基本面偏弱，油脂反弹结束

基本面偏弱油脂反弹结束 主要观点 本周油脂盘面预计反弹结束下行。 核心逻辑 1、巴西大豆处于上市高峰期，报价快速回落，国内油脂供应预期增加。 2、虽然近期市场避险情绪有所好转，但市场对海外金融风险的担忧还没有完全解除。 农 产操作建议 逢高做空 品 组重点关注 1、美豆种植面积2、巴西豆到港水平 油脂周报2023年3月31日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢高做空 二、每周要闻 1、SPPOMA数据显示，2023年3月1-25日马来西亚棕榈油单产减少22.61%，出油率减少 0.06%，产量减少22.92%。 2、巴西外贸秘书处发布数据显示，截至3月份第三周，巴西日均大豆出口量达56.36万 吨，高于上年同期的55.41万吨。作为对比，3月份前两周的日均大豆出口量为50.29万吨。 3、彭博：预计美国2023年大豆种植面积为8830万英亩，高于2023年2月展望论坛预测 的8750万英亩和2022年最终种植面积数据的8750万英亩。与2月USDA作物展望论坛公布的 种植面积为8750万对比来看略有增加。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至7594元/吨，周涨幅为258元/吨，现货全国均价 为7755元/吨，周涨幅为383元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为161 元/吨，周涨幅为47元/吨。豆油主力合约期价收至8138元/吨，周涨幅为290元/吨，现货 全国均价为8925元/吨，周涨幅为415元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为 787元/吨，周涨幅为125元/吨。油脂市场在前两周大幅下挫后上周开始低位回升的走势，供需面的变化不太，主要还是宏观情绪方面的影响，带动油脂盘面，硅谷银行和瑞信事件导致市场的恐慌情绪，带动油脂价格大幅下跌，上周市场避险情绪有所缓和，油脂盘面暂时止跌反弹。现货走势基本是是跟随期货盘面走势，先是持续下跌，本周开始企稳回升，基差相对比较稳定。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,000 0 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0002,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 0 1,000 500 0 (1,000)(500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1251313吨，全球棕榈油上月产量78百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量74008吨，周涨幅为17868吨。马来MPOB2月报整体中性略偏多。从产地产量来看，目前棕榈油的产量比较低。SPPOMA数据显示，2023年3月1-25日马来西亚棕榈油单产减少22.61%，出油率减少0.06%，产量减少22.92%。马棕榈油3月整体减产，出口增加的预期也比较强。 大豆方面，进口大豆到港量1229013吨，周涨幅为-416045吨。进口大豆压榨量为734 万吨，开机率为49%。巴西大豆收获加速，但因为前期天气的原因，同比仍然偏慢。主流机 构的巴西产量预测基本都高于1.5亿吨的水平，巴西供给压力很大，大豆出口量近期处于极高 水平。有咨询机构预计2023年巴西整体的出口大豆量为9600万吨，这个数据将是创历史新高 的值。巴西外贸秘书处发布数据显示，截至3月份第三周，巴西日均大豆出口量达56.36万 吨，高于上年同期的55.41万吨。可以明显看到出口量大幅增加。因为目前供应量很大，导致 巴西港口大豆报价持续下跌，截至上一周，创下20个月来的最低价格，上周国内买船也较积极，所以国内市场目前对大豆后期的供给有比较宽松的预期在。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 500 400 300 200 100 20192020202120222023 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 20192020202120222023 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20202021202220232020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.82万吨，周涨幅为-1.85万吨，棕榈油库存为91.77万吨，周涨幅为-1.07万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内油脂整体库存小幅回升。棕榈油库存高位且库存继续回升，而豆油库存下降，且目前库存很低。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1975点，周涨幅为66点。目前油脂成交仍然比较清淡。后续油脂进入传统性的消费淡季，市场成交预计继续清淡，但目前餐饮复苏一定程度利好油脂消费，整体消费形势肯定是会好于去年，但油脂价格还是缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前宏观环境叠加基本面情况，油脂盘面反弹即将结束，策略建议逢高做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-