白糖期货周报：内外盘价格仍保持偏强运行

白糖期货周报 内外盘价格仍保持偏强运行 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/4/16 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 国际方面：在国际供需矛盾尚未解决前原糖仍维持相对偏强走势。泰国产量增幅不及预期，另外，市场正在继续下调印度产量，且由于减产和需求恢复印度继续增加出口配额的概率降低，市场严重依赖巴西，巴西的船期拥堵影响供应 2023年巴西农产品丰产预计大豆、玉米、白糖出口总量达到近年高位，短期内7000以下逢低做多，保守 7000以下逢低做多， 贸易流紧张格局仍难以明显缓解，预计原糖短期内仍保持高位震荡偏强运行。 白糖国内方面：目前加工糖企业开工率低原材料缺乏，定权全力偏向国内制糖集团 制糖集团报价坚挺，伴随减产落地，糖厂有部分惜售情绪。国内贸易和终端对高价抵触，高糖价与弱需求相矛盾，下游采购仍然是按需采购，港口出货缓慢也有一定的惜售情绪，贸易商进退两难，近期价格仍相对偏强运行，关注后续 则观望为主 保守则观望为主 相关政策情况。 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)最新季度报告显示，预计2022/23年度（10月/次年9月）全球糖市供应过剩420万吨，低于上次在2022年11月预估的过剩620万吨，主要因部分国家产量低于预期。 中性偏多 供应 2022/23榨季巴西中南部地区共计压榨甘蔗5.48亿吨，同比增加4.61%;累计产糖3372.8万吨，同比增加5.16%;累计产乙醇289.12亿公升，同比增加4.66%。 中性 印度糖厂协会（ISMA）4月5日公布的报告显示，印度2022/23榨季截至3月产糖量为2996万吨，较去年同期的3099万吨下降3.4%。2022/23榨季截至3月，北方邦产糖量为890万吨；马邦为1042万吨；卡纳塔克邦为552万吨。 中性偏多 进出口 印度食品部长桑吉夫·乔普拉4月6日表示，鉴于食糖产量可能下降，印度今年不太可能增加食糖出口配额。 中性偏多 中国：2023年1-2月中国累计进口食糖88万吨，同比增加6万吨。 中性 库存 本周期间制糖集团报价上调，期货价格继续走高给现货市场带来支撑。国内广西陆续收榨，目前仅剩一家在榨，减产逐步明确，年前制糖集团低价销售部分糖源，目前糖厂有惜售心理对价格产生支撑。本周销区港口现货价格大幅上涨，下游采购情绪不佳，价格持续上涨，下游正在被动接受高价，成交择低采购。 中性偏多 现货 在此（4.6-4.13）期间，制糖集团价格小幅上调260-300元至6620-6720元/吨 中性偏多 观点/策略 在国际供需矛盾尚未解决前原糖仍维持相对偏强走势。泰国产量增幅不及预期，另外，市场正在继续下调印度产量，且由于减产和需求恢复印度继续增加出口配额的概率降低，市场严重依赖巴西，巴西的船期拥堵影响供应，2023年巴西农产品丰产预计大豆、玉米、白糖出口总量达到近年高位，短期内贸易流紧张格局仍难以明显缓解，预计原糖短期内仍保持高位震荡偏强运行。目前加工糖企业开工率低原材料缺乏，定权全力偏向国内制糖集团，制糖集团报价坚挺，伴随减产落地，糖厂有部分惜售情绪。国内贸易和终端对高价抵触，高糖价与弱需求相矛盾，下游采购仍然是按需采购，港口出货缓慢，也有一定的惜售情绪，贸易商进退两难，近期价格仍相对偏强运行，关注后续相关政策情况。 中性偏多 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节糖果需求激增，而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加，造成短期两主产国内食糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 巴西汽油税政策调整利空糖价，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期，宏观衰退预期，商品共振下行。 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 2022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-31 7,000.00 6,500.00 6,000.00 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线关闭 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 5,500.00 5,000.00 宏观偏弱，失去外盘价格支撑，另外国内夏季需求旺季不旺，7,8月产销数据全面利空，今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况，尤其是在饼干，糕点，月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎，需求不佳传递至上游，糖主要在糖厂，表现为减产周期下，工业库存仍与去年相当，表观消费不振。 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,500.00 2022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-02 二、基本面数据梳理 8 国际糖业组织(ISO)更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计，2021/22年度供应缺口为170万吨。 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 ISO 2022/11/16 620万吨 StoneX 2022/11/30 520万吨 ISO 2023/2/27 420万吨 国际糖业组织(ISO)最新季度报告显示，预计2022/23年度（10月/次年9月）全球糖市供应过剩420万吨，低于上次在2022年11月预估的过剩620万吨，主要因部分国家产量低于预期。ISO预计，2022/23年度全球糖产量将增至1.804亿吨，较上次预估的1.821亿吨下修。印度产量预估调降至3430万吨，上次预估为3550万吨。当地农户和贸易商表示，由于主要产区的天气状况导致甘蔗提早成熟且重量下降，印度糖产量将低于此前预期。 巴西中南部地区累计产糖量 巴西中南部地区天气 45,000,000.00 40,000,000.00 35,000,000.00 30,000,000.00 25,000,000.00 20,000,000.00 15,000,000.00 10,000,000.00 5,000,000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。机构预计，巴西中南部地区2023/24年度甘蔗压榨量预计为5.882亿吨，较上一年度增长5.5%。巴西中南部2023/24年度食糖产量预计为3600万吨，而上一年度产量为3430万吨。巴西中南部2023/24年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升，同比增长4.1%，乙醇总产量预计为315亿升，同比增长6.9%。 巴西双周制糖比例：% 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 0.6 0.560 50 0.440 30 0.3 20 0.210 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0 0.1 2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季2019/20榨季 4月上半月 4月下半月 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 02020/21榨季2021/22榨季2022/23榨季 15/1616/1717/1S18/1919/2020/2121/2222/23 巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，3月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗438.6万吨，同比增加2.7倍;产糖14.6吨，去年同期为0;乙醇产量同比增加76.62%，至3.77亿升。糖厂使用33.43%的甘蔗比例产糖，上榨季同期0。 2022/23榨季巴西中南部地区共计压榨甘蔗5.48亿吨，同比增加4.61%;累计产糖3372.8万吨，同比增加5.16%;累计产乙醇289.12亿公升，同比增加4.66%。 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2016年2017年2018年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月3日 1月14日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月13日 3月25日 4月8日 4月23日 5月6日 5月18日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月16日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月25日 10月7日 10月20日 11月1日 11月13日