23Q1业绩高增长，海南与海外业务保障成长性

盛视科技(002990)/计算机设备/公司点评/2023.04.14 23Q1业绩高增长，海南与海外业务保障成长性 证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2023-04-14 收盘价(元) 40.35 流通股本(亿股) 0.65 每股净资产(元) 8.43 总股本(亿股) 2.58 最近12月市场表现 事件：公司公告2022全年业绩与2023Q1业绩：（1）22年公司实现营业收入 9.89亿元，同比下降12.22%；实现净利润9644.56万元，同比下降46.19% （2）23年Q1公司实现营业收入4.16亿元，同比增长59.58%，实现净利润7030万元，同比增长38.91%。（3）22年非经常损益为2776.83万元，主要构 成为计入当期损益的政府补助1336.52万元与投资收益1970.67万元。 盛视科技 沪深300 68% 50% 32% 14% -3% -21% 22年直接材料成本降低带动毛利率上调，研发费用率与销售费用率提升导致净利率出现波动。（1）公司毛利率由21年38.11%增长至22年40.65% 主要为直接材料成本降低与订单结构变化带动。（2）净利率由2021年15.91%降至2022年9.75%，主要系研发费用率与销售费用率提升导致。（3）研发费用22年为1.51亿元，同比21年1.29亿元增长16.58%；研发费用率由21年11.47%提升至22年15.23%，研发费用提升为海外项目做储备。（4）销售费用由21年7429.48万元降至22年7243.27万元，同比降低2.51%，销售费用率由21年6.59%增至22年7.32%。 22年智慧交通收入大幅增长，受外部客观环境和结算周期影响，公司 部分项目回款延后。收入产品分类层面，22年智慧口岸查验系统解决方案 收入占比82.98%，同比减少24.48%；智能交通及其他收入占比16.87%，同 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《公司柬埔寨与沙特设子公司，加速拓展海外空间》2023-04-05 比增加319.17%。经营活动产生的现金流净额由21年1.48亿元降至22年-1.68 亿元；应收账款由22年初6.94亿元增至22年底9.06亿元，22年应收账款周转率为123.6%，21年应收账款周转率为191.89%。 公司生态体系持续扩展，AIoT迎接新产品线。公司稳步推进多元化经营 战略，充分发挥公司技术与能力优势，扩展产品线。继口岸行业系列产品之后，视频监控、机器人、车联网、身份认证各智能终端系列产品也加入了公司AIoT生态体系，为持续完善业务布局奠定了坚实基础。同时火山计划采用AIGC技术来产生大量低成本、有效性高的各类型数据，以期在真实数据有限的场景中获得更好的模型性能，相关技术已经应用在包括各类视觉或NLP类的模型及产品。 投资建议：预计23-25年实现营业收入23.9/29.1/35.5亿元，实现归母净利 润分别为4.3/5.2/6.4亿元，对应PE24/20/16X，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致短期业绩承压、产品与技术研发风险、盈利能力下 降风险、应收账款计提减值风险。盈利预测： 2021A2022A2023E2024E2025E 营业总收入(百万元) 1127 989 2394 2907 3548 收入增长率(%) 20.50 -12.22 142.07 21.40 22.05 归母净利润(百万元) 179 96 431 520 639 净利润增长率(%) -20.12 -46.19 346.37 20.80 22.94 EPS(元/股) 0.70 0.37 1.67 2.02 2.48 PE 49.30 74.14 24.19 20.02 16.29 ROE(%) 8.85 4.60 17.05 17.08 17.35 PB 4.38 3.38 4.12 3.42 2.83 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 123Q1业绩高增，海南与海外业务保障成长性3 2公司收并购完善业务布局，业务深度结合AIGC4 3风险提示5 图表目录 图1.Q1收入高于近年单季收入水平（百万元）3 图2.Q1归母净利润处于近年单季净利润高位（百万元）3 123Q1业绩高增，海南与海外业务保障成长性 公司23年一季度业绩增速显著，同时23Q1公司中标金额为近四年新高。23年Q1公司实现营业收入4.16亿元，同比增长59.58%，实现净利润7030万元，同比增长38.91%。 图1.Q1收入高于近年单季收入水平（百万元）图2.Q1归母净利润处于近年单季净利润高位（百万元） 500 400 300 200 100 0 第一季度第二季度第三季度第四季度2019年2020年2021年 2022年2023年 100 80 60 40 20 0 第一季度第二季度第三季度第四季度2019年2020年2021年 2022年2023年 数据来源：wind，公司公告，财通证券研究所数据来源：wind，公司公告，财通证券研究所 国内市场乘海南封关东风，22年公司持续拓展海南封关订单。政策端受到智慧海关与海南封关双重利好： 2023年3月20日，海关总署表示，今年将以建设智慧海关为抓手推进现代化海关改革，服务高质量发展和高水平开放，实现通关和管理数字化、自动化、智能化，不断提升监管效能，强化“境外、口岸、境内”三道防线，构建“响应、呼应、反应”的海关运行机制，打造全方位、全链条的监管体系。随着口岸的全面开放和人流、货物量的大幅回升，公司所处行业正回到正轨，为公司业务开展创造了有利条件。 