专注于智慧生物特征识别领域，下游信息化带动需求上涨

专业从事智慧政务领域综合业务的服务商，2021年实现营收1.20亿元 诺君安成立于2004年，是一家专业从事智慧政务领域综合业务的服务商。主要以密码技术、生物特征识别技术为核心，综合大数据应用技术为基础，结合客户差异性需求，为客户提供软件开发、产品销售、系统集成、技术服务等，客户群体涉及外交外事、交通海事、移民边检、智慧禁毒等领域，经过多年发展积累了较多优质客户。2021年实现营收1.20亿元（+2.56%），归母净利润为3463.01万元（+24.58%），3年营收与利润CAGR分别为14.29%、74.50%，净利率与毛利率分别为28.78%、52.65%。 下游信息化发展促进电子政务、商业密码需求不断上涨 截至2021年12月底，国家标准化管理委员会已发布现行商用密码国家标准47项，国家密码管理局已发布商用密码行业标准133项，各商密协会、联盟发布现行团体标准37项，下游主要为政府、军队、央企、科研院所、金融、能源等行业，以及云计算、物联网等领域的各级用户。为了推动和规范电子政务行业的发展，国家推出了如《国家政务信息化项目建设管理办法》、《关于依托全国一体化在线政务服务平台做好社会保障卡应用推广工作的通知》等的多项政策，2021年我国电子政务市场规模为3967亿元，随着智慧城市建设的不断推进，预计2023年我国电子政务市场规模有望达4562亿元。 加大智慧政务研发，已积累高端防伪证照客户 诺君安业务发展定位清晰，是专业从事智慧政务领域综合业务的服务商。公司经过多年持续的研发投入和技术创新，在密码技术、生物特征识别技术、大数据应用领域取得了一定的研发成果，共取得软件著作权176项，均为原始取得，共取得3项发明专利，其中2项为自主研发。诺君安在高端防伪证照领域，目前已有成功案例包括部委中央、外事办公室、出入境边防检查等，具备防伪证件的设计、生产、发行管理、业务管理、应用查验的产业化能力。其产品和技术覆盖了外交外事、交通海事、移民边检、智慧禁毒等细分应用行业。 可比公司2021PE均值为63.89X，诺君安2021 PE为5.46X 诺君安市值为1.89亿元，2021 PE为5.46X，可比公司市值均值为210.45亿元，2021 PE均值为63.89X。公司精准定位于电子政务领域，凭借不断进行研发投入及经营经验积累产品性能稳定、质量可靠。公司目前已与部委中央、外事办公室、出入境边防检查等国家部门有成功合作案例。随着全面建设社会主义现代化国家踏上新征程，电子政务发展将进入“数据赋能、协同联动、服务优化、安全可控”的新阶段，引领国家治理体系和治理能力现代化迈上新征程，有望带动公司及公司所属行业规模增长，建议关注。 风险提示：收入波动风险、行业技术研发及技术革新风险、税收优惠风险。 1、公司概览：专注于智慧政务领域，3年营收CAGR14.29% 诺君安成立于2004年，是一家专业从事智慧政务领域综合业务的服务商。主要以密码技术、生物特征识别技术为核心，综合大数据应用技术为基础，结合客户差异性需求，为客户提供软件开发、产品销售、系统集成、技术服务等，客户群体涉及外交外事、交通海事、移民边检、智慧禁毒等领域，经过多年发展积累了较多优质客户。 2021年诺君安入选“北京市2021年度第六批拟认定‘专精特新’中小企业”； 参与制定的交通运输行业标准《JT-T1386.3-2021海事电子证照第三部分：船员适任证书与JT-T1386.5-2021海事电子证照第五部分：海员外派机构资质证书与船员培训许可证》，于2022年2月1日实施。 图1：诺君安入选“北京市2021年度第六批拟认定‘专精特新’中小企业” 1.1、业务情况：产品销售及软件开发为公司的主要收入来源 公司的主要收入来源为产品销售、软件开发、系统集成、技术服务及其他软件，其中产品销售分为软件产品与硬件产品销售，具体如下： 软件产品 （1）领事认证系统：地方外办领事认证系统是服务于中国公民及在华居留的外国人办理公证认证业务的专业化信息系统，涵盖结婚证明、出国留学、外贸进出口、出入境检验检疫等多个方面，成功应用于全国多个省市外事办。 