华明装备(002270)业绩交流会-调研纪要

华明装备（电力分接开关）业绩交流会23年4月13日会议要点： 一、经营情况 1.1业绩 2022年，收入17.12亿元/+11.70%；归母净利润3.59亿元/-13.79%。 归母净利润同比下滑原因：21年有2.8亿元的投资收益。公司2022年扣非归母净利润3.43亿元，同比增90.56%，扣非大幅增长的原因：去年偿还公司债、银行贷款，减少5000+万元的财务费用。有息负债降低，截至22年底，公司负债率降至25%以下；21年有减值，22年没有相关的大额减值。 1.2业务结构 公司主要业务：以分接开关为核心的电力设备（2022年收入占比79%，利润占比90+%）、数控设备、电力工程 （光伏EPC）等。二、分接开关 收入，2022年，电力设备业务收入13.5亿元/+14.67%，新增订单15.84亿元/+20.63%。1）国内市场：电力设备业务收入10.95亿元/+18.39%， 受益于去年下半年光伏并网带来的升压站需求、硅料厂的投产、新能源汽车行业需求提升，拉动冶炼、钢铁、化工等行业的工业变压器需求提升。 电力设备技术检修服务业务收入1.14亿元/+26.71%，2022年受到季节性的影响订单完成率70%左右，今年排除相关干扰因素的影响后检修业务将迎来更快的发展。2）海外市场：2022年，受疫情、战争等因素影响，海外直销业务1.41亿元/-13.24%，但是间接出口规模同比增30+%。随着今年开始货运渠道的恢复和新产品的投放，海外业务有望迎来复苏。 变压器招标到中标，变压器厂商给公司订单，整个转换周期，短的6-9个月，长的1、2年。 客户结构，公司产品直接下游是变压器厂商（特变、中电装备等），终端用户是电网、发电侧企业、光伏风电为主的能源公司（通威、协鑫等）、钢铁集团等。 2021年以前，网内占比50%，网外占比50%。2021年，网外占比55%，受新能源加大投资等因素影响。2022 年，网外占比60%。 毛利率，2022年，电力设备业务毛利率57.66%/+0.45pct。海外业务、检修服务业务毛利率高于国内分接开关毛利率。高毛利率的原因：（1）市场格局稳定，公司处领军地位：公司是国内细分市场的领军企 业，出货量稳居国内第一、世界第二，具有先发优势，产品要求高；（2）产业链完善度高：80%以上的零部件在公司厂区内生产，受原材料价格波动影响小，产品附加值 高；（3）制造费用少：厂房投资、设备在上市前大部分已摊销，成本少；（4）持续改进工艺、规模效应等。 产品结构，35kV、110kV分接开关：占比70%；220kV、500kV及以上分接开关去年增速明显，占比提高。市场份额，公司35kV、110kV、220kV产品在国网市占率70+%，500kV产品市占率20-30%。近些年看，公司 220kV分接开关增量大，500kV及以上分接开关，未来有存量替换的空间。 特高压分接开关，目前，特高压领域，公司目前投运的分接开关有2台：1000kV特高压变压器无励磁分接开关，和在南网投运的有载换流变±500kV的产品。 数控设备，公司本身具备的先进的加工和生产设备，产能和生产加工能力属于细分市场的龙头企业，未来将进一步增加对软件技术和新产品的开发，重点向实现高速度、高精度、高可靠性发展的目标努力。 海外，新加坡子公司：公司已在新加坡完成子公司的设立，目前正着手于布局本地化的团队。 东南亚新成立偏工程类的公司，从电力工程业务本身的情 况看，除了传统EPC模式以外，公司希望开展类似BT、 BOT、海外运营的相关新模式，旨在进一步提升电力工程业务的利润率水平。海外客户更看重产品质量、稳定性、技术、后续运维服务等。