金收入同比下降28.9%、土地出让金收入同比下降31.7%，都是今年以来各月最低的（图表8）。往后看，目前还未看到大规模的、行之有效的处置方案，来应对7月房地产行业的事件性冲击，加之出让金缴纳滞后于土地成交，政府性基金收入同比可能还有进一步下滑的压力。 政府性基金支出方面，7月当月同比20.5%，较6月增速28.2%明显放缓。专项债资金今年8月底前要基本使用到位，而7月政府性基金支出放缓，可能是因部分项目的前期准备不足，制约了专项债资金的拨付。目前已有20余个省级行政区和计划单列市调整了专项债用途，随着专项债资金和项目的匹配度提高，8月政府性基金支出增速有望回升。 但展望今年9月-12月，政府性基金支出增速可能较快回落。因土地市场降温，今年1-7月政府性基金收入仅完成全年预算额的33.8%（图表9）。假定今年1-7月其实际完成进度，持平于前三年同期的均值45.2%，可估算得全年政府性基金收入 约为7.4万亿，比预