新力量New Force总第4270期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4270期2023年4月18日星期二 研究观点 【大市分析】 中港股市联动复常后首个GDP公布是焦点 【公司研究】 同仁堂国药(03613，买入）：收入利润逆势翻盘创新高，市场产品双双拓展前景好 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 同仁堂国药 3613 买入 买入 19.70 13.40 47% 0.900 0.860 5% 1.030 0.990 4% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 中港股市联动复常后首个GDP公布是焦点 4月17日，港股出现震动走高的行情，主要是受到A股的联动拉动，恒指涨了有 逾340点，仍企于10日线20408点的目前好淡分水线以上来收盘，盘面偏稳的状 态得以保持。但正如我们指出，估计港股的短线去向亦已到了选择时间窗口，宜 尽快升穿21005点的图表技术阻力来向上打开伸延空间。A股延续预期中的坚挺行情走势，上综指涨了1.42％至3385点收盘，创9个月来新高，情况对港股构成了支撑推动。内地首季、同时也是复常后的首次季度GDP数据将于周二早上公布，市场预测会有4％的按年增长，相信是刺激中港股市偷步发动的原因。事实上，我们是已经复常了，而复苏的进展如何，市场将会持续的通过宏观经济数据来监测验证。因此，即将公布的内地首季GDP，估计会是市场的焦点之一，宜多加注视。走势上，恒指的首个主要反弹阻力仍见于21005点，在未能升穿这点位 前，由1月27日阶段性高位22700点引伸下来、一浪低于一浪的反复震荡、来回 拉扯的运行态势，估计仍将是目前以及第二季的港股大盘运行主旋律。而19800点依然可以看作为现时的短期支撑位，守稳可以保持盘面偏稳的状态。 港股低开高走，在盘中曾一度上升426点高见20865点，受A股带动中资股表现突出，加上近期受压的互联网龙头有所回稳反弹，都是推动盘面的消息因素。指数股普遍做好，其中，中石油(00857)涨了接近5％再创本轮行情新高，依然可以是第二季优先继续关注的强势品种。另一方面，第二十届上海国际汽车工业展览会即将开幕，在第一季受到减价战消息影响而股价全走低了的汽车股，都趁机做出反弹，吉利汽车(00175)涨了3.74％，比亚迪股份(01211)也涨了2.2％。 恒指收盘报20782点，上升344点或1.68％。国指收盘报7056点，上升142点或2.05％。恒生科指收盘报4254点，上升90点或2.16％。另外，港股主板成交量增加至1365亿多元，而沽空金额有257.2亿元，沽空比例上升至18.84％。至于升跌股数比例是884：682，日内涨幅超过10％的股票有39只，而日内跌幅超过10％的股票有34只。港股通连续第三日出现净流入，在周一更是录得有逾74亿元的大额净流入。 高小迪 85256223730 【公司研究】 同仁堂国药(3613，买入）：收入利润逆势翻盘创新高，市场产品双双拓展前景好 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 但玉翠 852-25321956 tracy.dan@firstshanghai.com.hk曲佳宜 852-25321597 Coco.qu@firstshanghai.com.hk 行业医药 股价14.84港元 目标价19.70港元 通关后需求爆发，业绩迎快速反弹 2022年公司实现收入17.31亿港元，同比增长11.2%，公司拥有人应占利润6.46亿港元，同比增长6.3%，收入和利润均创历史新高。虽然受疫情反复以及不通关的负面影响导致公司在下半年初期销售疲软，但随着11月香港疫情防控政策放松并实现内 地通关，销售在11和12月迎来快速反弹，助力公司全年业绩仍实现稳健增长。 香港和海外增速较好，内地疫情影响收入微幅增长 按地区拆分，2022年香港市场实现收入8.26亿港元，同比增长20.0%；海外市场收入4.72亿港元，增长6.9%，其中澳门受疫情影响，略降0.5%，澳大利亚、美国、新西兰、加拿大则分别同比增长27.8%、25.1%、17.6%和16.6%，显示海外需求依然旺盛。内地市场由于疫情造成核心产品生产供应问题以及物流不畅，全年收入4.33亿港元，同比微幅增长1.7%。2022年实现毛利率66.4%，较2021年的71.9%同比下滑 (+32.7%) 5.5个百分点，主要源于产品结构变化，新增低毛利的中药材产品境内销售业务。 市值124.23亿港元 已发行股本8.37亿股 核心产品稳健增长，新市场、新产品增长提速 核心产品安宫牛黄丸在下半年需求集中爆发，销量全年实现个位数增长。灵芝孢子粉受疫情导致的物流不畅影响较大，销量略有下滑。公司大品种产品合计收入12.7亿 52周高/低14.84港元/8.44港元港元，同比增长3.4%。随着2023年疫情告一段落，原物料供应和物流正常化，将进 每股净现值4.31港元 股价表现 一步消化2022年的积压需求，实现更高的增速。同时，公司积极与高校合作，推动安宫牛黄丸的循证研究，取得了突破性进展，为安宫牛黄丸的国际市场拓展打下扎实的学术基础。目前，安宫牛黄丸在越南的注册工作已接近尾声，公司在东南亚布局也正积极推动中，海外注册和生产方面有望不久取得实质进展。海南旗舰店已成功入驻海口国际免税城，打开了全新销售渠道。新产品上，全新的抗衰老产品保龄、仙龄系列的发布，亦为公司提供了新的收入增长点。 目标价19.70港元，维持买入评级 受益于疫情结束，内地通关以及新产品、新市场的拓展，预计2023年公司将保持双位数增长。