外贸开门红，通缩不存在

腾景宏观产业高频模拟和预测周报 外贸开门红，通缩不存在 ——基于腾景AI高频模拟和预测腾景宏观研究团队 相关报告 《腾景宏观月报：据1-3月高频数据，一季度GDP增速或为4.7%，服务业加速回暖》 2023-04-07 《腾景宏观快报：能源价格下降驱动美国CPI同比大幅下降》2023-03-31 《腾景宏观月报｜2023年1-2月全口径消费：时在中春，阳和方起》2023-03-31 联系我们 010-65185898|+86 15210925572 IR@TJRESEARCH.CN http://www.tjresearch.cn 北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层 本期要点： •本周一线、新一线市内出行向好，钢厂开工持续回暖，汽车生产维稳，地产销售热度抬升。统计局公布了3月通胀数据和外贸数据。整体来看，通胀读数走低，但并不意味着存在通缩恐慌；3月出口超预期增长，尤其是对东盟、俄罗斯、非洲出口强劲。 •国内资讯：中巴签署《发展、工业、贸易和服务部关于促进产业投资与合作的谅解备忘录》；国务院常务会议通过《商用密码管理条例（修订草案）》；一季度外贸实现开门红；国际资讯：首次运营新核电机组，德国正式告别核电；七国集团外长会在日举行；苏丹多地突发武装冲突；日本首相岸田文雄演讲突发爆炸事件。 供给：经济上行，工业、服务业双双上行。 需求：消费下行，投资下行，出口上行。 价格：CPI下行，PPI上行。 金融：长期限利率维持稳定，社融下行，M2上行，人民币汇率稳定。 一、本周重要事件点评 1、外贸“开门红”，三月出口超预期增长 2023年4月13日上午，海关总署新闻发言人介绍了一季度进出口情况。总的来看，一季度外贸进出口展现了较强的韧性、开局平稳。 从贸易总项看，出口方面，一季度以人民币计价的出口金额同比增速为8.4%，1-3月出口当月同比逐步向好，分别为-1.9%、5.2%、23.4%。受春节因素影响，1月增速偏低，2月回补。2022年年底及2023年年初“抢订单”作用在3月显现，创下出口超预期增速。进口方面，一季度以人民币计价的进口金额同比增速为0.2%，温和修复。1-月进口当月同比分别为-13.8%、11.1%、6.1%。 从贸易对象看，俄罗斯联邦、非洲、东盟等是支撑中国出口增长的主要经济体/ 国家，3月增速分别为156.1%、57.2%、45.7%，较上月提升114.3、42.4、0.2个百分点。美国、欧盟地区从中国进口回暖，但增速不及上述地区。3月增速分别为-0.1%、11.1%，较上月提升26.5、21.8个百分点。日本、韩国3月进口逆势回落，增速分别为2.6%、19.8%，较上月下降22.1、15.8个百分点。“一带一路”与“RCEP”推动我国外贸高质量发展，一季度我国对“一带一路”沿线国家出口2.04万亿元，增长25.3%，进口1.39万亿元，增长6.3%。对RCEP其他14个成员国出口1.65万亿元，增长20.2%；进口1.43万亿元，下降4.5%。 从贸易产品看，电动汽车及储能市场需求旺盛带动“新三样”出口数据亮眼，一季度电动载人汽车、锂电池、太阳能电池合计出口2646.9亿元，同比增长66.9%，占出口总量4.7%。其中，电动载人汽车出口647.5亿元，增长了122.3%；锂电池出口1097.9亿元，增速达到94.3%；太阳能电池出口突破900亿元，增长23.6%。 从国内地区出口情况看，中西部地区外贸结构优化。中西部地区实现进出口1.84万亿元，同比增长12.6%，西部陆海新通道建设取得新成效，中西部地区区位优势充分发挥，机电产品、汽车、电器控制装备等产品出口亮眼。 2、通缩观点需辩证深入思考 2023年4月11日，国家统计局发布了3月份价格指数，数据显示，3月CPI同比为 0.7%，PPI同比为-2.5%，均延续下行趋势。市场上警惕通缩的分析观点很多，该论断是否客观？还需要根据通缩定义和定基分析辩证地看。 通货紧缩指总体物价水平在一段时间内持续下降，伴随着货币供应小于社会需求量、经济衰退（失业率升高）、产能过剩或需求不足。首先，2023年以来货币供应量M2增速超12.5%，处于较高水平；货币需求（社融）同比增速在9%-10%，低于货币供应增速。同时，一季度GDP实际增速为4.5%，社零累计同比5.8%，防疫因素退去后，中国经济预期向好，需求回暖。因此，从通缩概念上对于中国面临通缩形势的论断无法得到支撑。 以2018年为基期，测算中国CPI较2018年的增速情况，发现2023年CPI较去年仍保持合理增长。之所以增幅较2021年、2022年有所放缓，一方面是过去两年物流不畅，运价、运费提升对物价的抬高，以及对诸如食品类必需品囤货需求提升，但生产供给 产能有限导致的物价上涨。另一方面是伴随猪周期上行阶段，带动食品CPI上涨。目前，生产生活正常化，阶段性价格抬高因素消弥，猪周期触顶回落，国际紧张形势有放缓 态势，带动以石油为代表的大宗商品价格呈现回落。总的来看，价格数据较低的主要原因是前两年多发因素造成的高基数，而不是需求不足和经济衰退造成的通缩。 2019 2020 2021 2022 2023 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1:以2018年为基期的CPI增速走势数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库、国家统计局 二、需求端：一线、新一线市内出行向好 电影票房方面，据iFinD数据显示，本周全国电影票房收入为34951万元，同比上 升260.1%，与上周基本持平。从19个全国重点城市的电影票房数据来看，南京、宁波、天津等城市由于去年同期疫情对电影娱乐消费影响较大，本周同比大幅提升，分别为79440.0%、42152.5%、951.4%。杭州、北京、重庆等城市稳步修复，同比分别为48.2 %、29.4%、21.87%。本周以电影票房为代表的娱乐消费或持续修复。 