Q1业绩亮眼，AI时代的隐形冠军

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年04月14日 Q1业绩亮眼，AI时代的隐形冠军 盛视科技(002990) 评级： 买入 股票代码： 002990 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 38.46/18.75 目标价格： 总市值(亿) 94.65 最新收盘价： 36.68 自由流通市值(亿) 23.75 自由流通股数(百万) 64.76 事件概述 2023年4月13日晚，盛视科技发布2022年年度报告和2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入 9.89亿元，同比下降12.22%；实现归属于上市公司股东的净利润0.96亿元，同比下降46.19%；2023年Q1公司实现营业收入4.16亿元，同比增长59.58%；实现归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，同比增长38.91%。 ►Q1业绩表现亮眼，现金流明显好转 2022年，公司实现营业收入9.89亿元，同比下降12.22%；实现归属于上市公司股东的净利润0.96亿元，同比下降46.19%。根据公司年报，受客观环境影响，口岸关停、客户采购需求延缓、项目交付不畅、部分项目交付验收延迟等因素影响公司营收表现；研发投入加大、计提资产减值准备、公益捐赠等因素影响公司利润表现。 2023年Q1公司实现营业收入4.16亿元，同比增长59.58%；实现归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，同比增长38.91%。 我们认为，公司Q1业绩在高基数的前提下表现亮眼，彰显公司业务强势复苏，具有可持续性。同时，公 司Q1“经营活动产生的现金流量净额”转正（21-23年Q1分别为-0.63/-0.83/0.10亿元），更加验证了公司经营及回款的趋势性好转。 ►AI时代的隐形冠军，受益于下游需求恢复&AI应用加速，高增长可期 根据公司年报，截至2023年3月7日，全国移民管理机构共检查出入境人员3972.2万人次，出入境交通运输工具248.7万辆（艘、架、列）次，同比分别上升112.4%、59.3%。随着口岸的全面开放和人流、货物量的大幅回升，公司所处行业正回到正轨，为公司业务开展创造了有利条件。 根据公司年报，公司加大研发投入，通过优化组织架构、引进高端研发人才，大力拓展创新产品及新赛道业务，技术上依托人工智能+物联网，布局端、边、云业务生态，打造盛视AIoT产业链。 根据公司年报，公司已将AI技术应用到智慧口岸、智能交通、智慧机场等应用场景，比如在云南磨憨陆路口岸、云南河口口岸，公司利用AI算法和多级融合指挥系统，打造了AR全景可视化监管平台，构建起运行管理一张图、智慧验放一体化、消杀管控一条链、远程指挥一站通“四个一”的智慧口岸2.0新模式。随着全国口岸的有序开放，公司计划将智慧口岸2.0新模式推广至全国其他口岸，实现口岸管理效率和服务质量的新跨越，进而推动国内智慧口岸发展迈上新台阶。 我们认为，公司作为AI+行业的先行者，具有卡位优势。随着以ChatGPT为代表的AI能力提升，AI行业应用将会加速普及，公司具备AI相关技术储备与应用经验，具有人才、客户基础、行业Know-How等多重优势，将会直接受益。AI的应用不仅能提升公司内部的研发、交付效率，同时也将提升公司产品和解决方案的竞争力和附加值，“AIOT平台为干、业务系统为枝、智能终端为叶”的盛视AIoT产业链将成为公司的护城河和长期发展的驱动力。 ►乘“一带一路”东风，发力海外市场 根据公司年报，公司成立了海外事业部，目前已在尼日利亚成立了全资子公司，在科特迪瓦、阿联酋、沙特阿拉伯、柬埔寨成立了办事处，并计划在阿联酋、沙特、柬埔寨成立全资子公司，营销网络不断完善，持续 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 推进海外市场拓展及项目交付等相关工作。通过一年多的自主开发和与伙伴合作等多管齐下，目前已经有多个项目签约并在交付中。 另据官网报道，3月27日，由盛视科技主办的华为公路水运口岸智慧化军团“中资伙伴出海计划”23年3 月会议在盛视科技深圳总部圆满召开。本次会议以“智慧连通，主动出海”为主题，邀请了中国路桥工程有限责任公司、中交第四航务工程勘察设计院有限公司、中国技术进出口集团有限公司、中国山东国际经济技术合作有限公司、源讯科技（中国）有限公司和华为技术有限公司等近20家企业的40多位代表参加了会议，共同分享口岸和公路智慧化全球窗口机遇和主动拓展海外市场的成功经验，讨论多方伙伴的互动配合与协作模式，探讨如何共同走向海外，开拓广阔市场。 我们认为，随着“一带一路”的深入推进，公司的海外业务将会成为新的利润增长点，为公司的可持续发展增添新的动能。 投资建议 我们维持公司23-24年营收21.06/27.60亿元的预测不变，新增25年营收预测，至23-25年营收预测21.06/27.60/36.21亿元；维持公司22-24年每股收益（EPS）1.53/2.10元的预测不变，新增25年每股收益 （EPS）预测，至23-25年分别为1.53/2.10/2.91元，对应2023年4月13日36.68元/股收盘价，PE分别为24.1/17.5/12.6倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1）疫情导致企业IT预算下降；2）行业竞争加剧导致盈利水平下降；3）核心技术突破进程低于预期；4）新产品推广进程不及预期；5）公司核心人才团队流失。