策略周报：市场结构性机会在增加

策略周报 市场结构性机会在增加 策略配置 2023年4月16日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 平安观点： 上周A股小幅盘整，结构性行情有所扩散。海外方面，在美国整体通胀延续回落、劳动力市场边际降温的背景下，市场对美联储5月加息25bp后停止加息的预期强化，欧美股指平均上涨1%-3%。A股则继续盘整，相对收 益向大基建央企、能源金属、创新药等概念扩散，有色金属行业以及中字头概念相关的建筑、石油石化行业领涨，平均涨幅为3%-5%；TMT板块中，网络游戏概念带动传媒行业维持强势，计算机、通信、电子行业则有2-5个百分点的短期调整。 海外方面，美国整体CPI延续回落但核心通胀仍显韧性，劳动力市场和零售消费有降温迹象。海外市场交易逐渐转向浅衰退及加息尾声，一是美国通 胀延续回落，3月CPI同比增长5%，低于预期的5.1%和前值6%，不过美国3月核心CPI同比较前值抬升0.1pct至5.6%；二是美国劳动力市场有回落迹象，截至4月8日，当周初请失业金人数较前值增加1.1万人至23.9万人；三是美国零售销售超预期放缓，3月零售和食品服务销售额（零售总计）环比减少1.16%，低于前值1.17pct。 国内方面，内需仍在弱复苏，出口超预期回升短期提振风险偏好。第一，出口增速超预期回升，受益于国内生产端的持续恢复，3月出口同比增长 14.8%，环比增长47.5%，环比增速明显高于季节性，Q1累计同比增长 0.5%；结构上看，电动汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”产品共拉高Q1出口整体增速2个百分点。第二，3月金融数据延续好于市场预期，信贷社融规模均超季节性，存量社融增速升至10%；不过M2与社融增速仍然有2.7pct的差距，显示可能仍有部分流动性在金融体系内虚幻而未流入实体；人民银行一季度货币政策例会删除了“逆周期调节”表述，后续总量政策力度可能相对有限。第三，低于预期的通胀与相对偏弱的进口数据显示国内复苏动力仍有待提升，其中，3月CPI和PPI同比分别为0.7%和-2.5%，分别较前值回落0.3pct和1.1pct；3月进口同比增速较前值回落 5.6pct至-1.4%，环比增长15.3%，环比增速低于季节性。 监管层面，国家积极推动上市公司独立董事制度改革，网信办发布AI监管规定。其一，为贯彻落实《国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的 意见》（简称《意见》），4月14日，证监会发布《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》，国资委也表态将积极推动《意见》在国资国企领域落实落地，指导推进央企控股上市公司董事会建设，加强对国有控股上市公司独立董事选聘管理的监督。其二，4月11日，国家网信办发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，对生成内容、主体责任、数据源和数据处理等均作出了规定。 总体上，我们认为A股仍有望延续向上趋势，市场机会短期由此前交易集中度较高的科技TMT逐渐向前期预期过于悲观的消费、医药、出口等板块扩散，中期我们仍然坚持数字科技的投资主线。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 上周重要政策回顾 图表1一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 2023/4/11 网信办 《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》 1、利用生成式人工智能生成的内容应当真实准确；2、生成式人工智能产品训练数据应合法合规。 2023/4/14 国务院 《国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的意见》 1、明确独立董事职责定位；2、优化独立董事履职方式；3、强化独立董事任职管理；4、改善独立董事选任制度；5、加强独立董事履职保障；6、严格独立董事履职情况监督管理；7、健全独立董事责任约束机制；8、完善协同高效的内外部监督体系。 2023/4/14 证监会 《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》 根据明确独立董事职责定位、优化履职方式、强化任职管理、改善选任制度、加强履职保障、严格履职情况监督管理、健全责任约束机制、完善内外部监督体系等八个方面重点改革任务，进一步细化独立董事制度各环节具体要求，构建科学合理、互相衔接的规则体系，充分发挥法治的引领、规范、保障作用。 2023/4/14 财政部 《矿业权出让收益征收办法》 进一步健全矿产资源有偿使用制度，规范矿业权出让收益征收管理，维护矿产资源国家所有者权益，促进矿产资源保护与合理利用，推动相关行业健康有序发展。 2023/4/14 工信部 《工业和信息化部等三部委关于推动铸造和锻压行业高质量发展的指导意见》 1、提高行业创新能力；2、推进行业规范发展；3、加快行业绿色发展；4、推进行业智能化改造；5、支持优质企业发展；6、提升行业质量效益。 2023/4/14 银保监 《关于银行业保险业做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的通知》 《通知》指出银行业保险业要聚焦农业强国建设重点领域；要求银行业保险业强化农村金融服务能力建设，健全农村金融服务体系，构建层次分明、优势互补的机构服务体系，深化银行机构内部专营机制建设，加大涉农金融内部资源倾斜力度；要求保险公司积极推进农业保险扩面增品，拓展完全成本保险和种植收入保险业务覆盖面，因地制宜开展地方优势特色农产品保险。 2023/4/14 中国人民银行 中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会 会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。