图2：领事认证系统主要服务于中国公民及在华居留的外国人 （2）外事管理系统：自办单位外事管理系统是诺君安凭借在外事行业多年的经验积累并结合自办单位自身的特点研发而成的一款覆盖了因公出访、电子证照、外国人来华、函件管理、外事接待等重要外事业务的全流程管理系统，系统基于大数据及云计算技术开发，可以提供多角度的数据综合分析，为外事管理工作提供完整的决策依据。典型案例有中共中央办公厅、银监会、审计署、国家新闻出版广电总局等。 图3：外事管理系统是公司自研的重要外事业务的全流程管理系统 （3）生物特征采集系统：在高端防伪证件(譬如电子护照、身份证、海员证等)的业务办理过程中，需要采集申请人的身份信息、户口本信息、指纹及手写签名等生物特征信息。生物特征采集系统将各个采集设备进行集成，通过软件快速的完成申请人生物特征信息的采集。 图4：生物特征采集系统应用于快速的完成申请人生物特征信息的采集 （4）芯片内操作系统COS（Chip Operating System）：主要应用于类似电子证照的高端防伪证照芯片中，控制电子证照芯片与外界的信息交换。诺君安自主研发的COS系统是符合国际民航组织ICAO DOC 9303技术标准，集成了多种安全技术，通过了EAL4+认证。应用于外交部因公电子护照芯片和交通部海事局电子海员证芯片中，并通过了国际第三方实验室FIME测试及认证。 硬件产品 （1）生物特征采集设备：在办理高端防伪证件过程中对申请人生物特征信息进行采集的便携一体化设备。该设备集成了采集软件和相关采集设备可以快速进行对申请人的身份证信息、户口本信息、指纹及手写签名的信息进行采集及加密。 图5：生物特征采集设备应用于高端防伪证件办理过程 （2）证照智能查验设备：诺君安证照查验设备系列产品之一。该产品融合了现代工艺设计和人机工程学原理，通过光学查验、芯片查验将校准图像及读取的信息传输到应用软件端，从而实现对证照真伪的辨识。该产品的应用将为用户提供精准的证照真伪辨识结果，查验真伪只需要几秒钟。目前，证照智能查验设备分为I600、I800、I600-G等系列产品。 图6：证照智能查验设备分为I600、I800、I600-G等系列产品 （3）边检一体化采集设备：为满足口岸出入境检查通道生物特征采集工作的需要，由生物特征采集终端软件和生物特征采集终端组成。生物特征采集终端是由控制器、四连指指纹仪、可见光摄像头、带触摸功能的显示屏、喇叭、拾音器、供电模块等部件整合而成的一体化设备。生物特征采集终端软件运行在生物特征采集终端的控制器上，主要功能：指纹图像的采集与指纹视频的传输、人脸图像的抓拍与视频的传输，语音采集与播放、视频播放、人机交互信息控制、与用户方业务系统的通讯等功能。 图7：边检一体化采集设备可满足口岸出入境检查通道生物特征采集工作的需要 （4）高性能专用加密机：诺君安自主研发的电子护照专用加密机是通过国家商用密码主管部门鉴定并批准使用的专用密码设备，该设备能够适用于各类密码安全应用系统，可以满足应用系统数据的签名/验证、加密/解密的要求，保证传输信息的机密性、完整性和有效性，同时提供安全、完善的密钥管理机制。 图8：高性能专用加密机适用于各类密码安全应用系统 产品销售及软件开发为公司的主要收入来源，软件开发销售收入占比逐年上升。 2019年-2021年，公司的主营业务收入分别为9126.41万元、11639.94万元、12023.57万元，其中产品销售的销售收入占比分别为54.85%、26.27%、23.38%，呈下降趋势，软件开发的销售收入占比分别为19.43%、45.01%、52.42%，呈上升趋势。 