当前目标价19.70港元，对应2023年22倍市盈率，较现价有32.7%的上行空间，维持买入评级 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险:1)疫情可能复发影响销售、2)上游原材料涨价、3)需求不如预期、4)汇兑亏损。 8 5 0 4 图表1: 盈利摘要 截至12月31日止财年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总营业额（千港币） 1,556,158 1,731,095 1,990,328 2,28,385 2,631,082 变动 18.3% 11.2% 15.0% 1.0% 15.0% 股东应占溢利（千港币） 607,838 645,875 749,227 86,848 989,187 每股盈利（港币） 0.73 0.77 0.90 1.03 1.18 变动 12.1% 6.26% 16.0% 1.9% 14.9% 市盈率@14.84港元（倍） 20.44 19.23 16.58 14.43 12.56 每股派息（港币） 0.28 0.58 0.35 0.40 0.46 股息现价比（%） 1.9% 3.9% 2.3% 2.7% 3.1% 资料来源：第一上海,公司资料 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 59.85 77.13 买入 33.7 34.8 29.8 0.85 0.85 49.9 9.60 1578 安踏 2020 108.8 121.45 买入 34.2 31.7 24.9 1.61 1.27 26.9 13.75 2953 特步 1368 9.8 11.95 买入 24.3 24.1 20.0 2.47 2.07 32.0 3.82 258 波司登 3998 4.24 5.39 买入 20.1 15.9 13.6 3.54 4.48 22.5 1.31 462 申洲国际 2313 82.15 102.97 买入 33.0 24.3 23.6 1.98 2.33 不适用 24.49 1235 海昌海洋公园 2255 1.67 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 67 H&H国际控股 1112 14.1 14.8 买入 16.1 9.5 8.0 4.25 5.98 不适用 11.16 91 蒙牛乳业 2319 33.6 44.6 买入 22.6 22.6 19.4 1.26 1.32 22.0 10.56 1328 现代牧业 1117 1.02 1.4 买入 6.6 6.1 4.6 0.00 0.00 11.8 1.65 81 中国飞鹤 6186 5.94 8.74 买入 6.7 8.9 6.7 2.62 4.86 不适用 3.05 528 旺旺 151 5.2 6.3 买入 13.8 13.0 12.0 0.62 3.20 11.4 1.29 626 日清食品 1475 6.9 6.6 买入 24.0 21.0 18.8 2.46 2.32 8.1 3.79 72 达利食品 3799 3.41 4.6 买入 11.4 11.0 9.9 4.23 4.56 0.0 1.72 467 统一 220 7.79 9.04 买入 20.1 24.2 19.5 5.13 4.13 不适用 3.82 336 康师傅 322 13.36 16.9 买入 17.2 24.1 17.2 9.31 8.14 不适用 4.50 752 农夫山泉 6933 43.6 57.27 买入 61.4 56.1 46.8 1.27 1.27 20.8 2.10 2195 奈雪的茶 2150 8.53 10.7 买入 不适用 不适用 51.2 0.00 0.00 不适用 3.56 146 华润啤酒 291 62.45 84.1 买入 39.9 42.0 33.5 1.01 0.96 43.6 9.33 2026 青岛啤酒 168 84.15 103.7 买入 32.5 27.7 22.6 1.45 2.37 29.7 21.00 551 颐海国际 1579 22.85 30.16 买入 26.4 27.1 21.9 1.07 0.86 不适用 4.62 239 恒安国际 1044 36.35 42.3 持有 11.7 11.7 11.6 6.88 7.29 不适用 18.83 422 敏华控股 1999 7 13.12 买入 12.6 11.1 9.6 3.71 4.29 15.1 3.25 275 维达国际 3331 22.4 27.75 买入 16.4 38.0 20.2 2.23 1.79 不适用 10.43 269 百果园 2411 5.91 7.8 买入 34.7 24.7 17.9 0.00 0.00 156.7 2.98 94 海底捞 6862 20.45 27.5 买入 不适用 73.7 30.7 0.00 0.00 104.1 1.56 1140 海伦司 9869 12.3 16.65 买入 不适用 不适用 33.6 0.00 0.00 不适用 2.80 156 教育 宇华教育 6169 1.39 2.2 买入 2.9 3.9 3.7 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 2.6 4.25 买入 5.9 5.3 4.5 5.98 9.39 21.1 2.43 41 希望教育 1765 0.6 1 买入 6.8 6.0 5.4 3.70 1.85 不适用 1.22 48 博彩 银河娱乐集团 27 55.95 65.18 买入 不适用