报告总结：
一、胶粘剂龙头与双驱动战略
康达新材料股份有限公司成立于1988年，专注于中高端胶粘剂、功能性高分子新材料及精细化学品的研发与生产。公司产品线覆盖多个胶粘剂系列和新材料产品。唐山市国资委通过唐山金控集团持有公司24.99%的股权，成为实际控制人。2018年，康达新材料通过并购拓展至军工电子领域，打造了以电子信息材料为重点的新材料业务增长曲线。
二、风电胶量齐升，助力新能源建设
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风电行业发展：2023年，国家能源局提出发电量目标，强调风电、光伏发电在全社会用电量中的比重。海上风电装机规模持续增长，预计2023年装机量可达80GW，海上风电年均新增装机容量将在60GW至70GW之间，未来十年复合年增长率（CAGR）超过25%。
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结构胶需求增长：海上风电对结构胶的需求显著增加。预计2026年底，我国累计风电装机量将达到635GW，对应的环氧结构胶市场需求将超过42万吨。
三、稳定主业，原材料价格下降助力业绩回暖
- 产能与市场份额：公司拥有4.66万吨/年的环氧结构胶生产能力，市占率超过60%，是行业龙头。
- 产能扩张：计划通过非公开股票募集资金进行产能扩建，以满足风电装机需求，为公司提供稳定的业绩支持。
- 原材料价格变动：自2022年中以来，公司原材料环氧树脂和双酚A价格持续下跌，第四季度公司实现扭亏为盈，全年业绩较去年实现增长。
四、多元化布局，打造新材料平台
通过内生与外延发展，公司致力于在胶粘剂、特种树脂的基础上，向先进复合材料领域转型，涉足多个新材料领域，如电子材料、锂电池材料、医药中间体等，以增强竞争力和市场适应性。
五、盈利预测与估值分析
- 核心假设：预计2023-2025年营业收入分别增长至40.18亿、52.02亿和60.54亿元，归母净利润分别为2.40亿、3.78亿和4.54亿元。
- 估值与建议：基于公司盈利能力的提升和市场前景的乐观预期，给予公司2023年30倍PE，对应目标价23.70元，相比当前收盘价有60%的上行空间，首次覆盖给予“买入”评级。
六、风险提示
- 原材料价格波动加剧
- 风电装机量不及预期
- 项目投产进度低于预期
总结而言，康达新材料股份有限公司通过深耕胶粘剂市场、布局新能源领域，尤其是海上风电，以及通过内外兼修的战略调整，实现了业绩的稳步增长。公司面对原材料价格波动的挑战，通过产能扩张和成本控制策略，成功扭亏为盈，展现出良好的发展前景和投资潜力。
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