经营短期承压，关注需求复苏及新业务进展

2022年及2023Q1营收稳健，但盈利能力受损。公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营收6.42亿元，同比-3.8%；实现归母净利润1.18亿元，同比-9.9%。2023年一季度，公司实现营收1.55亿元，同比+9.94%，实现归母净利润0.16亿元，同比-32.5%，营收整体保持稳健。 盈利能力下降受外部环境影响较多。2022年公司在经营上受到外部环境诸多影响，包括(1)宏观经济波动对客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响；(2)俄乌战争持续导致石油、天然气、电费价格急剧大幅上涨，同时稀有及特种气体等原材料价格大幅上涨，增加了米兰光库运营成本；(3)工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，上游器件价格同比下降。 公司持续加大研发投入，拟投资泰国子公司，关注长期竞争力。研发端：2022年公司持续加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等投入力度，研发费用同比增加29.2%，明显快于收入增速。2023Q1公司研发投入达到0.3亿元，同比增长34.3%，继续加大对于新产品的投入。 生产端，公司在2023年3月发布公告拟投资泰国子公司3000万美元，优化国内外生产布局，深度融入核心客户全球供应链体系，子公司的经营范围包括了激光雷达光源模块和光通信业务。我们认为公司在产品方面的研发和生产端海外工厂布局有望巩固公司长期竞争力并加快市场开拓。 展望2023年：关注工业激光器需求复苏情况+芯片、激光雷达等新业务进展。 我们认为2023年主要关注：（1）工业激光器行业需求复苏情况，2022年因为行业需求下降导致价格下滑，若行业需求顺利复苏有望实现毛利率水平的相对稳定；（2）薄膜铌酸锂芯片方面：2022年基本完成珠海工厂装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收。目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建；（3）激光雷达及光通信方面：2022年公司在光通信领域加大业务布局，结合泰国子公司规划，预计公司在激光雷达及光通信领域有望实现加速进展。 风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。 投资建议：下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前2022年盈利预测高于实际值，我们下调2023-2024公司盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.3/1.6/2.0亿元（下调前2023-2024年为2.1/3.1亿元），对应PE分别为70/57/45倍。看好公司工业端器件需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：光库科技营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：光库科技归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：光库科技单季度毛利率、净利率变化情况 图6：光库科技单季度三项费用率变化情况 图7：光库科技现金流量情况（亿元） 图8：光库科技存货及季度变动情况（百万元） 投资建议：下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前2022年盈利预测高于实际值，我们下调2023-2024公司盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.3/1.6/2.0亿元（下调前2023-2024年为2.1/3.1亿元），对应PE分别为70/57/45倍。看好公司工业端器件需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。 表1：同类公司估值比较 盈利预测拆分 假设前提 我们的盈利预测基于以下假设条件： 光纤激光器器件：公司目前营收占比最高的部分是光纤激光器器件，下游对应传统工业、激光雷达等多个领域，考虑到2022年工业需求下降，我们预计2023年有望实现行业需求恢复，同时激光雷达等新兴领域的业务落地有望加速公司在这部分的营收增速。我们预计未来三年公司光纤激光器器件17%/25%/30%,毛利率保持稳中略降趋势。 光通信器件：2022年公司在光通信领域强化了业务布局，考虑到以Chatgpt为代表的AI场景对于光通信长期需求拉动，我们预计未来三年公司新光通信业务增速为11%/11%/10%,毛利率预计会呈现小幅下降趋势。 铌酸锂芯片业务：公司的铌酸锂芯片可提供传统体材料铌酸锂调制器，并充分布局下一代薄膜铌酸锂芯片及调制产品，可应用于电信市场、数通市场以及非通信领域，考虑到公司的薄膜产品有望进入商用落地阶段，结合国内珠海厂房布局新增带来的运营效率提升，我们预计公司在铌酸锂芯片这部分业务有望保持快速增长。预计未来三年公司铌酸锂芯片业务增速为74%/87%/82%，以及在海外随着原材料价格稳定之后带来的运营成本下降，预计毛利率保持稳中略升趋势。 表2：光库科技营收拆分 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明