农林牧渔行业月报：鸡价强势上行，饲料原料价格高位回调

分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com13681931564 鸡价强势上行，饲料原料价格高位回调 ——农林牧渔行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 21EPS 22EPS 22PE 评级 牧原股份 1.28 2.59 19.05 增持 圣农发展 0.36 0.43 56.98 增持 海大集团 0.96 1.77 33.31 增持 大北农 -0.11 0.01 706.13 增持 登海种业 0.26 0.32 72.27 增持 投资要点： 发布日期：2023年04月17日 农林牧渔相对沪深300指数表现 农林牧渔沪深300 8% 4% 1% -2% -6% -9% -13% -16% 2022.042022.082022.122023.04 资料来源：中原证券 相关报告 《农林牧渔行业月报：政府工作报告提出粮食增产，鸡价持续反弹》2023-03-08 《农林牧渔行业点评报告：明确“中原农谷”目标，河南加快建设种业强省》2023- 02-27 《农林牧渔行业月报：饲料产量稳步增长，生物育种政策加码》2023-02-23 联系人：马嵚琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 行情回顾：2023年3月，农林牧渔指数下跌2.14%，在中信一级30个行业中排第15位；同期沪深300指数下跌0.46%，农林牧渔跑输对标指数1.68个百分点。从子行业来看，3月水产板块涨幅居前，动保板块跌幅居前。从个股来看，3月涨幅居前的个股为万辰生物、新五丰、播恩集团、巨星农牧、南宁糖业，涨幅居后的个股为绿康生化、科前生物、秋乐种业、嘉华股份、*ST佳沃。 11991 生猪养殖：根据博亚和讯数据，2023年3月生猪均价15.41元 /kg，月环比上涨4.47%；3月仔猪均价37.56元/kg，环比上涨19.81%。3月部分养殖户二次育肥猪源出栏，市场上生猪供应增加，消费端受到甲流等因素影响需求相对疲软，导致猪价震荡下行，低点跌破15元/kg。养殖端对2023年下半年市场预期较为乐观，支撑仔猪补栏积极性提升，3月补栏仔猪对应8月份出栏肥猪，仔猪价格维持偏强运行。整体来看，二季度普遍属于消费淡季，短期内需求难以出现较大改善，但是供应端相对充足，生猪产能仍处于高位，预计短期猪价反弹的可能性较小，4、5月份继续维持偏弱震荡。 白羽鸡：根据博亚和讯数据，2023年3月肉毛鸡均价10.40元/公斤，环比上涨6.5%，同比上涨34.0%，月内高点涨至10.6元/公斤，创下2019年以来新高；3月份鸡苗均价5.90元/羽，环比上涨39.15%，同比上涨534.41%。短期来看，2023年二季度肉鸡出栏量有望增加，鸡价上行空间有限。受益于鸡价的快速上涨，肉鸡养殖利润恢复至相对高位，相关上市公司盈利水平有望提 升，建议关注白羽肉鸡全产业链龙头圣农发展。 投资建议：我们认为猪企业绩尚未完全体现养殖盈利水平的提升，生猪养殖公司有望进一步释放盈利弹性；白羽肉鸡供应端阶段性偏紧，2023年春节后肉鸡价格快速上涨，肉鸡养殖利润回升，建议把握畜禽养殖行业公司年报业绩改善预期。2023年畜禽生产产能有望持续回升，将拉动上游饲料需求，叠加成本端压力的缓解，饲料企业盈利能力有望迎来周期复苏。预计转基因玉米 可在2023年一季度开始种植销售，行业头部种企有望率先受益。建议关注牧原股份、圣农发展、海大集团、大北农、登海种业。 风险提示：猪价大幅下跌，粮价大幅波动，非洲猪瘟再次大范围扩散；我国生物育种商业化进程不及预期，食品安全问题，自然灾害事件。 内容目录 1.行情回顾：2023年3月农林牧渔指数表现弱于沪深3003 2.畜禽养殖行业数据跟踪4 2.1.生猪养殖：市场需求疲软，猪价偏弱震荡4 2.2.白羽鸡：肉鸡、鸡苗价格强势上涨，创下近3年新高5 3.主要农产品价格跟踪7 4.