光热储能：政策驱动成长加快，保温材料、光热玻璃有望受益

光热储能或迎新的发展机遇，关注保温材料/光热玻璃及相关工程公司 光热发电作为两种太阳能发电技术之一，受制于投资成本高，缺乏有效政策接续等问题，过去在新能源占比中明显低于风电、光伏项目，但光热发电凭借兼具调峰电源和储能的双重功能的优势，在政策加持下有望迎来新的发展机遇。而保温材料/光热玻璃是光热储能系统的核心材料，当前供给端基本呈现寡头垄断的竞争格局，龙头企业有望充分受益于光热储能市场扩容所带来需求增长，推荐鲁阳节能、关注安彩高科，耀皮玻璃。同时相关工程建设公司也将迎来发展良机，推荐三维化学、东华科技。 储能政策春风频吹，23-25年光热项目新增装机有望达到9.4GW 光热发电百兆瓦投资约25-30亿元，度电成本约0.9-1.0元/千瓦时，是风光发电项目的3-5倍，在前期电价补贴退坡后，新建项目IRR经济性较差，但光热发电的优势主要在于可持续进行电力输出，且光热发电可储可调，能与风电光伏形成优势互补，在目前各地政府积极鼓励大容量长时段的储能配套坏境下，光热储能有望迎来快速增长期。截至22年底，我国光热发电累计装机588MW，在建项目3.4GW，预计23/24年底前投运1.3/2.0GW，当前青海、甘肃、吉林、新疆、西藏在建新能源项目中光热加权配置比约为13%，按25年西北、华北、东北地区共8个省份光伏发电项目光热配建比15%的中性假设，我们预计25年光热项目新增装机有望达到6.0GW。 未来三年保温材料/光热玻璃需求增量达74.4/36亿元，头部企业充分受益 保温材料、光热玻璃是光热电站和核心材料，其中保温材料可应用于聚光、吸热、储热、发电全系统链条，光热玻璃主要应用于聚光环节。我们测算单GW装机所带来保温材料/光热玻璃的产值分别为8/3.9亿元，22年底光热发电累计装机对应的保温材料/光热玻璃需求仅4.7/2.27亿元，我们预计23-25年保温材料/光热玻璃的新增需求有望分别达74.4/36亿元。当前供给端参与企业仍较少，保温材料领域鲁阳节能一家独大，已建成光热项目中市占率高达73%，公司兼具规模和技术优势，市场份额有望持续扩张。而光热玻璃对反射率、耐候性和抗风化能力要求较严格，生产壁垒高于普通平板玻璃，目前国内仅艾杰旭（大连旭硝子）和安彩高科两家企业具有批量供货能力，中长期随着需求加速释放，供给端或仍存缺口。 相关标的及投资建议 1）储能材料：推荐鲁阳节能（陶瓷纤维龙头，兼具规模和技术优势，随着优质保温材料在光热等电力项目中的应用逐渐增长，公司市场份额有望持续提升，前期奇耐-鲁阳合作对于鲁阳经营质量改善效果明显，二者新阶段合作或为鲁阳成长新机遇），关注安彩高科（公司是光热玻璃行业国内唯二能够量产的企业，先发优势明显，同时稳步推进药用玻璃等高端品中布局，光伏玻璃新基地投产后有望带动盈利提升）、耀皮玻璃（公司拟收购艾杰旭特种玻璃（大连）有限公司100%股权，收购完成后在汽车、光热发电等领域竞争力进一步增强）。2）工程公司：推荐三维化学（承包我国第一个大型商业化槽式光热项目，在光热传储热领项目经验丰富）、东华科技（曾承担内蒙古乌拉特中旗导热油槽式100MW光热发电项目的设计工作,具备熔盐储热技术优势)。 风险提示：光伏新增装机不及预期、储能配置比不及预期、降本幅度低于预期等、文中测算具有一定主观性，仅供参考。 重点标的推荐 内容目录 1.光热发电：两种太阳能发电技术之一.......................................................................................4 2.蛰伏二十年，未来增量显著........................................................................................................7 2.1.萌芽于21世纪初，16年开启示范项目..................................................................................7 2.2.22年底累计装机容量达588MW，在建项目达3.4GW.....................................................7 2.3.政策驱动下，预计25年光热新增装机有望达到6.0GW..................................................9 3.储能优势造就机遇，成本端仍面临挑战.................................................................................12 3.1.机遇：长时储能成刚性需求，配储政策利好光热.............................................................12 3.2.挑战：投资成本仍高，政策退坡后投资回报较低.............................................................14 4.保温材料：受益光热装机提速，需求增量持续扩大............................................................17 4.1.光热用保温材料应用范围广，性能要求严格......................................................................17 4.2.受益光热装机提速，需求增量持续扩大...............................................................................18 4.3.行业供给高度集中，鲁阳节能稳居龙头...............................................................................19 5.光热玻璃：光热发电核心材料，未来或存供给缺口............................................................21 5.1.光热玻璃对性能要求较高，生产端存在一定技术壁垒...................................................21 5.2.短期供给相对充足，行业呈寡头垄断格局，中长期或仍存缺口.................................24 6.相关标的及投资建议...................................................................................................................26 7.风险提示........................................................................................................................................26 图表目录 图1：太阳能光热发电系统的原理图........................................................................................................4 图2：四种太阳能光热发电集热系统图示..............................................................................................4 图3：光热发电设备系统组成.....................................................................................................................5 图4：双罐储热系统示意图..........................................................................................................................5 图5：我国太阳能热发电产业链的主要环节及代表企事业单位.....................................................6 图6：我国光热发电行业发展历程............................................................................................................7 图7：全球光热发电累计装机容量............................................................................................................8 图8：2012-2024E我国光热发电累计装机容量...................................................................................8 图9：各省份截至22年光伏累计装机规模及十四五规划目标.....................................................10 图10：多时间尺度储能需求示意图........................................................................................................13 图11：7小时储热50MW塔式太阳光热电站投资组成..................................................................15 图12：太阳岛的成本及构成......................................................................................................................15 图13：全球光热发电成本降低中各部分对降低的贡献比例.........................................................16 图14：我国塔式光热发电站初始投资成本..........................................................................................16 图15：塔式熔盐热发电系统......................................................................................................................17 图16：熔盐罐基础示意图..........................................................................................................................17 图17：塔式集热器绝热防护板.................