苯乙烯二季报：纯苯偏紧 中下游供需宽松 EB或先扬后抑

纯苯偏紧中下游供需宽松EB或先扬后抑 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1）新产能投放加剧供应压力。4月淄博俊辰50万吨产出，宁夏宝丰20万吨/年计划5月中下旬投产，浙石化二期 60万吨/年PO/SM预计6-7月份。 2）4-5月份，检修较少，装置重启产量增加。除短停外， 能4月份仅茂名石化2#40万吨检修，另有四套装置共66万吨 计划重启。5月份计划停车4套产能共150万吨，重启3套 源产能共95.5万吨。 化3）需求不及预期，港口提货低迷。虽然下游陆续有新产 工能投产，但行业产能利用率不高，其中EPS库存高位。 4）纯苯供减需增，去库较快，加工费维持1500左右， 组产业链利润集中。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯二季报 2023年4月16日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：1）新产能投放加剧供应压力。4月淄博俊辰50万吨产出，宁夏宝丰20万吨/年计划5月中下旬投产，浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份。2）4-5月份，检修较少，装置重启产量增加。除短停外，4月份仅茂名石化2#40万吨检修，另有四套装置共66万 吨计划重启。5月份计划停车4套产能共150万吨，重启3套产能共95.5万吨。3）需求不及预期，港口提货低迷。虽然下游陆续有新产能投产，但行业产能利用率不高，其中EPS库存高位。4）纯苯供减需增，去库较快，加工费维持1500左右，产业链利润集中。 行情回顾：一季度苯乙烯期货整体震荡运行，指数收于8496（+0.5%）。节前受宏观防疫政策调整影响，商品普涨，苯乙烯边际产能利润转正；节后需求兑现不急预期，但海外芳烃调油需求启动，3月后芳烃检修进一步推升成本，苯乙烯虽然亏损，但仍跟随成本上涨。截止发稿，华东江阴港主流自提8625元/吨，江苏现货8610/8630；4月下8630/8660；5月下8640/8660。美金盘：5月纸货1110美元/吨，折8867元/吨，进口价差-207元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、二季度检修较少，新产能持续投放 国产方面：上周开工率74.7%，环比+2.8%（前值+6.5），产量30.4（+1.9）万吨，两连增。总产能1949.2万吨，含淄博俊辰50万吨。旭阳和浙石化重启后，负荷提升。 装置动态：河北盛腾8万吨/年装置4月13日停车检修，预计一周。 4月启停计划：广东石化80，河北盛腾8计划外短停一周，茂名石化2#40。重启：燕山石化8、晟原8、新阳30、齐鲁20。 5月份计划停车4套产能共150万吨，重启3套产能共95.5万吨。 新增投产：连云港石化60万吨/年12月26日投料。中委广东石化80万吨/年2月26日投料，带故障。淄博峻辰（原齐旺达）50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM预计6-7月份，宁夏宝丰20万吨/年计划5月中下旬，四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）4月10日，江苏港口库存12.15万吨，环比-0.2万吨（前值-1.6）。商品量 9.45万吨，环比-0.45万吨（前值-1.1），流通率小降。苯乙烯涨价，市场观望较多，到提货均减少，提货降至历史低位。2）4月13日，厂库14.5万吨，环比-0.5（前值+1.4）万吨，华东发船顺利，下周预计在14万吨。本期产业总库存31.1万吨，环比-0.8（前值-0.5）万吨，8连降，农历同比+1%（前值+11%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国通胀降温，美联储加息或近尾声，美元走弱，EIA上调油价预期，但OPEC警告美国夏季需求面临下行风险，经济衰退风险压制油价。上周国际油价小幅上涨，布油86.6美元/桶。东北亚乙烯940（0）美元/吨，华东纯苯价格7475（-5）元/吨，加工费1441（-6）元 /吨，石油苯开工率-2.2%，辽阳石化、乌石化检修，苯乙烯开工提升，港口继续去库，下游仅苯胺盈利。苯乙烯非一体化成本8890（-10）元/吨，加工费-260。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、海外芳烃偏紧，进口价差低位 5月纸货1110（-10）美元/吨，折8867（-100）元/吨，进口价差-207元/吨。 2023年1-2月，中国苯乙烯进口量18万吨，累计同比下降26%，其中2月份同比持平， 沙特11.1万吨，占60%，中国台湾4.1万吨，日本2.8万吨；出口量6万吨，土耳其、韩国为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游投产较多，但产能利用率不足 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10、奇美9）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳20）。 【EPS】：周产量8.15万吨，环比增加0.88万吨。前期短停装置多数恢复生产，但受成品库存压力影响仍有部分装置降负，整体产量及产能利用率提升。 国内EPS价格横盘整理。原油偏强，苯乙烯震荡，EPS价格横盘整理。原油及苯乙烯震荡，EPS成本面支撑一般，终端需求恢复不及预期，EPS行业成品库存高企且去库偏缓，周内整体成交欠佳。截至4月13日江苏样本企业普通料9700元/吨，环比持稳，阻燃料10500元/吨，环比持稳。 【PS】：周产量8.20万吨，环比-0.06万吨。玉皇PS装置停车、部分装置降负对周期内产量减少有影响。（中国PS产能579万吨/年，含舟山、汕头新投共计25万吨产能） 国内PS市场价格稳中有跌，幅度100元/吨。原料苯乙烯震荡整理，商家补货成本较高，市场多报稳为主。PS行业高产，货源供应相对宽松，有让利出货情况。ABS走势偏弱影响，不过改苯减产支撑其价格近期稳定。4月13日，华东市场透苯跌100元/吨收8900元/吨，改苯 稳收9800元/吨。 【ABS】：周产量12.2万吨，较上周增0.25万吨，吉化揭阳项目开工负荷提升，整体产量增加。（中国ABS总产能605.5万吨） 国内ABS市场价格全线下跌，吉化揭阳ABS装置开工负荷继续提升，市场成交方面，目前贸易商渠道库存较高，但终端需求乏力，部分贸易商为完成计划量，亏损出货，市场价格全面走低，整体跌幅在50-200元/吨左右，华东市场报价11000元/吨，环比跌130元/吨；华南市 场价格10295元/吨不含税，环比跌75元/吨。 表2苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工% 3月16日 3月23日 3月30日 4月6日 4月13日 周环比 月环比 月均 EPS 58 58 54 50 56 12% -3% 55 PS 69 70 67 68 67 -1% -2% 68 ABS 89 93 96 97 98 2% 11% 95 UPR 21 19 23 28 26 -7% 24% 23 SBR 66 65 65 65 65 0% -3% 65 加权开工 65 67 65 65 67 3% 3% 66 资料来源：隆众、中财期货投资咨询总部 图11：苯乙烯下游产品价格图12：苯乙烯下游行业利润 EPSGPPSHIPSABS苯乙烯华东EPSGPPSHIPSABS 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 11,000 9,000 7,000 5,000 3,000 1,000 (1,000) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 【汽车行业】据中汽协统计：2023年3月汽车产量为258万辆，同比增长15%，较前值