营收利润稳健增长，信创ERP打开全新增长空间

证券研究报告|2023年04月17日 核心观点公司研究·财报点评 营收利润稳健增长，坚定研发投入提升技术能力。公司2022年全年实现营 业收入6.94亿元，同比增长19.13%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长14.23%。公司毛利率为47.81%，同比提升1.39%。费用率方面，公司销售费用率为2.59%，与去年持平；管理费用率为9.37%，较去年同期提升1.26%，主要由于公司2021年9月授予股权激励，22年全年产生约2211万股权激励费用所致；研发费用率为13.98%，同比提升1.29%，主要投入在云开发平台、PaaS云平台等方向，用于提升公司产品标准化能力，把握信创背景下带来的自主可控机遇。 石油化工增长较快，建筑行业有望在23年实现突破。分行业来看，公司在石油石化行业实现收入4.26亿元，同比增加42.29%，主要受益于能源行业高景气度叠加数字化趋势加速。公司于2022年下半年全面启动信创ERP研发工作，其中在石油设备管理领域取得明显进展；并于同年8月完成对世圭谷的全资收购，将公司业务从以往的集团管控财务类系统延伸至综合统计、炼化企业生产管理等方面，产品体系得到进一步完善。建筑地产方面，公司在2022年实现收入1.35亿元，同比下滑26.42%，主要是由于中国建筑部分项目启动延迟。建筑行业是我国国民经济的重要支柱产业，作为建筑产业大国，我国建筑工程规模排在世界前列，但与此同时，建筑产业的信息化和数字化进程却仍相对滞后。建筑行业的ERP业务与生产制造型企业有明显不同，着重于项目管理，我们认为公司有望通过提供特色的建筑行业管理系统，后续在建筑行业取得客户和项目的突破。 司库业务取得显著进展，为后续业绩释放奠定坚实基础。公司2022年司库业务取得新签订单的积极突破，公司成功拓展中航集团、中国铁建、中核集团、兵器工业集团、东方航空、中国中车、国药集团、中国华电、通用技术等央企客户以及中信集团、上海电气、京博集团等重要集团客户。司库业务的乐观进展，进一步巩固了公司在集团司库管理领域的领先地位，形成了公司新的业务增长点，后续有望成为公司拓展战略客户的重要抓手。 风险提示：宏观经济形势波动风险、国企数字化建设政策推进不及预期、人力成本上升等风险。 投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润为2.33/3.24/4.39亿元，同比增速47.2%/39.0%/35.4%；摊薄EPS=1.65/2.30/3.11元，当前股价对应PE=29.3/21.1/15.6x。 盈利预测和财务指标 2020 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 581.9 694.3 1,011.3 1,372.2 1,864.5 (+/-%) 37.9% 19.3% 45.7% 35.7% 35.9% 净利润(百万元) 138.6 158.4 233.2 324.1 439.0 (+/-%) 66.2% 14.3% 47.2% 39.0% 35.4% 每股收益（元） 0.98 1.12 1.65 2.30 3.11 EBITMargin 35.1% 35.3% 23.3% 23.9% 23.9% 净资产收益率（ROE） 15.0% 14.7% 18.4% 21.2% 23.4% 市盈率（PE） 49.4 43.2 29.3 21.1 15.6 EV/EBITDA 33.9 28.3 29.3 21.5 16.3 市净率（PB） 7.4 6.3 5.4 4.5 3.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 计算机·软件开发 证券分析师：熊莉证券分析师：张伦可021-617610670755-81982651 xiongli1@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980519030002S0980521120004 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价48.50元 总市值/流通市值6973/4132百万元 52周最高价/最低价59.88/19.95元 近3个月日均成交额102.91百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《普联软件（300996.SZ）-2022年三季报：经营明显从疫情中恢复，明年业务弹性可期》——2022-10-28 《普联软件（300996.SZ）-业务模式导致上半年业绩承压，下半年或迎来项目交付高峰》——2022-08-17 《普联软件（300996.SZ）-全年实现利润高增长，建造业务空间全面打开》——2022-03-31 《普联软件-300996-深度报告：集团信息化领导者，赋能国企数字化转型》——2022-01-25 普联软件（300996.SZ） 2022年年报点评：营收利润稳健增长，信创ERP打开全新增长空间 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：普联软件营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：普联软件单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：普联软件归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：普联软件单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 ） ） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元 2020 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2020 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 372 357 490 628 819 营业收入 582 694 1011 1372 1865 应收款项 250 395 499 677 919 营业成本 312 362 506 697 949 存货净额 43 73 83 114 156 营业税金及附加 4 4 6 8 11 其他流动资产 7 13 20 27 37 销售费用 15 18 25 32 43 流动资产合计 1025 1177 1431 1786 2271 管理费用 47 65 238 308 416 固定资产 8 74 66 68 70 财务费用 (1) (3) (6) (8) (11) 无形资产及其他 4 10 10 9 9 投资收益 11 3 1 1 1 投资性房地产 80 89 89 89 89 资产减值及公允价值变动 3 2 0 0 0 长期股权投资 9 9 9 9 9 其他收入 (71) (90) 0 0 0 资产总计 1126 1360 1604 1962 2448 营业利润 148 163 243 338 457 短期借款及交易性金融负债 0 10 0 0 0 营业外净收支 (0) 0 (0) (0) (0) 应付款项 56 39 21 29 39 利润总额 148 163 243 338 457 其他流动负债 132 182 268 362 493 所得税费用 12 9 17 24 32 流动负债合计 188 231 289 391 532 少数股东损益 (2) (5) (7) (10) (14) 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 139 158 233 324 439 其他长期负债 10 16 21 26 31 长期负债合计 10 16 21 26 31 现金流量表（百万元 2020 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 198 247 310 417 563 净利润 139 158 233 324 439 少数股东权益 3 33 27 19 7 资产减值准备 2 (0) 11 0 0 股东权益 925 1081 1267 1527 1878 折旧摊销 4 6 8 9 9 负债和股东权益总计 1126 1360 1604 1962 2448 公允价值变动损失 (3) (2) 0 0 0 财务费用 (1) (3) (6) (8) (11) 关键财务与估值指标 2020 2022 2023E 2024E 2025E 营运资本变动 (5) (153) (36) (110) (148) 每股收益 0.98 1.12 1.65 2.30 3.11 其它 (4) (3) (17) (8) (11) 每股红利 0.19 0.30 0.33 0.46 0.62 经营活动现金流 132 6 199 215 290 每股净资产 6.56 7.66 8.99 10.83 13.32 资本开支 0 (73) (10) (11) (11) ROIC 45% 35% 28% 35% 42% 其它投资现金流 (218) 15 0 0 0 ROE 15% 15% 18% 21% 23% 投资活动现金流 (219) (58) (10) (11) (11) 毛利率 46% 48% 50% 49% 49% 权益性融资 (1) 42 0 0 0 EBITMargin 35% 35% 23% 24% 24% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 36% 36% 24% 25% 24% 支付股利、利息 (26) (42) (47) (65) (88) 收入增长 38% 19% 46% 36% 36% 其它融资现金流 428 81 (10) 0 0 净利润增长率 66% 14% 47% 39% 35% 融资活动现金流 374 38 (56) (65) (88) 资产负债率 18% 21% 21% 22% 23% 现金净变动 288 (15) 132 139 191 息率 0.4% 0.6% 0.7% 0.9% 1.3% 货币资金的期初余额 84 372 357 490 628 P/E 49.4 43.2 29.3 21.1 15.6 货币资金的期末余额 372 357 490 628 819 P/B 7.4 6.3 5.4 4.5 3.6 企业自由现金流 0 11 181 193 265 EV/EBITDA 33.9 28.3 29.3 21.5 16.3 权益自由现金流 0 92 177 201 275 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 类别 级别 说明 股票投资评级 买入 股价表现优于市场指数20%以上 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有