2022年报点评：新增订单超预期，下游客户渗透率快速提升

事项： 公司发布2022年年度报告： 1）2022年年度实现营业收入为17.06亿元（yoy+125%），归母净利润为3.69亿元（yoy+438%），扣非后归母净利润为1.78亿元（同比扭亏）； 2）单Q4实现营业收入7.14亿元（yoy+86%，qoq+52%），归母净利润为1.31亿元（yoy+1145%，qoq+1.3%），扣非后归母净利润为0.66亿元（qoq+5.93%）。 评论： 受益于PECVD设备在下游晶圆厂渗透率快速提升，收入大幅增长。2022年公司PECVD系列产品实现收入15.63亿元，yoy+131%，在国内主流晶圆厂扩产招标中的份额持续提升；ALD系列产品中PE-ALD设备已实现产业化应用，全年实现收入3259万元，yoy+14%；Thermal-ALD设备已完成开发，已发货至客户端验证；SACVD系列产品持续拓展应用领域，实现收入8948万元，yoy+118%，SACVD系列产品不断扩大应用工艺覆盖度，提升市场占有率。 新增订单超预期，后市主力晶圆厂恢复招标良好势头有望延续。2022年公司新签订单金额为43.62亿元（不含Demo订单），同比增长95%，为后续业绩的增长提供了有力保障。截止22Q4末，公司合同负债金额达14亿元，存货金额达23亿元，环比均有进一步提升，公司在手订单充足交付情况良好。 22Q4至今国内二线晶圆厂订单不断，合计体量超市场预期，在国产主力晶圆厂尚未大规模启动招标的情况下，国产设备厂商新增订单方面呈现出较为强劲的环比表现，23Q2起主力晶圆厂的招标或将陆续恢复，看好后市设备公司新增订单方面趋势向好，拓荆作为薄膜沉积设备主力供应商，具有显著的卡位优势，有望取得高于行业整体增速的表现。 盈利能力保持稳定，归母净利润持续高增长。2022年公司归母净利润3.69亿元，同比增长438%，净利率21.35%，yoy+12.52p Ct 。主要系：1）毛利率增长； 2）规模效应，期间费用率同比降低17个百分点至37.16%；3）持续优化产品结构。2022年公司研发投入3.79亿元，yoy+31%，持续的高强度研发投入。 公司22Q4归母净利润1.31亿元，yoy+1145%，持续高增长，单季度毛利率为50.58%，再创新高，净利率为18.12%，考虑到四季度产生了约2000万的股权激励费用，公司经营性净利率水平相对稳定，维持良好的盈利能力。 投资建议：公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙头公司，未来成长确定性较强，随着ALD设备和SACVD能力的逐步增强，后续有望持续提升市场份额。根据年报披露在手订单数据，我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司营收为35.4/48.7/66.4亿元（2023/2024年前值为26.2/35.1亿元），归母净利润为6.3/9.9/13.6亿元（2023/2024年前值为4.8/7.3亿元）。结合公司所处百亿赛道市场空间、行业平均估值水平，以及更纯正的半导体业务结构，给予2023年100倍PE，对应目标价为495元，维持“强推”评级。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；上游零部件供应短缺；下游客户扩产不及预期。 主要财务指标