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,127 989 2,106 2,760 3,621 YoY（%） 20.5% -12.2% 112.9% 31.1% 31.2% 归母净利润(百万元) 179 96 394 541 751 YoY（%） -20.1% -46.2% 308.1% 37.4% 38.8% 毛利率（%） 38.1% 40.6% 41.2% 41.2% 41.1% 每股收益（元） 0.70 0.37 1.53 2.10 2.91 ROE 8.9% 4.6% 15.8% 17.9% 19.9% 市盈率 52.40 99.14 24.05 17.50 12.61 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师：刘泽晶联系人：刘波 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：liubo1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO： 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 989 2,106 2,760 3,621 净利润 96 394 541 751 YoY(%) -12.2% 112.9% 31.1% 31.2% 折旧和摊销 21 17 19 19 营业成本 587 1,237 1,624 2,133 营运资金变动 -349 -223 -318 -354 营业税金及附加 4 10 12 16 经营活动现金流 -168 212 206 366 销售费用 72 147 204 262 资本开支 -43 -32 -34 -32 管理费用 39 86 113 148 投资 -291 -21 -23 -23 财务费用 -7 0 0 0 投资活动现金流 -314 -7 8 25 研发费用 151 242 345 416 股权募资 16 0 0 0 资产减值损失 -3 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 21 46 65 80 筹资活动现金流 -51 0 0 0 营业利润 88 408 560 778 现金净流量 -531 205 214 391 营业外收支 -12 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 76 408 560 778 成长能力 所得税 -20 14 20 27 营业收入增长率 -12.2% 112.9% 31.1% 31.2% 净利润 96 394 541 751 净利润增长率 -46.2% 308.1% 37.4% 38.8% 归属于母公司净利润 96 394 541 751 盈利能力 YoY(%) -46.2% 308.1% 37.4% 38.8% 毛利率 40.6% 41.2% 41.2% 41.1% 每股收益 0.37 1.53 2.10 2.91 净利润率 9.8% 18.7% 19.6% 20.7% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 3.2% 9.3% 10.1% 11.0% 货币资金 1,199 1,404 1,617 2,009 净资产收益率ROE 4.6% 15.8% 17.9% 19.9% 预付款项 17 37 49 64 偿债能力 存货 290 570 758 1,001 流动比率 3.11 2.30 2.19 2.15 其他流动资产 1,181 1,848 2,504 3,272 速动比率 2.71 1.89 1.79 1.75 流动资产合计 2,686 3,859 4,929 6,346 现金比率 1.39 0.84 0.72 0.68 长期股权投资 19 25 32 37 资产负债率 30.8% 41.3% 43.3% 44.4% 固定资产 12 9 7 6 经营效率 无形资产 34 33 32 31 总资产周转率 0.33 0.50 0.52 0.53 非流动资产合计 342 378 417 452 每股指标（元） 资产合计 3,028 4,238 5,345 6,798 每股收益 0.37 1.53 2.10 2.91 短期借款 0 0 0 0 每股净资产 8.12 9.64 11.74 14.65 应付账款及票据 433 807 1,095 1,445 每股经营现金流 -0.65 0.82 0.80 1.42 其他流动负债 430 872 1,152 1,504 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 864 1,680 2,247 2,949 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 99.14 24.05 17.50 12.61 其他长期负债 70 70 70 70 PB 3.38 3.80 3.12 2.50 非流动负债合计 70 70 70 70 负债合计 933 1,749 2,316 3,018 股本 258 258 258 258 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 2,095 2,488 3,029 3,780 负债和股东权益合计 3,028 4,238 5,345 6,798 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 刘波（联系人）：17年计算机产业经验，主要覆盖工业软件、金融科技方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基