稳健的货币政策精准有力，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，贷款利率明显下降，人民币汇率双向浮动、弹性增强，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。 资料来源：WIND，中国政府网，国务院、财政部、工信部、银保监会、证监会、网信办、中国人民银行，平安证券研究所 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 2023/4/14 最新历史分位 本周变动 2023Q1以来表现 上证综指 0.32 51.2% 市场涨跌（%） 创业板指 -0.77 37.2% 市场估值PE_TTM 上证综指 13.69 52.5% 创业板指 36.25 5.8% 10Y国债到期收益率（%） 2.83 15.2% 全市场 3Y中短票AA信用利差（bp） 92.24 25.3% 美元兑人民币即期汇率 6.85 75.4% 日均成交额（亿元） 11389.12 92.3% A股市场 日均成交额环比变化率（%） 17.99 85.4% 流动性 公募基金 新成立偏股型基金份额（亿份） 19.53 17.2% 陆股通当周净流入规模（亿元） 47.56 56.6% 北上资金 陆股通累计净流入环比变化率（%） 0.25 37.3% 融资余额（亿元） 15392.69 90.8% 杠杆资金 融资余额环比变化率（%） 0.59 48.6% 资料来源：WIND，平安证券研究所 备注：融资余额数据截至2023/4/13 市场表现 图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 2023-04-06 2023-04-14 历史分位（右） 5.6 3.5 2.7 3.3 1.7 2.0 0.8 1.2 1.3 0.3 0.5 0.6 0.8 0.0 -0.7 期货 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时 法国 德国 日经 恒生指数 澳洲标普 圣保罗 台湾加权指数 韩国综合指数 孟买 俄罗斯 发达市场 指数 新兴市场 6100% 590% 480% 370% 2 60% 1 50% 40% 030% -120% -210% RTS SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 A50 -30% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表4近一周主要板块市场表现 市场表现 PE估值 PB估值 指数 周涨跌幅（%）历史分位 日均成交额环比变化率（%） -3.73 -6.95 -8.96 -8.28 -5.51 10.13 -2.93 历史分位 日均换手率 （%） 0.76 1.41 1.94 0.53 1.25 0.27 0.48 历史分位PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 上证综指 深证成指创业板指沪深300中证500 上证50上证180 0.32 -1.40 -0.77 -0.76 -0.52 -0.22 -0.09 51.2% 28.1% 37.2% 34.5% 36.5% 45.8% 44.8% 42.7% 31.9% 28.6% 31.6% 37.3% 67.2% 45.8% 68.2% 58.5% 44.8% 70.7% 42.5% 72.6% 78.1% 13.69 26.00 36.25 12.34 23.77 9.86 9.93 52.5% 47.0% 5.8% 49.6% 26.2% 46.8% 30.4% 1.38 2.66 4.91 1.42 1.82 1.27 1.18 27.4% 38.0% 31.0% 33.9% 20.9% 58.0% 17.1% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5近一周涨幅排名前三十的主要概念指数涨跌幅（%） 2023-04-14历史分位（右） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% CRO 大西网文 基部络化建指大游传央数基戏媒企建指主 指指数题 数数指数 稀火虚有电拟金指人属数指精数 选 指数 医小镍电疗金矿力服属指股务指数精精数选 选指 指数 数 钴网锂矿红矿指经指数济数指 数 —钒原新带电油疆一池储振路指运兴指数指指数数数 工油锂抖创业气电音新金开电平药属采解台指精指液指数选数指数 指数 数 航铁黄运矿金精石珠选指宝指数指数数 旅生核游物电出科指行技数指指 数数 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表6近一周中信一级行业市场表现 行业 市场表现 PE估值 PB估值 周涨跌幅 （%） 历史分位 周成交占比（%） 历史分位 日均换手率（%） 历史分位 PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 有色金属 5.49 88.7% 3.86 38.8% 1.54 53.8% 15.76 3.2% 2.62 42.1% 建筑 4.92 91.0% 2.41 43.7% 1.60 81.5% 12.05 60.7% 1.09 39.4% 石油石化 3.45 87.9% 1.15 41.7% 0.48 86.7% 9.48 6.6% 1.18 46.0% 传媒 3.01 76.8% 8.81 99.8% 5.56 100.0% 70.09 78.4% 2.64 42.7% 综合金融 1.98 70.6% 0.13 76.4% 1.07 8.3% 38.38 49.8% 1.39 12.9% 电力及公用事业 1.97 77.0% 1.64 11.7% 0.67 33.7% 32.03 89.4% 1.77 43.7% 钢铁 1.96 69.0% 0.48 0.2% 0.60 25.3% 24.94 67.8% 1.07 32.8% 银行 1.55 74.3% 1.25 8.0% 0.18 65.4% 4.74 14.0% 0.55 6.5% 医药 0.99 59.8% 6.66 44.8% 1.33 45.0% 36.41 25.4% 3.77 18.7% 商贸零售 0.23