行业动态及公司要闻8 4.1.行业动态跟踪8 4.2.上市公司重点公告8 5.投资评级及主线11 6.风险提示12 图表目录 图1：2023年3月中信一级行业涨跌幅（%）3 图2：2023年3月农林牧渔子行业涨跌幅3 图3：2023年3月农林牧渔涨幅居前、居后个股3 图4：2023年3月猪价低位偏弱震荡4 图5：2023年3月仔猪价格维持上行4 图6：2023年1月开始能繁母猪连续2个月环比下降4 图7：2023年3月全国生猪存栏量环比下降4 图8：2023年3月生猪养殖利润维持亏损5 图9：2023年3月末猪粮比位于5：1以上区间5 图10：2016-2023年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图6 图11：2023年3月肉鸡养殖盈利维持较高水平6 图12：2023年3月玉米现货价格震荡下行7 图13：2023年3月小麦价格高位回落7 图14：2023年3月豆粕现货价格V型反转7 图15：2023年3月菜粕价格偏弱震荡7 图16：2023年3月棉粕市场均价震荡下行7 图17：2023年3月鱼粉价格维持高位震荡7 图18：农林牧渔（中信）指数PE（TTM）剔除负值11 图19：农林牧渔（中信）指数PB（LF）11 表1：部分上市猪企2023年3月销售数据5 表2：2023年3月行业重点事件跟踪8 表3：2023年3月农林牧渔行业上市公司重点公告8 1.行情回顾：2023年3月农林牧渔指数表现弱于沪深300 2023年3月，农林牧渔指数下跌2.14%，在中信一级30个行业中排第15位；同期沪深 300指数下跌0.46%，农林牧渔跑输对标指数1.68个百分点。从子行业来看，3月水产板块涨幅居前，动保板块跌幅居前。 从个股来看，3月涨幅居前的个股为万辰生物、新五丰、播恩集团、巨星农牧、南宁糖业，涨幅居后的个股为绿康生化、科前生物、秋乐种业、嘉华股份、*ST佳沃。 图1：2023年3月中信一级行业涨跌幅（%） 30.00 -2.14 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 CS计算机CS传媒CS通信CS电子 CS石油石化 CS建筑CS商贸零售 CS银行CS交通运输CS国防军工沪深300 CS家电CS电力及公用事业 CS食品饮料CS有色金属CS农林牧渔CS消费者服务 CS机械CS煤炭CS医药 CS非银行金融CS综合金融 CS电力设备及新能源 CS汽车CS综合 CS基础化工CS纺织服装CS房地产CS建材 CS钢铁 CS轻工制造 -10.00 资料来源：Wind，中原证券 图2：2023年3月农林牧渔子行业涨跌幅图3：2023年3月农林牧渔涨幅居前、居后个股 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 2.畜禽养殖行业数据跟踪 2.1.生猪养殖：市场需求疲软，猪价偏弱震荡 根据博亚和讯数据，2023年3月生猪均价15.41元/kg，月环比上涨4.47%；3月仔猪均价37.56元/kg，环比上涨19.81%。3月部分养殖户二次育肥猪源出栏，市场上生猪供应增加，消费端受到甲流等因素影响需求相对疲软，导致猪价震荡下行，低点跌破15元/kg。养殖 端对2023年下半年市场预期较为乐观，支撑仔猪补栏积极性提升，3月补栏仔猪对应8月份出栏肥猪，仔猪价格维持偏强运行。 从产能来看，根据农业农村部数据，2023年2月全国能繁母猪存栏量为4343万头，相当于正常产能调控目标105.9%，同比增长1.7%，环比下降0.6%。根据博亚和讯数据，2023年一季度末全国生猪存栏环比减少1.8%，同比增加4.64%，生猪产能进入去化阶段。 整体来看，二季度普遍属于消费淡季，短期内需求难以出现较大改善，但是供应端相对充足，生猪产能仍处于高位，预计短期猪价反弹的可能性较小，4、5月份继续维持偏弱震荡。 