市场回顾（4月2周）：“中特估”重拾升势

投资策略 市场回顾（4月2周）——“中特估”重拾升势 证券研究报告|市场策略研究 2023年04月15日 一周要闻点评：科技TMT剧烈波动，“中特估”重拾升势。 本周A股小幅调整，仅沪指收涨，科技TMT大幅波动，而“中特估”重拾升势：TMT前期积累较高涨幅后波动明显加大，计算机、通信明显受挫，下游游戏传媒较为强势；中字头经过月度整理后近期再起升势，仍以基础建设与石油石化为主要方向；消费内部明显分化，美元流动性推升医药，而CPI弱势冲击食饮。海外方面，美国3月CPI同比5%创2021年5月 以来新低，支撑美股周内继续小幅回暖。 要闻：1、3月CPI同比+0.7%(前值+1.0%)，PPI同比-2.5%(前值-1.4%)；2、3月信贷社融规模均大超预期、大超季节性，结构也延续改善； 3、美国3月CPI低于预期，而核心CPI同比小幅回升主因低基数； 4、美联储3月会议纪要显示联储官员预测今年晚些时候发生“温和衰退”； 5、3月出口大超预期正增，主因可能有二：部分新兴市场国家经济偏强；我国出口产业链韧性仍强。 A股行情复盘：A股回落，上游资源和金融稳定占优。 指数与风格：指数多数回落，上证指数和上证50表现居前，周度涨跌幅分别为0.32%和-0.22%。风格表现来看，上游资源和金融稳定、小盘、低市盈率和绩优股占优。 行业表现：多数下跌，有色金属、建筑装饰和传媒涨幅居前。以铝为代表的工业金属以及黄金为代表的贵金属共同助推有色上行，建筑装饰受“中特估+一带一路”催化，TMT方向中游戏传媒方向较为强势。 领涨指数：近20日科创50占优，传媒、计算机、电子领涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱。 全球股市：多数上涨，巴西IBOV、日经225和韩国KOSPI占优。美股市场：三大股指全面上扬，金融、能源和工业涨幅居前。 港股市场：指数多数上涨，原材料、医疗保健和地产建筑业占优。大类资产表现：人民币汇率稳定，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格普遍上涨，LME铜与布伦特原油涨幅居前、伦敦金小幅收涨，美债利率回升、美元指数下跌，人民币汇率稳定。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：TMT成交占比近半——交易情绪跟踪第187期》2023-04-12 2、《投资策略：交易盘小幅撤离TMT——外资周报第 156期》2023-04-11 3、《投资策略：4月重点行业推荐——主观+客观行业比较（2023年4月）》2023-04-10 4、《投资策略：怎么提前挖掘Q1业绩线索？——策略周报（20230409）》2023-04-09 5、《投资策略：市场回顾（4月1周）——科技价值接力向上》2023-04-08 相对表现：中美利差扩张、德美利差收窄，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：科技TMT剧烈波动，“中特估”重拾升势4 要闻点评（4月第2周）4 A股行情复盘：A股回落，上游资源和金融稳定占优6 指数与风格：A股回落，上游资源和金融稳定占优6 行业表现：多数下跌，有色金属、建筑装饰和传媒涨幅居前8 领涨指数：近20日科创50占优，传媒、计算机、电子领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现较弱12 全球股市多数上涨，A股表现较弱12 美股市场：指数全面上扬，金融、能源和工业占优13 港股市场：指数多数上涨，原材料、医疗保健与地产建筑业占优15 大类资产表现：人民币汇率稳定，国内风险偏好回落16 商品价格普遍上涨，人民币汇率稳定16 国内风险偏好回落16 领涨资产：原油、比特币和MSCI发达市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：科技TMT剧烈波动，“中特估”重拾升势 本周A股小幅调整，仅沪指收涨，科技TMT大幅波动，而“中特估”重拾升势：TMT前期积累较高涨幅后波动明显加大，计算机、通信明显受挫，下游游戏传媒较为强势；中字头经过月度整理后近期再起升势，仍以基础建设与石油石化为主要方向；消费内部 明显分化，美元流动性推升医药，而CPI弱势冲击食饮。海外方面，美国3月CPI同比5%创2021年5月以来新低，支撑美股周内继续小幅回暖。 要闻点评（4月第2周） 1、4月11日，中国3月CPI同比+0.7%（前值+1.0%），预期+1.0%；核心CPI同比 0.7%，前值0.6%；PPI同比-2.5%（前值-1.4%），预期-2.3%。 