有色金属行业研究周报：美联储转宽松预期愈发明确+国内经济数据超预期，催化有色金属板块强势行情

美联储转宽松预期愈发明确+国内经济数据超预期，催化有色金属板块强势行情 核心观点: 市场行情回顾：本周上证指数上涨0.32%，报3338.15点；沪深300指数下跌0.76%，报4092.00点；SW有色金属行业指数本周上涨5.38%，报5154.25点。本周有色金属板块上涨5.38%，涨跌幅排名第1名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为6.41%、5.48%、5.27%、4.99%、0.75%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于70050元/吨、18725元/吨、22395元/吨、15305元/吨，185250元/吨、197880元/吨，较上周变动幅度分别为2.13%、0.46%、1.40%、0.07%、4.64%、0.75%。本周上期所黄金、白银分别收于451.00元/克、5786.00元/千克，较上周变动幅度分别为1.04%、4.21%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于48.25万元/吨、895万元/吨、189万元/吨，174.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-6.76%、-10.05%、-5.50%、-4.38%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于183000元/吨、147000元/吨、271400元/吨、3550美元/吨，较上周变动幅度分别为-12.02%、-16.00%、-13.12%、-1.39%。本周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于27.55万元/吨、18.23美元/磅、15.8万元/吨、3.7万元/吨，较上周分别变动-1.25%、-0.11%、-4.24%、-3.90%。 投资建议：美国3月CPI同比上升5.0%，低于预期5.2%，连续9个月下降，创下2021年5月以来新低。而美国3月ISM制造业PMI数据从2月47.7降至46.3，连续第五个月低于50荣枯线，制造业活动数据跌至近三年最低水平；美国3月零售销售环比下降1%，连续第二个月下降，且下降幅度高于市场预期的下降0.4%；而此前强劲的就业方面，美国上周初请失业金人数攀升至19.8万，高于预期。在美国通胀压力缓解但经济下行压力增大，且叠加银行业风险的情况下，市场与美联储都预计5月进行最后一次加息后便停止加息，且市场已开始交易今年下半年的降息预期。美联储停止加息近在咫尺，市场降息预期逐步升温，驱动本周美元指数下跌至101，黄金价格涨至2050美元/盎司，接近历史最高。因能源高基数下美国CPI有望在2023Q2加速下滑，且硅谷银行外溢效应银行业的流动性危机对实体经济的拖累影响或也将在2023Q2开始显现，这或将摧毁金价在二季度的涨势，建议关注黄金板块山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、湖南黄金（002155）、银泰黄金（000975）、紫金矿业 （601899）、赤峰黄金（600988）、华钰矿业（601020）。此外，美联储加息终止预期逐步明确，美元下行；而国内3月新增人民币贷款、社融增量创历史同期新高，3月出口数据大超预期，房地产市场回暖，有望拉动工业金属需求。美元走弱与国内经济复苏的组合将利好工业金属景气上行，建议关注工业金属板块紫金矿业（601899）、西部矿业（601168）、金诚信（603979）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）。 有色金属行业 推荐(维持评级) 分析师华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 特别感谢：金飞宇 行业研究周报●有色金属行业 2023年4月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、有色金属板块行情回顾3 二、有色金属价格行情回顾4 （一）基本金属4 （二）贵金属9 （三）稀有金属与小金属11 三、行业动态15 四、投资建议15 五、风险提示18 一、有色金属板块行情回顾 截止到4月7日周五收市，本周上证指数上涨0.32%，报3338.15点；沪深300指数下跌0.76%，报4092.00点；SW有色金属行业指数本周上涨5.38%，报5154.25点。2023年以来，SW有色金属行业指数上涨12.46%，同期上证指数上涨8.06%，沪深300指数上涨5.69%。 表1：有色金属与A股综合指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801050.SI SW有色金属 5154.25 5.38 5.94 12.46 000300.SH 沪深300 4092.00 -0.76 1.01 5.69 000001.SH 上证指数 3338.15 0.32 1.99 8.06 399001.SZ 深圳成指 11800.09 -1.40 0.63 7.12 399006.SZ 创业板指 2428.09 -0.77 1.19 3.47 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨5.38%，涨跌幅排名第1名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为6.41%、5.48%、5.27%、4.99%、0.75%。 图1：A股一级行业周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有色金属行业涨幅前五名的个股为东方锆业（+16.55%）、云铝股份（+15.80%）、兴业矿业（+15.8%）、云海金属（+15.10%）、锌业股份（+12.85%），跌幅前五名的个股为海星股份（-4.05%）、龙宇燃油（-4.27%）、中飞股份（-6.56%）、联瑞新材（-8.75%）、豪美新材（-14.54%）。 