图4：2023年3月猪价低位偏弱震荡图5：2023年3月仔猪价格维持上行 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图6：2023年1月开始能繁母猪连续2个月环比下降图7：2023年3月全国生猪存栏量环比下降 资料来源：Wind，中原证券资料来源：博亚和讯，中原证券 2023年3月，外购仔猪和自繁自养养殖户养殖利润仍处于亏损状态。根据博亚和讯数 据，2023年3月，外购仔猪养殖利润月均亏损405.11元/头，月环比下降23元/头；自繁自 养生猪养殖利润月均亏损226.60元/头，养殖利润亏损较2月缩小110元/头；猪粮比价为 5.45：1，仍处于二级预警区间。 图8：2023年3月生猪养殖利润维持亏损图9：2023年3月末猪粮比位于5：1以上区间 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 从部分上市猪企销售数据来看，2023年3月，除了牧原股份以外，其他猪企生猪销量和商品猪均价同比都呈现出量价齐升的局面，上一轮周期中的产能扩张逐步进入兑现期，行业集中度有望持续得到提升。其中，温氏股份生猪销售头均收入较高，为1809.63元/头。 表1：部分上市猪企2023年3月销售数据 销售生猪（万头） 同比 环比 销售收入（亿元） 同比 环比 头均收入（元/头） 商品猪均价（元/公斤） 同比 环比 牧原股份 500.1 -16.46% 87.49 17.72% 1749.45 15 28.53% 3.52% 温氏股份 207.28 43.11% 7.09% 37.51 78.11% 11.24% 1809.63 15.2 24.90% 3.97% 新希望 169.1 18.51% -2.42% 25.83 52.48% 1.65% 1527.50 15.04 29.21% 5.03% 天邦食品 54.2 61.21% 34.57% 8.82 78.58% 43.14% 1627.96 15.2 26.77% 10.29% 大北农 45.28 21.10% -7.72% 7.34 53.56% -1.34% 1621.02 14.75 26.39% 2.79% 傲农生物 46.68 29.46% -6.87% 唐人神 26.6 103.68% -6.93% 4.32 189.59% -2.76% 1624.06 资料来源：公司公告，中原证券 2.2.白羽鸡：肉鸡、鸡苗价格强势上涨，创下近3年新高 根据博亚和讯数据，2023年3月肉毛鸡均价10.40元/公斤，环比上涨6.5%，同比上涨34.0%，月内高点涨至10.6元/公斤，创下2019年以来新高；3月份鸡苗均价5.90元/羽，环比上涨39.15%，同比上涨534.41%。3月份肉鸡出栏量仍较为紧张，独立屠宰企业毛鸡收购难度较大，且养殖户压栏惜售盼涨情绪增强，催化毛鸡价格继续上涨，带动鸡苗补栏增加。同时，饲料价格高位回调下散户补栏需求扩大，规模品牌鸡苗涨至7元/羽，鸡苗均价涨至6元/ 羽以上，创2020年3月以来新高。 图10：2016-2023年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图 资料来源：博亚和讯，中原证券 3月肉毛鸡价格持续上涨，推动肉鸡养殖盈利维持较高水平，而屠宰企业依旧亏损。根据 博亚数据跟踪，3月肉鸡平均养殖利润2.70元/羽，环比基本持平；屠宰企业亏损1.62-2.12 元/羽。 图11：2023年3月肉鸡养殖盈利维持较高水平 资料来源：博亚和讯，中原证券 2023年1季度在产父母代种鸡存栏量逐步恢复，市场上商品代鸡苗供应量理论增加，对 应肉鸡出栏缓慢增加，叠加春节后连锁餐饮、集团、学校等消费回暖，预计2023年整体肉鸡将迎来供需双增的局面。短期来看，2023年二季度肉鸡出栏量有望增加，鸡价上行空间有限。受益于鸡价的快速上涨，肉鸡养殖利润恢复至相对高位，相关上市公司盈利水平有望提升，建议关注白羽肉鸡全产业链龙头圣农发展。 3.主要农产品价格跟踪 2022年，全国饲料生产企业的玉米用量比上年增加30.1%，在配合饲料中的比例较 2021年提高7个百分点。菜粕、棉粕等杂粕用量增长11.5