短期重视一季报预期，继续看好地产链修复

行情回顾 过去五个交易日（0410-0414）沪深300跌0.76%，建材（中信）跌1.67%，水泥板块取得正收益，玻纤和消费建材跌幅较大。个股中，旗滨集团、塔牌集团、中铁装配、宁夏建材、西部建设涨幅居前。 地产销售景气度有所回升，短期重视一季报预期 据Wind，30个大中城市过去一周（0408-0414）商品房销售面积环比有所提升，同比增速亦保持在30%以上，总体维持了较好的景气度，但我们认为当前市场总体对后续新房销售面积的景气度走向仍有较大分歧，后续若销售面积端的景气度能延续较高水平，则有助于地产链品种预期修复，新开工端建材品种（防水、减水剂、水泥等）预期修复的空间相对更大，而竣工端品种的短期基本面改善空间也更大。 当前已临近建材上市公司一季度业绩集中披露期，我们认为一季度业绩预期也可能对短期行情产生一定影响。以消费建材为例，我们认为一季度收入增速或主要受行业景气度和基数相关，而在一季度行业景气度提升有限的情况下，基数相对重要，低基数品种Q1收入增速有望相对较高。而从盈利角度出发，消费建材毛利率虽然存在季节性波动，但季度间总体趋势仍有一定持续性，因此22年3/4季度毛利率较Q1有较明显改善的品种在23Q1或有望展现较好的盈利弹性。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材受22年地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 东方雨虹，旗滨集团，中国巨石，蒙娜丽莎，宁夏建材，凯盛科技（与电子联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0410-0414）沪深300跌0.76%，建材（中信）跌1.67%，水泥板块取得正收益，玻纤和消费建材跌幅较大。个股中，旗滨集团（8.30%）、塔牌集团（8.24%）、中铁装配（7.60%）、宁夏建材（6.39%）、西部建设（6.02%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（-8.83%），旗滨集团（8.30%），蒙娜丽莎（1.50%），中国巨石（-2.43%），垒知集团（0.32%），凯盛科技（3.49%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0410-0414）涨跌幅 地产销售景气度有所回升，短期重视一季报预期 地产销售环比有所改善，但市场对后期销售改善持续性仍存疑。据Wind，30个大中城市过去一周（0408-0414）商品房销售面积环比有所提升，同比增速亦保持在30%以上，总体维持了较好的景气度，但我们认为当前市场总体对后续新房销售面积的景气度走向仍有较大分歧，后续若销售面积端的景气度能延续较高水平，则有助于地产链品种预期修复，新开工端建材品种（防水、减水剂、水泥等）预期修复的空间相对更大，而竣工端品种的短期基本面改善空间也更大。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 短期内一季度收入业绩情况或也是重要考量因素。当前已临近建材上市公司一季度业绩集中披露期，我们认为一季度业绩预期也可能对短期行情产生一定影响。以消费建材为例，我们认为一季度收入增速或主要受行业景气度和基数相关，而在一季度行业景气度提升有限的情况下，基数相对重要，低基数品种Q1收入增速有望相对较高。而从盈利角度出发，消费建材毛利率虽然存在季节性波动，但季度间总体趋势仍有一定持续性，因此22年3/4季度毛利率较Q1有较明显改善的品种在23Q1或有望展现较好的盈利弹性。 表2：主要消费建材公司历史收入增长及盈利能力情况 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.6%。价格下调地区主要是北京、上海、江苏、浙江、福建和湖北，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为重庆，幅度20元/吨。 四月中旬，随着天气好转，水泥市场需求有所恢复，全国水泥企业出货率环比提升8个百分点，但由于房地产市场不景气，以及下游资金短缺，水泥需求整体处于弱势运行态势，库存持续攀升，导致价格震荡下行。鉴于各地水泥企业正在积极开展二季度错峰生产工作，预计后期水泥价格将会趋于稳定或小幅调整为主。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18.5元/平方米，3.2mm镀膜26元/平方米，环比均持平，近期组件厂家开工稳定，部分刚需采购。上周库存天数20.94天，环比降7.12%，日熔量83930吨，环比增1.21%。近期交投良好，市场稳中偏强运行，但供应量亦持续增加，主流订单价格执行为主。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1851.92元/吨，环比涨1.58%，整体市场需求尚可，随气温升高，终端施工进度加快，对部分区域终端订单有一定带动作用。上周浮法玻璃日熔量162180吨，环比持平，周内无产线变化，生产企业库存5012万重箱，环比降334万重箱。短期终端订单稳中向好，存刚需补货预期，部分区域价格仍有上涨机会。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格维持稳定走势，各厂报价稳定，中下游多按需采购，部分合股纱产品近期产销量良好，但整体深加工月内新增订单有限。当前价格水平已处于近年来低位水平，周内个别产品个别厂小涨，成本端支撑力度增强，但提涨意向尚需跟进大厂调价节奏。现2400tex缠绕直接纱报3800-4100元/吨，预计短期粗砂市场行情偏稳运行。电子纱市场多数池窑厂出货仍延续一般趋势，价格存成本支撑，但下游电子布部分厂实际成交相对灵活，电子纱价格周内小幅松动。现阶段下游PCB市场整体开工率仍偏低，短期中下游备货意向偏单。现电子纱主流报价7400-8000元/吨不等，环比跌4.35%，电子布当前主流报3.4-3.5元/米不等。成本支撑下，预计短期电子纱价格整体维持弱势整理走势。（数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，旗滨集团，中国巨石，蒙娜丽莎，宁夏建材，凯盛科技（与电子联合覆盖）。 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。