镍与不锈钢周报：新能源汽车产销回暖，但三元产量下滑 需求决定不锈钢涨势能否延续

镍与不锈钢周报 新能源汽车产销回暖，但三元产量下滑 需求决定不锈钢涨势能否延续 www.hongyuanqh.com 2023年4月17日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703） 电话：010-82293229 逻辑：供给端，菲律宾天气好转，但采矿未完全恢复，镍矿价格下跌速度减缓，上周到港量小幅下滑，港口继续垒库；镍铁库存有所去化，但压力仍大，镍生铁价格企稳；国内精炼镍产量维持高位，电积镍计划投产推迟，进口稍有盈利，进口窗口尚未打开。需求端，新能源汽车产销有所好转，但三元前驱体与三元材料产量下滑；部分不锈钢厂订单情况尚可，但终端需求仍未见明显好转；合金企业预期较好，采购有所恢复，但基数较小。库存端，上周纯镍社会库存下降，保税区库存下降。综上，供应落地推迟与下游合金预期较好对镍价形成支撑，预计短期镍偏强震荡；但随着未来产能落地，供给过剩格局未改，预计中长期重心下移。 运行区间：175000-195000 策略:上行受阻后逢高轻仓布空 风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 逻辑：基本面来看，不锈钢厂产量难有回升；不锈钢需求仍不佳。成本端价格企稳，镍生铁价格回升，高碳铬铁价格小幅下降。库存方面，下游备库意愿不强，总库存小幅去化，300系去库幅度有限。综上，成本端企稳，此前市场预期极差，预计不锈钢价格将上修，但需求走强才能提供持续上涨动力。 运行区间：14900-16200 策略:谨慎追涨，多单持有，需求未好转则区间操作 风险提示：原材料价格持续下滑、下游需求超预期 上周，沪镍震荡上行，沪镍周度涨4.64% 沪镍成交量至66.64万手（+14.7万），持仓量至7.36万手 （-1.02万） 伦镍周度涨7.89% 伦镍成交量0.86万手（+0.05万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 250000 200000 150000 100000 50000 0 300 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 菲律宾雨季基本结束，港口发运恢复，但矿山开采尚未完全恢复，镍矿价格下跌速度减缓 上周，镍矿价格继续下行，0.9%红土镍矿下降4美元/湿吨， 1.5%红土镍矿下降1美元/湿吨，1.8%红土镍矿持平 菲律宾至中国海运价格上涨1.5美元/吨 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨） 镍矿海运费（美元/吨） 120 16 100 14 80 12 60 10 40 8 20 0 菲 6 4 2 0 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾天气好转，3月菲律宾镍矿出口量或有所回升 1-2月中国镍矿累计进口量达290.42万吨，同比增长3.8% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 0 150 100 50 0 -50 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量有所下滑，环比减少15.44万吨 上周镍矿港口库存继续垒库，增加31.5万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月15日 1月27日 2月5日 2月17日月26日10日 9日日日 1月3日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月23日 5月13日 5月28日 6月12日 7月1日 7月16日 7月31日 8月16日 9月2日 9月17日 10月11日 10月28日 11月12日 11月27日 12月13日 12月30日 0 20192020202120222023 随着菲律宾天气恢复，预计4月镍矿供应量为2.57万镍吨，需求量为2.4万镍吨，镍矿供需接近平衡 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 6 -3 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁价格企稳，8-12%高镍生铁价格较上周上涨10元/镍点， 1.5-1.7%镍生铁价格较上周下降100元/吨 国内铁厂库存压力较大 纯镍价格上行，镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 5400 5300 5200 5100 5000 4900 4800 4700 4600 4500 1600 1400 1200 1000 800 600 200 0 200 400 600 800 1000 1200 2019-07-30 2020-07-30 2021-07-30 2022-07-30 - - - - - - 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） -1400 镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价 2月，中国镍铁进口量55.7万吨，同比上升42.13% 预计3月进口量持稳 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 70000020 60000018 16 50000014 40000012 10 3000008 2000006 2 1000004 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位（右轴） 国内大部分镍铁厂亏损严重，铁厂开工排产不积极 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 60120 40 20 0 2019-07-22 -20 2020-07-22 2021-07-22 2022-07-22 100 80 60 40 20 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 0 -40 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 4月，由于亏损，预计国内镍生铁开工率不高，产量维持 4月，印尼镍生铁产能继续爬坡，预计开工率保持，产量小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 20 10 0 8070 18 90% 60 14 70% 50 12 60% 40 10 50% 30 86 40%30% 1680% 420% 210% 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 00% 产能产量开工率（右轴） 镍铁库存虽去化，但压力仍大 镍生铁库存（金属吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1月1日 1月30日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月14日 4月30日 5月15日 5月31日 6月15日 7月1日 7月17日 8月1日 8月30日 9月1日 9月30日 10月15日 11月1日 11月30日 12月15日 0 20192020202120222023 国内铁厂开工率较低，产量小幅增加，进口量小幅增加。预计4月高镍生铁产量为2.9万镍吨，进口量为7.7万镍吨，需求量9.69万镍吨，供需偏宽松 12 10 8 6 4 2 0 -2 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 预计4月电解镍开工率再度上升，产量继续维持高水平 此前转投产计划集中在二季度落地，但落地可能延迟 中国电解镍产能与产量（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 随着电解镍与硫酸镍价差走阔，硫酸镍转产电积镍利润空间扩大 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 350000 80 300000250000200000150000100000500000 电解镍进口稍有盈利，进口窗口尚未打开 10000 5000 0 2022-09-22 -5000 -10000 2022-10-22 2022-11-222022-12-222023-01-222 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 -40000 电解镍进口盈亏（元/吨） 电积镍挤占俄镍份额 1-2月精炼镍出口量增加，累计同比上升1032% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 中国电解镍进出口量（吨） 部分不锈钢厂订单情况尚可 300系不锈钢4月产量小幅增加 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350 300 250 200 150 100 50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2019-10 2020-01 2020-04 20-07 -10 1 0 200系300系400系 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 1-2月，不锈钢出口量下滑，同比减少9.5%；进口量大幅下滑，同比减少52.1% 预计3月进出口量仍然较低 中国不锈钢进出口量（吨） 600000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 500000 不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量 数据来源：SMM,宏源期货研究所 硫酸镍价格下跌，与纯镍价差扩大 镍豆与硫酸镍倒挂严重，纯镍生产硫酸镍占比极低 电池级硫酸镍溢价（元/镍吨）纯镍生产硫酸镍占比 10000 60 0 50 -10000 40 -20000 30 -30000 20 -40000 10 -50000 0 -60000-70000-80000 电池级硫酸镍较镍豆溢价电池级硫酸