海南全岛封关运作全面启动：(1)锚定2025年年底全岛封关运作的总目标，制定实施全岛封关运作准备工作任务清单、项目清单、压力测试清单3张清单，31个封关硬件项目将在今年年底主体完工； (2)加快推进封关画像，启动海关监管办法、进口征税商品目录、销售税改革方案等30多项封关制度设计工作； (3)第一批27项政策压力测试事项有序推进，杨浦保税港区相关政策逐步扩大到杨浦经济开发区，压力测试力度不断加大。 订单端，以公司为牵头人的联合体成功中标海口秀英港项目、海口新海港和南港项目，公司独立中标三亚港南山港区项目、海口美兰国际机场口岸查验基础设施 升级改造和“二线口岸”功能建设项目、三亚凤凰邮轮港口岸项目、三亚国际游艇中心口岸建设项目等，其中海口新海港和南港项目金额3.53亿元，海口秀英港 项目1.47亿元。 海外业务受到“一带一路”等政策利好，公司已布局海外子公司，未来海外业务有望放量。公司海外事业部在成立后经过一年多的发展，已在尼日利亚、阿联酋、沙特、柬埔寨成立了全资子公司，在科特迪瓦、阿联酋、沙特阿拉伯、柬埔寨成立了办事处，营销网络不断完善，持续推进海外市场拓展及项目交付等相关工作。 2公司收并购完善业务布局，业务深度结合AIGC 公司通过收并购拓宽布局医疗领域、消防机器人领域，未来公司业务布局进一步多元化。 使用自有资金2,400万元投资（受让股权+增资）北京纳米维景科技有限公司，合计持有纳米维景0.9554%的股权。通过与纳米维景的合作，公司积极布局医疗领域。 使用自有资金5,250万元，认购广东恒元创智造产业投资合伙企业（有限合伙）35%的份额。该产业基金重点关注于智能制造、智慧应用相关的人工智能、大数据、物联网、光电、集成电路等先进技术、前沿应用及产业链上下游的投资机会，本次参与设立产业基金有利于公司借助专业投资机构的专业 投资能力、丰富的项目储备资源以及完善的风控体系，帮助公司更好地把握 投资机会，降低投资风险，寻找与公司业务具有协同效应的优质项目。 使用自有资金4,800万元，认购海南盛星通企业管理合伙企业（有限合伙）30%的份额。该合伙企业定向投资亚太卫星宽带通信（深圳）有限公司，通过认购该合伙企业份额，公司可快速切入卫星通讯领域，扩展资产增值机会。 使用募集资金加自有资金合计21,803.01万元收购深圳市贝特尔机器人有限公司100%股权。此次收购有助于（1）解决公司部分募投项目在深圳的场地问题（2）将消防机器人纳入公司产品体系，完善了公司机器人产品线，提升公司机器人业务的综合实力。 公司生态体系持续扩展，AIoT迎接新产品线，同时积极布局AI技术。 使用自有资金2,000万元增资南京时识科技有限公司，增资完成后持有时识科技1.60%的股权。通过结合时识科技在类脑智能领域的先进技术，以及公 司的整体解决方案设计与实施能力，以期在多种智能场景中提供具备一定原创性、差异化的行业解决方案，提高公司在人工智能行业中的整体竞争力。 公司积极推进火山计划：采用AIGC技术来产生大量低成本、有效性高的各类型数据，以期在真实数据有限的场景中获得更好的模型性能，相关技术已经应用在包括各类视觉或NLP类的模型及产品。 公司稳步推进多元化经营战略，充分发挥公司技术与能力优势，扩展产品线。继口岸行业系列产品之后，视频监控、机器人、车联网、身份认证各智能终端系列产品也加入了公司AIoT生态体系，为持续完善业务布局奠定了坚实基础。 3风险提示 疫情反复导致短期业绩承压、产品与技术研发风险、盈利能力下降风险、应收账款计提减值风险。 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E财务指标 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入1126.81989.162394.452906.853547.78成长性 减:营业成本697.38587.081378.691697.752088.20营业收入增长率20.5%-12.2%142.1%21.4%22.0% 营业税费5.074.2710.7813.0815.97营业利润增长率-27.6%-52.3%459.6%20.8%22.9% 销售费用74.2972.43155.64188.95230.61净利润增长率-20.1%-46.2%346.4%20.8%22.9% 管理费用54.4938.73107.75130.81159.65EBITDA增长率-35.1%-46.7%540.2%12.6%17.5% 研发费用129.25150.68311.28377.89461.21EBIT增长率-39.8%-56.0%744.2%12.7%17.6% 财务费用-11.19-6.72-9.59-9.84-22.42NOPLAT增长率-33.7%-42.5%481.2%12.7%17.6% 资产减值损失-2.35-2.770.000.000.00投资资本增长率10.1%2.8%20.1%20.2%20.7% 加:公允价值变动收益0.000.000.000.000.00净资产增长率7.3%3.5%20.6%20.6%21.0% 投资和汇兑收益31.6620.7267.0481.3999.34利润率 营业利润185.5188.42494.84597.75734.86毛利率38.1%40.6%42.4%41.6%41.1% 加:营业外净收支0.02-12.100.000.000.00营业利润率16.5%8.9%20.7%20.6%20.7% 利润总额185.5376.33494.84597.75734.86净利润率15.9%9.8%18.0%17.9%18.0% 减:所得税6.30-20.1264.3377.7195.53EBITDA/营业收入14.1%8.6%22.7%21.0%20.2% 净利润179.2496.45430.51520.04639.33EBIT/营业收入12.9%6.4%22.5%20.9%20.1% 资产负债表(百