工业硅周报：现阶段价格达到底部的概率加大，提示继续追空的风险，但反弹仍需等待

现阶段价格达到底部的概率加大，提示继续追空的风险，但反弹仍需等待 工业硅周报2023/04/15 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价15450元/吨，环比-200元/吨；421#工业硅现货报价16750元/吨，折盘面价14750元/吨，环比-250元/吨。期货主力收盘报15085元/吨，环比-140元/吨。553#（不通氧）对期货主力合约升水365元/吨，环比-60元/吨，基差率2.36%；421#对主力合约贴水335元/吨，环比-110元/吨，基差率-2.00%。 成本：测算成本区间为13800-17100元/吨。新疆地区553#平均成本为13800元/吨（非自备电厂），环比-360元/吨；云南地 区15480元/吨，环比-240元/吨；四川地区17100元/吨，环比-260元/吨； 供给：3月份，工业硅月度产量预计为32.56万吨，环比+0.34万吨； 需求： 多晶硅复投料报价196.5元/千克，环比-10元/千克或-4.84%；晶硅致密料报价192.5元/千克，环比-10元/千克或-4.94%； 多晶硅菜花料报价188.5元/千克，环比-9.5元/千克或-4.80%； DMC报价15150元/吨，环比-200元/吨，DMC价格继续创今年以来新低； 原生铝合金A356报价19600元/吨，环比持平；再生铝合金ADC12报价19250元/吨，环比-100元/吨； 库存：SMM统计口径工业硅社会库存合计11.8万吨，环比继续小幅回落，但依旧处于同期高位； 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 数据 553#（不通氧）对期货主力合约升水365元/吨，环比-60元/吨，基差率2.36%；421#对主力合约贴水335元/吨，环比-110元/吨，基差率-2.00% 云南、四川地区亏损，新疆仍有利润 3月份，工业硅月度产量预计为32.56万吨，环比+0.34万吨 多晶硅价格环比持续回落；DMC价格继续创年内新低；铝合金价格环比基本持稳； SMM统计口径工业硅社会库存合计11.88万吨，环比小幅回落 多空评分 0 1 -1 -1 -1 简评 553#维持对盘面小幅升水，421#对盘面维持小幅贴水 短期高成本对现货暂时形成支撑 产量环比回升 下游需求端仍未见起色 库存仍位于同期高位 小结 本周，工业硅盘面总体呈现盘整的走势，我们前期不断提示的底背离被验证，且目前来看，4/5日当天探底回升的K线确实是一个相对明显的触底信号。就本周的走势情况来看，当前水平成为底部的概率在不断加大。不过我们依旧需要提示的，面对如此长时间以及大幅度的下跌，一次的触底力度可能仍显不足，且当前盘面价格依旧尚未摆脱下行趋势（依旧处于趋势线之下），盘面或将维持盘整且不排除继续试探底部动作。基本面角度，工业硅处于季节性供需相对平衡的格局，但不断投放的供给伴随丰水期的即将来临，同时需求端迟迟未见起色（与之伴随的是下游产品多晶硅、有机硅价格的不断回落以及铝合金价格的偏弱运行），市场给予远月宽松的悲观预期。此外，需求的疲弱也使得下游多以按需采购为主，叠加当前高位的库存，对上游销售形成压力，带动现货价格不断下移。预期的弱、现货的弱以及3月海外宏观风险不断，共同造成了本轮工业硅盘面的单边加速下跌。在下游需求端仍未见起色，现货价格也持续表现疲弱的情况下，我们认为价格短期向上反弹的难度或依旧较大。但随着价格向下已逐步接近成本区间下边沿，价格阶段性反弹的风险也逐步加大，因此我们提示继续追空的风险。此外，我们的建议依旧是以观察为主，暂不推荐抄底的行为（即使此处确为底部，但盘整或仍需要较长周期）。 2 期现市场 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨）图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 24,000553#（不通氧）421#（折盘面价）工业硅主力合约 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 主力合约基差_553#主力合约基差_421# 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/04/14，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价15450元/吨，环比-200元/吨；421#工业硅现货报价16750元/吨，折盘面价14750元/吨，环比-250元/吨。期货主力收盘报15085元/吨，环比-140元/吨。553#（不通氧）对期货主力合约升水365元/吨，环比-60元/吨，基差率2.36%；421#对主力合约贴水335元/吨，环比-110元/吨，基差率-2.00%。 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/04/14，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价14750元/吨； 2022/02/18 2022/03/04 华东 2022/03/18 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 上海 2022/05/27 2022/06/10 2022/06/24 2022/07/08 黄埔港 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 2022/09/16 2022/09/30 天津 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 昆明 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 成都 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23500 22500 21500 20500 19500 18500 17500 16500 15500 14500 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/02/18 2022/03/04 华东 2022/03/18 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 上海 2022/05/27 2022/06/10 2022/06/24 2022/07/08 黄埔港 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 2022/09/16 2022/09/30 天津 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 昆明 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 成都 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 3 利润及成本 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度）图6：工业硅硅石价格（元/吨） 新疆云南四川福建新疆云南湖北江西广西 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 250 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 4月，工业硅主产区，云南地区平均电价为0.51元/度，环比持平；四川地区平均电价为0.62元/度，环比+0.01元/度；新疆地区平均电价为0.34元/度，环比持平；福建地区平均电价为0.62元/度，环比持平； 截至2023/04/14，新疆地区硅石平均价格为500元/吨，环比持稳；云南地区平均价格为435元/吨，环比-15元/吨；湖北地区平均价格为460元/吨，环比-15元/吨； 江西地区平均价格为440元/吨，环比-5元/吨；广西地区平均价格为440元/吨，环比-20元/吨； 生产成本 图7：石油焦价格（元/吨）图8：精煤价格（元/吨） 扬子石化茂名石化广州石化塔河石化新疆宁夏 3,000 6,000 5,000 2,500 2,000 4,000 3,000 1,500 2,000 1,0001,000 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 5000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/04/14，石油焦报价环比出现下调，杨子焦报价1310元/吨，环比-250元/吨；茂名焦报价1600元/吨，环比持稳；广州焦报价1080元/吨，环比-320元/吨；塔河焦报价1850元/吨，环比持稳； 精煤方面报价持稳，新疆平均报价2300元/吨；宁夏平均报价2150元/吨； 生产成本 图9：木炭价格（元/吨） 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/04/14，木炭价格平均报3000元/吨，环比持稳；石墨电极价格平均报价21000元/吨，环比-2000元/吨； 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 图10：石墨电极价格（元/吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2015/11 2016/03 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019