点评：CPI方面，CPI连续两月超预期回落，主因猪肉、水果价格偏弱，体现的是供给增加的影响，本质还是需求不足。结构上看，食品分项是主要拖累，非食品价格持平；核心CPI、CPI服务分项环比基本持平、同比略升。PPI方面，PPI连续3个月降幅扩大，主因原油、有色、煤炭价格下跌，体现的是输入性因素的影响。结构上看，PPI生产资料、生活资料环比持平，均处于近10年同期中枢水平；PPI走低主要拖累在于生产资料价格降幅扩大，背后主要是高基数影响。原油-化工、黑色、有色产业链对3月PPI拖累偏大，煤炭价格降幅收窄。 2、4月11日，2023年3月新增人民币贷款3.89万亿（去年同期3.13万亿），预期3.09 万亿；新增社融5.38万亿（去年同期4.66万亿），预期4.42万亿；社融增速10%，前值9.9%；M2同比12.7%（前值12.9%），预期11.9%。 点评：总体看，3月信贷社融规模均大超预期、大超季节性，结构也延续改善。信贷方面，居民短贷延续多增，但当前通缩特征仍明显，消费可能仍是弱复苏；居民中长贷同比再度多增，地产销售延续改善，但延续性有待观察；企业中长期贷款继续走强，同期BCI数据也反映企业投资意愿明显好转。社融方面，新增社融规模高于预期、也明显好于季节性，信贷、表外票据是主要拉动；存量社融增速较上月抬升0.1个百分点至10%。 3、4月12日，美国3月CPI同比+5.0%（前值+6.0%），预期+5.1%。核心CPI同比 +5.6%（前值+5.5%），预期+5.6%；环比+0.4%（前值+0.5%），预期+0.4%。4月 13日，美国3月PPI同比+2.7%（前值+4.6%），预期+3%。 点评：美国3月CPI低于预期，通胀压力广泛缓解，而核心CPI同比小幅回升主因低基数。美国3月CPI主要分项中，从环比看，能源分项是最大的拖累项，住宅分项是最大的拉动项。最重要的是，剔除住房的核心服务通胀环比同样出现回落，反映服务业通胀出现缓和迹象。CPI数据公布后，美股下跌、美债收益率下行，美联储降息预期小幅升温。目前市场预期5月有70%左右的概率再加25bp，之后将停止加息，7月有过半的概率会开始降息，年底前大概率降息75bp。 4、4月12日，美联储3月会议纪要显示，与会人员就硅谷银行关闭以及3月初金融市场的动荡可能带来的影响进行了讨论。纪要指出，美国银行业危机产生的后果可能会使美国经济在今年晚些时候陷入衰退。 点评：3月会议纪要显示，美联储官员们的经济预测中包含了今年晚些时候发生“温和衰退”，2024年GDP增速仍将低于潜在水平，2025年将高于潜在水平。虽然美国银行业的整体风险 有限，但近期的风险事件将导致银行收紧信贷条件，这将对经济、就业、通胀构成下行压力，其影响效果尚无法判断。目前通胀依然过高，因此货币政策立场仍有必要保持足够限制性，后续将密切关注信贷和金融状况，在高度不确定的环境下，货币政策应保持灵活性和选择性。纪要发布后，5月FOMC加息预期小幅降温，衰退预期升温之下，美股、美元与美债收益率同步走低。 5、4月13日，按美元计，2023年3月出口同比+14.8%（1-2月为-6.8%），预期-5%；进口同比-1.4%（1-2月为-10.2%），预期-5.2%；1-3月出口累计同比+0.5%，进口累计同比-7.1%。 点评：3月出口大超预期正增，主因可能有二：部分新兴市场国家经济偏强；我国出口产业链韧性仍强。分国别看，3月我国对东盟、俄罗斯、非洲等出口延续高增，对发达国家出口分 化；分商品看，劳动密集型产品、机电产品是主要支撑，汽车出口仍是亮点，手机、电脑、集成电路等消费电子出口偏弱；分贸易方式看，一般贸易出口仍是主要支撑，进料加工贸易降幅扩大。进口方面，3月进口降幅明显收窄。结构上看，机电产品仍是主要拖累；农产品、能源、矿产品等进口偏强。 A股行情复盘：A股回落，上游资源和金融稳定占优 指数与风格：A股回落，上游资源和金融稳定占优 本周A股回落，仅沪指收涨。上证指数和上证50表现居前，周度涨跌幅分别为0.32% 和-0.22%；科创50和深证成指表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.14%和-1.4%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为14.4%和8.33%，环比分别变动0.10%和0.81%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-20 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 0.3 -0.2 -0.3 -0.5 -