完成公司年度目标，持续推动精益建设

2023年4月，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收376.60亿元，同比增长15.17%;实现归母净利润5.23亿元，同比下降19.84%,主要系销售商品缴纳增值税增加，导致税金及附加较同期增加4.00亿元;扣非后净利润4.18亿元，同比下降26.33% 航空业务增速稳定，超额完成公司计划目标 2022年，公司实现航空产品业务营收373.08亿元，同比+15.21%，主要系公司按期完成各型军机整机和民机大部件及零件生产交付任务;其他业务营收4.92亿元，同比-0.30%。毛利率方面，航空产品业务为6.83%，同比-0.10pct。公司2022年营业收入完成年计划的103.18%，全员劳动生产率60.51万元/人，完成年计划的182.86%。 推动精益工程建设，完成均衡交付目标 公司在关注计划完成的同时，持续推进生产管理提升工作，引导在制品管理与数据治理体系化常态运行，高质量完成2022年均衡交付目标任务。公司深入推进AOS管理体系3.0阶段建设，全面建立“流程所有者分级授权机制”；构建精益工厂建设2.0评价标准，推动精益工厂建设迈向持续改善阶段，并试点开展模拟经营业绩管理工作，进一步提升内部单位精益运营能力。2023年公司管理效率有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司是国内大中型航空装备产业化平台，我们预计公司2023-25年营业收入分别为493.06/569.50/629.05亿元， 对应增速分别为30.92%/15.50%/10.46%，归母净利润分别为10.43/13.89/14.89亿元，对应增速分别为99.37%/33.12%/7.22%， 三年CAGR为41.7%，EPS分别为0.38/0.50/0.54元/股，对应PE分别为71/53/50。鉴于公司是大中型航空装备龙头企业，随着十四五期间军机装备换代及新机数量增加，公司业绩有望进一步提升，参照可比公司估值，我们给予公司23年80倍PE，目标价30.40元。维持“增持”评级。 风险提示：军品交付确认进度不及预期，民机型号进展不及预期，军品定价下降风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表