居民出行方面，一线城市中所有城市地铁客运量均环比上升，北京、上海、深圳、广州环比增速分别为9.7%、11.5%、7.2%、7.2%，整体提升9.1%；新一线城市中有69.2%的城市环比上升，整体提升3.7%；二线城市中有63.6%的城市环比下降，整体下降- 0.3%。受清明节影响，上周居民返乡祭祀，带动二线城市出行，本周假期结束，一线城市及新一线城市地铁客运量有所提升，而二线城市居民出行减弱。 图2：部分地区地铁客运量周平均值环比及同比 类别 城市 环比 同比 一线城市 北京 9.7% 30.8% 上海 11.5% 738497.8% 深圳 7.2% 65.5% 广州 7.2% 110.6% 新一线城市 成都 5.3% 49.5% 南京 2.3% 97.1% 武汉 2.5% 78.8% 西安 7.0% 81.8% 郑州 -7.9% 64.9% 苏州 1.4% 305.4% 重庆 1.8% 31.8% 长沙 -1.5% 152.3% 合肥 -1.3% 148.2% 天津 4.6% 113.4% 东莞 -2.7% 101.8% 青岛 47.5% NAN 佛山 6.6% 512.5% 二线城市 沈阳 5.5% 2685.7% 哈尔滨 -4.0% 618.0% 厦门 12.2% 70.5% 南宁 -5.6% 72.7% 昆明 -3.9% 121.5% 石家庄 -7.3% 98.7% 贵阳 5.4% 65.1% 长春 -1.7% NAN 南昌 -8.5% 407.5% 常州 -6.3% 176.7% 大连 12.2% 230.5% 加权值 4.2% 数据来源：iFinD、腾景宏观高频模拟和预测库 三、生产端：钢厂开工持续回暖，汽车生产维稳 •钢材市场供需呈弱平衡趋势。本周全国247家钢厂高炉开工率为84.7%，较上周提升0.4个百分点。产能利用率为91.8%，较上周提升0.6个百分点，增幅较上周有所收缩。盈利钢厂占比为47.6%，较上周下降7.0个百分点，低利润将影响钢材生产节奏。日均铁水产量为246.7万吨，较上周增加1.6万吨。当前高炉开工率及铁水产量均处于历史高位水平，后续增长空间有限。建材用钢方面，本周螺纹钢产量为301.2万吨，环比下降0.3%。线材产量为122.0万吨，环比下降2.8%，钢材生产放缓。价格方面，线材、铁矿石、螺纹钢、热扎板卷期货价分别为4473.8元/ 吨、783.4元/吨、3912.0元/吨、4002.4元/吨，环比分别下降0.8%、4.7%、2.4%、2.3%，当前终端采购意愿不强，用钢需求减弱。 •汽车零售市场持续回暖。2023年4月第一周广义乘用车零售销量为36474辆，同比为48.0%，较上月同期提升20.3%；半钢胎开工率为73.3%，较上周下降0.2个百分点，开工率维持在较高水平，汽车生产需求较为旺盛。 四、房地产：地产销售热度抬升 •地产政策方面。河南省人民政府发布《进一步促进消费若干政策措施的通知》，提出鼓励各地持续举办房产推介会及展销会、发放购房补贴及契税补贴等措施，以进一步释放消费潜力、巩固回升势头，更好发挥消费对经济发展的基础性作用。南昌市人民政府办公室发布《关于推进中心城区房屋征收补偿房票安置的实施意见》，旨在进一步完善本市中心城区房屋征收与补偿安置政策，拓宽房屋征收与补偿安置渠道，改善居民的居住环境和住房条件。 •市场行情方面。本周30大中城市商品房销售面积为318.8万平方米，环比上升14.2%；同比上升84.2%，较上周同比106.7%下降了22.5个百分点。其中一线城市、二线城市、三线城市商品房销售面积分别为102.4、160.6、55.9万平方米，环比分别为30.0%、5.4%、16.2%；同比分别为194.8%、70.0%、52.8%，分别较上周41.7、-56.7、22.0个百分点，二线城市房地产需求均有所放缓，一、三线城市房地产销售改善。 每周经济活动一、宏观 供给侧 图1：本周GDP小幅上行GDP先上行，于7月到达高点后开始回 落 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图2：本周工业增加值小幅上行工业增加值先小幅上行，6月到达高点后开始回落 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图3：本周服务业生产指数小幅上行服务业生产指数上行至11月后开始小 幅下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 需求侧 图4：本周社会消费品零售总额小幅下行社会消费品零售总额下行至7月到达 低点后开始上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图5：本周网上实物零售额小幅下行网上实物零售额下行至7月后开始上 行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图6：本周固定资产投资完成额小幅下行固定资产投资完成额先上行，于9月 到达高点后开始回落 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图7:本周基建投资小幅上行 图8:本周房地产投资小幅下行 图9:本周制造业投资小幅下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图10：本周进口总额小幅上行进口总额小幅下行至5月后开始上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图11：本周出口总额小幅上行出口总额下行至7月到达低点后开始上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 财政 图12：本周财政收入小幅上行财政收入上行至5月到达高点后开始下行，于10月达到低点后继续上行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库资料来源：腾景宏观和高频模拟数据库 图13：本周财政支出平稳运行财政支出上行至8月后开始下行 资料来源：腾景宏观和高频模拟数