油脂周报：回归基本面 油脂反弹结束
回归基本面油脂反弹结束 主要观点 本周油脂盘面预计反弹结束下行。 核心逻辑 1、宏观情绪暂缓，植物油脂回归自身基本面运行。 2、巴西大豆丰产基本确定，大量上市带来季节性压力，港口大豆报价下跌，我国船期成交充足，预计4-6月份我国大豆原料到港充足，充分缓解近期的现货紧张局面，拖累植物油脂。 农 3、SPPOMA和SGS数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油 产产量以及出口环比上月分别为增加36.8%与下滑16.2%。 品4、交割月临近，市场面临期现回归的过程，工厂、贸易商也在下调目前的基差报价水平。 组 操作建议 逢高做空 重点关注 1、美豆种植面积2、巴西豆到港水平 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2023年04月14日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢高做空 二、每周要闻 1、MPOB3月报告显示，马棕产量128万吨，环比增加2.77%;出口148万吨，环比增加 31.76%;进口3.9万吨，环比下降24.25%，期末库存167万吨，环比下降21.08%。国内消费 28万吨，环比下降11.6%。 2、美国2022/2023年度大豆出口净销售为36.5万吨，前一周为15.5万吨；2023/2024年度大豆净销售6.6万吨，前一周为-4.8万吨。美国2022/2023年度大豆出口装船68.4万吨，前一周为55.9万吨。2022/23年度累计销售大豆5028.1万吨，距离年度销售目标还差 456万吨；2022/23年度累计装船4575万吨，未装船453万吨。 3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的4月预测数据显示：预计 2022/23年度巴西大豆产量达到1.53633亿吨，同比增加2808.32万吨，较3月份的预测增加 221.36万吨。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至7634元/吨，周涨幅为-24元/吨，现货全国均价为7838元/吨，周涨幅为-155元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为204 元/吨，周涨幅为348元/吨。豆油主力合约期价收至8110元/吨，周涨幅为-164元/吨，现货全国均价为8820元/吨，周涨幅为-207元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为710元/吨，周涨幅为-43元/吨。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1288354吨，全球棕榈油上月产量78 百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量74008吨，周涨幅为17868吨。本周公布的MPOB3月 报告，马棕产量128万吨，环比增加2.77%;出口148万吨，环比增加31.76%;进口3.9万吨，环比下降24.25%，期末库存167万吨，环比下降21.08%。国内消费28万吨，环比下降11.6%。本次报告数据对比市场的预估，产量贴近市场预估上沿，出口量超市场预期，进口 量、国内消费符合市场预期，但是期末库存远低于市场预估范围，报告整体利多，促进了周一周二棕榈油盘面上行。后续来看，棕榈油逐渐进入季节性增产期，随着产量季节性增长开始，4月后面马棕累库的可能性更大。 大豆方面，进口大豆到港量1229013吨，周涨幅为-416045吨。进口大豆压榨量为671 万吨，开机率为40%。巴西大豆收获加速，但因为前期天气的原因，同比仍然偏慢。巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出口量近期处于极高水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆4-6月的供给预期宽松。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.82万吨，周涨幅为-1.85万吨，棕榈油库存为91.77万吨，周涨幅为-1.07万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内棕榈油连续两周累库，豆油库存偏低且有所下降。豆油库存下降，且目前库存很低，棕榈油库存高位开始下降。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为2084点，周涨幅为66点。目前油脂成交仍然比较清淡，后续油脂进入传统性的消费淡季，市场成交预计继续清淡，但目前餐饮复苏一定程度利好油脂消费，整体消费形势肯定是会好于去年，但油脂价格还是缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前宏观环境叠加基本面情况，油脂盘面将偏弱运行，策略建议逢高做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场
