PVC周报：春检去库仍艰难 下游逢低补货 V或震荡

春检去库仍艰难下游逢低补货V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率76.7%（-0.7%），再度下降，实华EDC新厂、信发临时停车，金昱元计划外轮修7天，除检修外，装置负荷升降互现，整体调整不多。4月春季检修规模升至26万吨，仅次于2020年，短期抵消了华谊、信发新增产能 带来的冲击。福建万华40万吨推迟一个月到4月20日左右 投产。4月14日社库44万吨，环比-0.2（前值+0.1）万吨，同比高33.9%（前值31.7%），继续维持在历史高位。企业厂库库存天数9天，环比减少0.1天，低于预期0.3天，下周 能 预估8.8天。企业开工下降，继续向市场转移库存，出口交付。海外方面，亚洲继续平稳，国内跌价后出口利润回升， 源至东南亚360元/吨，至印度170元/吨，周度签单在1-2万 吨，欧美小跌10美元。下游方面，开工略降，周四05合约 化跌至节后新低，点价成交放量，下游库存仍在高位。成本端， 工电石严重亏损，停炉勉强稳价，PVC动态成本降至5950。综上，4月检修高位下，去库依然缓慢，下游逢低抄底，实际 组需求一般，5月后供应压力较高，或震荡，逢高空。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年4月17日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率76.7%（-0.7%），再度下降，实华EDC新厂、信发临时停车，金昱元计划外轮修7天，除检修外，装置负荷升降互现，整体调整不多。4月春季检修规模升至26万吨，仅次于2020年，短期抵消了华谊、信发新增产能带来的冲击。福建万华40万吨 推迟一个月到4月20日左右投产。4月14日社库44万吨，环比-0.2（前值+0.1）万吨，同比高33.9%（前值31.7%），继续维持在历史高位。企业厂库库存天数9天，环比减少0.1天，低于预期0.3天，下周预估8.8天。企业开工下降，继续向市场转移库存，出口交付。海外方面， 亚洲继续平稳，国内跌价后出口利润回升，至东南亚360元/吨，至印度170元/吨，周度签单 在1-2万吨，欧美小跌10美元。下游方面，开工略降，周四05合约跌至节后新低，点价成交放量，下游库存仍在高位。成本端，电石严重亏损，停炉勉强稳价，PVC动态成本降至5950。综上，4月检修高位下，去库依然缓慢，下游逢低抄底，实际需求一般，5月后供应压力较高，或震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V05合约收于6018（-3%），5-9价差-7（-20），指数持仓133（+25.9）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提5920-6020（-180/-180）元/吨，点价V05-80至平水，基差弱。华南升水华东60，乙电价差（华南）5。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 800 600 250 200 150 400 200 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 100 50 0 -50 -100 -150 二、春季检修集中，去库有望提速 上周国内PVC行业开工负荷率小幅下降，周内新增4家检修企业，部分前期检修的企业恢复生产。PVC整体开工负荷率76.74%，环比下降0.72个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.15%，环比下降1.40个百分点；乙烯法PVC开工负荷率89.03%，环比增加1.61个百分点。当周检修损失4.7万吨，环比+1.31万吨。 负荷方面：上周提负4家，1-2成为主，新疆圣雄、内蒙三联等；降负3家，鲁泰化学等。 新增检修3家：信发、实华计划外临时停车，宁夏金昱元轮修7天。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山西瑞恒开车时间不定。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.42 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计4月中旬开车 0.252 华东 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划检修15-20天 0.42 华东 安徽华塑 电石法 62 4月1日开始轮修 0.462 华东 德州实华 EDC法 10 新厂10万吨装置4月9日临时停车 0.15 华东 山东信发 电石法 40 新厂40万吨4月8日临时停车，4月9日恢复 0.24 西北 乌海化工 电石法 40 4月10日-15日停车检修 0.48 西北 新疆天业（天能） 电石法 50 4月11日停车检修，计划检修7-10天 0.45 合计 341 4.70 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 新疆宜化 电石法 30 计划4月14日-28日停车检修 -- 西北 鄂尔多斯 电石法 40 二厂计划4月15日-29日停车检修 -- 西北 新疆中泰（米东） 电石法 80 部分装置计划4月16日-27日检修 -- 西北 宁夏金昱元 电石法 40 新基地计划4月18日开始轮修7天左右 -- 西北 内蒙亿利 电石法 50 计划4月20日检修10天左右 -- 西北 伊犁南岗 电石法 12 计划5月5日-15日停车检修 -- 华东 阳煤恒通 乙烯法 30 初步计划5月份检修1个月左右 -- 西北 陕西金泰 电石法 30 计划5月份检修 -- 华东 鲁泰化学 电石法 36 计划5月底检修 -- 东北 辽宁航锦 电石法 6 初步计划5月底检修 -- 东北 黑龙江昊华 电石法 30 初步计划5月份检修 -- 西南 宜宾天原 电石法 38 5-6月份有检修计划 -- 西北 鄂尔多斯 电石法 40 一厂计划6月份检修 -- 合计 462 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节：4月14日社库44万吨，环比-0.2（前值+0.1）万吨，同比高33.9%（前值31.7%），供应下降，周四价格创年后新低后，点价放量。4月14日，企业厂库库存天数9天， 环比减少0.1天，低于预期0.3天，下周预估8.8天。企业开工下降，继续向市场转移库存，出口交付。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，原计划2月底投产；广西华谊40 万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份 投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法投产推迟到4月20日左右。 3月份上游PVC产量197.15万吨，环比+19万吨（前值-14.7），同比-0.85%（前值+1.3%）。日均产量6.36万吨，环比持平，产量稳定在高位。3月份检修减产环比增加，但华谊40万吨升至满负荷，信发20万吨量产，使得产量保持高位。4月份春季检修开始，多数集中在中旬启动，目前总体检修规模较22年持平，处于历史高位，但由于万华近期计划投产，同时新投产能提负，将抵消部分检修影响。 三、电石开工降至低谷，勉强稳价 电石法原料：山东市场价3520-3630（-75）元/吨，河南-50，乌海宁夏持平。上周电石市场价格区域性小幅调整，其余维持观望。乌海、宁夏等地以给贸易出货为主区域在前期低价促销和电石开工连续下降后，出货压力几无，低价出货现象消失。PVC企业电石采购价部分略降，主要在河南、陕西、山东、东北，河北等区域暂时稳定。电石开工连续两周下降，为2023年以来的最低开工水平，产量下降阻止了电石价格继续下滑，PVC企业电石待卸车数量也相对有所下降，但因前期PVC企业待卸车数量多，当下PVC开工较低，消化需要时间，且后续PVC集中检修将要开始，所以电石市场的好转也存在较大阻力，市场便逐步由灵活调整转为了稳价观望状态。截至周四，乌海地区给贸易商出厂价在2950元/吨，环比维持稳定，电石炉亏损严重。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：4月13日，CFR东北亚940（0）美元/吨，CFR远东VCM660（0）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -529 -404 -125 山东外采电石 日 元/吨 132 213 -81 乙烯法 日 元/吨 911 1149 -238 单体法 周 元/吨 -150 84 -233 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 414 443 -29 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，主要原料稳价，烧碱小涨20，主流工艺利润均压缩，外采电石法盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5950元/吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000