图3：有色金属行业本周涨幅前五名图4：有色金属本周跌幅前五名 20% 15% 10% 5% 0% 16.55% 15.80% 15.38% 15.10% 12.85% 东方锆业云铝股份兴业矿业云海金属锌业股份 0% 海星股份龙宇燃油中飞股份联瑞新材豪美 -4.05% -4.27% -6 -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 4 二、有色金属价格行情回顾 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 （一）基本金属 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于70050元/吨、18725元/吨、22395元/吨、 15305元/吨，185250元/吨、197880元/吨，较上周变动幅度分别为2.13%、0.46%、1.40%、 0.07%、4.64%、0.75%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9044美元/吨、2390美元/吨、2846美元/吨、2158美元/吨、24600美元/吨、25050美元/吨，较上周变动幅度分别为2.77%、2.42%、2.41%、2.96%、7.89%、3.05%。 表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨） 基本金属品种 价格 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅(%) SHFE铜 70,050 2.13 0.88 5.94 SHFE铝 18,725 0.46 -0.05 0.21 SHFE锌 22,395 1.40 -1.63 -5.53 SHFE铅 15,305 0.07 0.07 -3.92 SHFE镍 185,250 4.64 5.90 -19.17 SHFE锡 197,880 0.75 -4.64 -5.34 LME铜 9,044 2.77 0.57 8.03 LME铝 2,390 2.42 -0.95 0.50 LME锌 2,846 2.41 -2.62 -4.26 LME铅 2,158 2.96 2.40 -5.91 LME镍 24,600 7.89 3.20 -18.13 LME锡 25,050 3.05 -3.04 0.98 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：本周SHFE铜价上涨2.13%至70050元/吨，SHFE铜库存减少4.03%至14.95万吨，国内铜精矿价格上涨2.33%至58662元/吨，铜冶炼厂现货TC上涨1.21%至83.50美元/吨。本周LME铜价上涨2.77%至9044美元/吨，LME铜库存减少21.21%至5.16万吨。美国3月CPI数据继续回落至5%，市场对于美联储将会放缓乃至叫停加息进度的预期进一步增强。供给端，秘鲁2月份的铜产量较1月份下降3.2%；上游铜矿进口供应增长，粗铜加工费明显回升，精铜产量预计逐渐爬升。需求端，终端需求始终难旺盛，精铜杆周度开工率连续三周下降；国内依旧呈现华东需求相对较好，华南下游需求未有明显恢复，其他地区需求偏差局面。库存方面，LME库存大幅下跌至2005年以来的最低水平，海外铜供应紧张局面凸显，对铜价构成支撑。 图5：SHFE期货铜价及库存图6：LME期货铜价及库存 LME铜库存（吨，右轴） LME铜价(美元，左轴） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2015-09-012018-09-012021-09-01 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：国内铜精矿价格（元/吨）图8：国内铜冶炼厂现货TC(美元/吨） 70000 60000 50000 40000 全国铜精矿指数(元/吨) 100 80 60 40 20 中国铜冶炼厂现货粗炼费(美元/吨） 30000 0 2018-01-312020-01-312022-01-31 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价上涨0.46%至18725元/吨，SHFE铝库存减少1.88%至27.43万吨，国内氧化铝现货价格与上周持平为2885元/吨，国内电解铝行业平均毛利上涨7.32%至1361.17元 /吨。本周LME铝价上涨2.42%至2390美元/吨，LME铝库存增加2.68%至53.07万吨。现货铝价前期下跌主要是3月经济数据不及预期以及下游加工企业对铝锭需求较为冷淡影响；后期上涨主要是受到云南干旱导致水电依旧不足，云南铝厂有减产预期，即便保持生产，前期减产产能复产或将继续推迟，叠加铝锭社会库存持续下降，汽车产销量继续上涨，表现向好，提振现货铝价。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中于广西、贵州地区，但复产速度较慢，电解铝供应较上周小幅增加，截至目前电解铝开工产能4025万吨，环比增加1.5万吨。需求方面，本周下游加工企业产量增加，对电解铝的理论需求有所上升，下游需求较前期稍有好转。终端方面，3月汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和 24%，同比分别增长15.3%和9.7%；3月国内光伏组件产量约为38W，环比上涨24.02%。汽车、光伏数据向好，终端需求继续回升。 图9：SHFE期货铝价及库存图10：LME期货铝价及库存 SHFE铝库存（吨，右轴） SHFE铝价（元，左轴） 29000 1500000 4400 4000000 24000 1900