公司业绩符合预期，盈利能力持续增强，海外营收占比提升

2023年04月16日 公司研究●证券研究报告 纽威数控（688697.SH） 公司快报 公司业绩符合预期，盈利能力持续增强，海外营收占比提升事件：公司发布2022年年报，公司全年实现营收18.46亿元,同比+7.76%，归母净利润2.62亿元，同比+55.59%。Q4实现营收4.98亿元，同比+14.47%，环比-0.81%；归母净利润0.73亿元，同比+35.21%，环比-0.69%。投资要点公司规模优势开始发力，盈利能力不断提升：2022年公司产品毛利率全面提升，公司综合毛利率为27.37%，同比增加2.21pct。分产品看，大型加工中心毛利率为27.36%同比+1.93pct，立式数控机床毛利率为25.33%同比+2.51pct，卧式数控机床毛利率为29.63%同比+1.6pct。2022年公司通过产品提价、优化成本管控、产品结构升级等措施，盈利能力不断提升。国外市场持续景气，公司出口贡献主要增速：2022年国外市场营收为3.3亿元，同比+56.53%，占总体营收比例为17.93%，同比+5.59pct。国内市场受宏观环境影响需求承压，全年国内营收15.04亿元，同比+0.78%。持续拓展行业布局，发力新能源和高端领域：2022年公司成立了新能源汽车行业项目部，致力于新能源汽车行业零部件工艺方案制作、工装夹具设计、加工刀具选配、智能化自动化产线设计，助力新能源汽车行业长期稳定发展。公司针对新能源汽车行业开发多款适用于新能源汽车行业机型，包括龙门加工中心系列、卧式加工中心、立式加工中心、数控立式车床等多个型号产品。投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为23.6、29.0、35.2亿元，同比分别+28.1%、+22.7%、+21.4%；实现归母净利润分别为3.56、4.52、5.56亿元，同比分别+35.7%、+27.0%、+23.0%；公司2023-2025EPS分别为1.09、1.38、1.70，对应PE倍数分别为24.8X、19.5X、15.9X，公司为国内高端数控机床领先供应商，受益于制造业复苏，公司产品矩阵持续完善，国产替代加速，业绩增长可期，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、行业竞争格局恶化。 投资评级买入-A(首次)股价(2023-04-14)26.97元交易数据总市值（百万元）8,810.20流通市值（百万元）2,114.80总股本（百万股）326.67流通股本（百万股）78.4112个月价格区间30.04/11.23一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.6712.37113.43绝对收益-0.0412.8111.12 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,713 1,846 2,364 2,899 3,519 YoY(%) 47.1 7.8 28.1 22.7 21.4 净利润(百万元) 169 262 356 452 556 YoY(%) 62.1 55.6 35.7 27.0 23.0 毛利率(%) 25.3 27.5 30.0 30.1 30.1 EPS(摊薄/元) 0.52 0.80 1.09 1.38 1.70 ROE(%) 13.6 18.5 20.0 20.3 20.0 P/E(倍) 52.3 33.6 24.8 19.5 15.9 P/B(倍) 7.1 6.2 5.0 4.0 3.2 净利率(%) 9.8 14.2 15.1 15.6 15.8 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2397 2682 3327 3972 5012 营业收入 1713 1846 2364 2899 3519 现金 90 185 360 700 1088 营业成本 1280 1338 1654 2028 2460 应收票据及应收账款 611 602 885 947 1288 营业税金及附加 7 7 11 12 15 预付账款 19 16 31 26 43 营业费用 133 129 171 207 253 存货 754 886 1082 1314 1616 管理费用 36 36 47 57 69 其他流动资产 922 993 969 984 976 研发费用 74 82 104 128 155 非流动资产 436 568 624 694 774 财务费用 2 0 -3 -16 -28 长期投资 1 1 2 2 2 资产减值损失 -13 -4 -9 -11 -13 固定资产 218 375 448 518 596 公允价值变动收益 2 12 3 4 5 无形资产 62 62 59 57 54 投资净收益 7 15 6 7 9 其他非流动资产 154 130 115 118 121 营业利润 183 298 398 505 622 资产总计 2832 3250 3951 4666 5785 营业外收入 14 3 6 6 7 流动负债 1573 1801 2155 2417 2980 营业外支出 9 8 5 6 7 短期借款 85 234 180 169 169 利润总额 189 293 399 506 622 应付票据及应付账款 895 946 1260 1447 1852 所得税 20 31 43 54 67 其他流动负债 593 621 715 801 959 税后利润 169 262 356 452 556 非流动负债 19 28 19 21 21 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 169 262 356 452 556 其他非流动负债 19 28 19 21 21 EBITDA 221 336 438 543 657 负债合计 1591 1829 2174 2437 3001 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 327 327 327 327 327 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 561 561 561 561 561 成长能力 留存收益 345 526 881 1333 1889 营业收入(%) 47.1 7.8 28.1 22.7 21.4 归属母公司股东权益 1241 1421 1777 2228 2784 营业利润(%) 56.3 62.7 33.7 26.8 23.1 负债和股东权益 2832 3250 3951 4666 5785 归属于母公司净利润(%) 62.1 55.6 35.7 27.0 23.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 25.3 27.5 30.0 30.1 30.1 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 9.8 14.2 15.1 15.6 15.8 经营活动现金流 218 253 284 445 472 ROE(%) 13.6 18.5 20.0 20.3 20.0 净利润 169 262 356 452 556 ROIC(%) 12.8 16.0 18.2 18.5 18.2 折旧摊销 30 34 34 42 51 偿债能力 财务费用 2 0 -3 -16 -28 资产负债率(%) 56.2 56.3 55.0 52.2 51.9 投资损失 -7 -15 -6 -7 -9 流动比率 1.5 1.5 1.5 1.6 1.7 营运资金变动 20 -32 -91 -22 -93 速动比率 0.9 0.9 0.9 1.0 1.1 其他经营现金流 5 3 -6 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -762 -206 -48 -111 -113 总资产周转率 0.8 0.6 0.7 0.7 0.7 筹资活动现金流 571 66 -61 7 29 应收账款周转率 3.4 3.0 3.2 3.2 3.1 应付账款周转率 1.6 1.5 1.5 1.5 1.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.80 1.09 1.38 1.70 P/E 52.3 33.6 24.8 19.5 15.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 0.77 0.87 1.36 1.44 P/B 7.1 6.2 5.0 4.0 3.2 每股净资产(最新摊薄) 3.80 4.35 5.44 6.82 8.52 EV/EBITDA 36.8 24.1 18.0 13.9 10.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的