图9：产品销售及软件开发为公司的主要收入来源 1.2、商业模式：以外购软硬件产品加工生产为主，采购外包服务为辅 公司是外事行业信息化服务商，通过自身不断总结积累形成的核心技术和日益提高的业务服务水平，结合客户差异性需求，为客户提供专业化的信息系统服务、产品和项目技术开发及后期的运维服务和专项服务。依托公司在行业的品牌优势和专业化团队优势，通过参与招标等方式积极开拓市场。 采购模式：外购软硬件产品和采购外包服务。对于外购的软硬件产品，往往是专业性比较强，需要供应商有较深度的参与或协助，因此供应商的专业性和技术服务能力是公司采购首先关注的方面。对于外包服务，公司在客户明确指定服务厂商或明确要求必须原厂服务的厂商才进行服务外包，除此之外均是独立完成。 销售模式：采取直销模式进行产品销售。依托在行业的品牌优势和专业化团队优势积极开拓市场，通过招投标、商业谈判等多种方式获取业务合作机会。 客户集中度较高，最大客户销售占比达20%以上。2019年-2021年公司前五大客户的销售占比分别为37.04%、47.53%、42.15%，其中2020年与2021年最大客户北京中盾安全科技集团有限公司销售占比达20%以上，客户集中度较高，对大客户存在一定程度依赖，需进一步开拓新客户打开新市场。 表1：客户集中度较高，最大客户销售占比达20%以上 1.3、财务情况：2018年-2021年营收与利润CAGR为14.29%、74.50% 规模与成长性：2022年上半年受疫情影响营收与利润规模出现较大下滑，3年营收与利润CAGR分别为14.29%、74.50%。2018年-2021年公司实现营收0.81亿元、0.93亿元、1.17亿元、1.20亿元，归母净利润分别为651.68万元、1351.58万元、2779.82万元、3463.01万元。2022年上半年营收为0.10亿元（-71.32%），归母净利润为-888.42万元（-393.61%），收入与利润水平大幅下滑的主要是受上半年全国疫情较为严重导致。 图10：2022年上半年营收规模0.10亿元 图11：2022年上半年归母净利润为-888.42万元 盈利能力：2022年上半年由于受疫情影响，毛利率与净利率分别为25.59%（-27.06pcts）、-91.29%（-120.07pcts）。2018年-2021年公司的毛利率分别为40.21%、47.92%、47.92%、52.65%，净利率分别为7.79%、14.34%、22.71%、28.78%。 图12：2022年上半年公司毛利率为25.59% 图13：2022年上半年公司净利率为-91.29% 期间费用率：2018年-2021年公司的期间费用分别为2834.89万元、2971.36万元、2428.13万元、2849.74万元，期间费用总体呈上升趋势，与业务规模相匹配，期间费用率分别为35.18%、31.93%、20.83%、23.66%。2022年上半年期间费用为1503.35万元，由于营收规模下滑幅度较大导致期间费用率上升至154.47%。 图14：2022年上半年期间费用为1503.35万元，期间费用率上升至154.47% 2、行业情况：2023年电子政务市场规模有望达4562亿元 2.1、产业概述：下游信息化发展促进电子政务、商密需求不断上涨 电子政务行业 电子政务是指国家机关在政务活动中，全面应用现代信息技术、网络技术以及办公自动化技术等进行办公、管理和为社会提供公共服务的一种全新的管理模式，实现了行政方式的无纸化、信息传递的网络化、行政法律关系的虚拟化等，使政府工作更公开、更透明。 根据行业技术进程的发展，电子政务的发展可以分为计算机化阶段、互联网化阶段、“互联网+”阶段，每一个阶段的划分都与技术的进步和政务业务需求的发展密切相关。 图15：电子政务的发展可以分为计算机化阶段、互联网化阶段和“互联网+”阶段 为了推动和规范电子政务行业的发展，国家推出了如《国家政务信息化项目建设管理办法》、《关于依托全国一体化在线政务服务平台做好社会保障卡应用推广工作的通知