2022年报点评：传媒监测监管领军，拥抱AI新机会

博汇科技（688004）2022年报点评 / 传媒监测监管领军，拥抱AI新机会 挖掘价值投资成长 2023年04月13日 / 【投资要点】 公司发布2022年报。2022年公司实现营业收入1.64亿元，较上年同期下降42.88%，其中主营业务收入1.64亿元，同比下降42.78%；归母净利润-2841.81万元，较上年同期下降157.80%；扣非归母净利润-3314.30万元，较上年同期下降173.58%；公司营业收入和归母净利润下降主要是由于受疫情影响，客户招投标工作延缓，公司业务拓展受阻，订单量有所下降，同时新购办公楼转入固定资产导致折旧费用增加以及闲置资金量投入募投项目利息收入减少。 疫情因素影响业务短期承压，优质服务有望提升公司产品竞争力。公司传媒安全业务实现营收1.22亿元，同比下降35.27%，2022年受主要客户群体政府、事业单位和大型国有企业的严格预算管理制度和集中采购制度影响，市场销售机会减缓，项目招投标进度滞后，传媒安全业绩短期承压；智慧教育业务实现营收2598.79万元，同比下降57.02%，2022年受疫情反复影响，日常商务交流、项目招投标、现场施工等业务受阻严重，同时公司的智慧教育解决方案受认可程度提升，公司议价能力提升，业务毛利率有所提升；智能显控业务实现营收1598.74万元，同比下降57.44%，2022年受国内宏观环境及机构改革等多重因素影响，该业务的营收和毛利率受到短期冲击。 加强人工智能领域技术研发投入，构建智慧监管模型。2022年公司加大了对自然语言处理与机器视觉领域的研发力度，公司研发投入4822.57万元，占营业收入的29.40%；通过运用人工智能、大数据等技术，对采集到的数据进行分析、特征学习和样本训练，构建智慧监管模型，提升了对文本、图片、音频、视频等多模态数据的处理分析能力，进一步强化核心技术优势，提高产品竞争力。 传媒监测监管领军，拥抱AI合规新机会。在传媒行业，公司的监测、监管产品目前已基本覆盖了国内各级监管机构、播出机构，包括：国家广播电视总局（国家级）以及全国28个省份、自治区和直辖市的省级广播电视局，中央广播电视总台、中国广电网络股份有限公司（国家级）以及30个省份、自治区和直辖市的省级广电网络公司，拥有丰富的媒介安全领域经验。公司在NLP、图像/视频生成以及数字人智能驱动等生成式AI领域相关前沿技术研究积累丰富，积极探索通用人工智能在传媒安全、智慧教育、智能显控领域的应用，拥抱新技带来的变革，不断巩固公司软件和信息技术服务护城河。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 85.15% 61.76% 38.38% 14.99% -8.40% -31.79%4/146/148/1410/1412/142/14 博汇科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)3084.24 流通市值（百万元)2163.49 52周最高/最低（元）57.50/19.34 52周最高/最低（PE）1264.10/-123.66 52周最高/最低（PB）4.32/1.49 52周涨幅（%）94.11 52周换手率（%）579.47 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是传媒监测监管领域领军企业，拥有丰富的技术和数据资源沉淀，在AI产业浪潮下，公司有望与新技术进行深度融合，拥抱AI合规新机会。我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为2.24/2.91/3.72亿元，预计归母净利润分别为0.47/0.65/0.88亿元，对应EPS分别为0.83/1.14/1.55元，PE分别为54/39/29倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 164.02 223.60 291.18 372.25 增长率(%) -42.88% 36.33% 30.23% 27.84% EBITDA（百万元） -29.96 74.85 97.44 127.50 归属母公司净利润（百万元） -28.42 46.98 64.89 88.21 增长率(%) -157.80% 265.33% 38.10% 35.95% EPS(元/股) -0.50 0.83 1.14 1.55 市盈率（P/E） — 54.16 39.22 28.85 市净率（P/B） 1.65 3.34 3.08 2.78 EV/EBITDA -33.40 30.93 23.57 17.81 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游支出水平不及预期风险； 技术研发不及预期风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 178.90235.69255.31282.59 存货 35.08 29.87 49.90 59.08 流动资产应收及预付 非流动资产 321.64333.29352.27379.97 固定资产 213.32212.21215.10222.56 无形资产 13.99 24.23 37.27 53.64 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 823.37857.75971.311101.50 短期借款 0.00 3.89 5.19 6.92 其他长期资产流动负债 其他流动负债 61.40 41.93 60.11 87.81 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 3.01 2.47 2.47 2.47 实收资本 56.80 56.80 56.80 56.80 留存收益 217.23264.21329.10417.31 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 501.73 118.95 168.80 10.00 0.00 84.33 105.63 44.23 3.01 0.00 108.64 440.32 714.73 524.45 126.35 132.54 9.77 0.00 87.08 93.56 47.74 2.47 0.00 96.03 440.32 761.71 619.04 156.82 157.01 9.77 0.00 90.12 142.24 76.95 2.47 0.00 144.71 440.32 826.60 721.53 220.51 159.35 9.77 0.00 94.01 184.22 89.50 2.47 0.00 186.69 440.32 914.81 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益823.37 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 857.75 971.31 1101.50 营业成本 79.06 96.00123.99155.74 销售费用 58.37 33.54 41.49 50.39 研发费用 48.23 33.54 43.68 55.84 资产减值损失 -0.67 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 3.57 0.00 0.00 0.00 其他收益 6.65 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 2.02 0.00 0.00 0.00 利润总额 -33.06 50.83 70.20 95.43 净利润 -28.42 46.98 64.89 88.21 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 -28.42 46.98 64.89 88.21 少数股东损益 EBITDA 164.02 2.33 17.01 -1.92 0.26 0.00 -34.92 0.15 -4.64 0.00 -29.96 223.60 1.48 10.73 -2.53 0.00 0.00 50.83 0.00 3.85 0.00 74.85 291.18 1.83 13.28 -3.28 0.00 0.00 70.20 0.00 5.31 0.00 97.44 372.25 2.23 16.13 -3.51 0.00 0.00 95.43 0.00 7.22 0.00 127.50 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1.92 53.61 68.08 89.15 净利润 -28.42 46.98 64.89 88.21 折旧摊销 10.72 26.55 30.53 35.58 营运资金变动 22.13 -20.07 -27.58 -34.96 其它 -2.51 0.15 0.25 0.32 投资活动现金流 -92.72 -0.03 -49.50 -63.28 资本支出 -27.57 -38.01 -49.50 -63.28 投资变动 -58.38 37.99 0.00 0.00 其他 -6.77 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -7.79 3.20 1.04 1.41 银行借款 0.00 3.89 1.30 1.73 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -7.79 -0.69 -0.25 -0.32 现金净增加额 -98.59 56.79 19.62 27.27 期初现金余额 267.84 169.25 226.04 245.66 期末现金余额主要财务比率 169.25 226.04 245.66 272.93 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -42.88% 36.33% 30.23% 27.84% 营业利润增长 -169.00% 245.54% 38.10% 35.95% 归属母公司净利润增长 -157.80% 265.33% 38.10% 35.95% 获利能力（%）毛利率 51.80% 57.06% 57.42% 58.16% 净利率 -17.33% 21.01% 22.28% 23.70% ROE -3.98% 6.17% 7.85% 9.64% ROIC -4.87% 5.81% 7.42% 9.20% 偿债能力资产负债率（%） 13.19% 11.20% 14.90% 16.95% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.75 5.61 4.35 3.92 速动比率 4.23 5.05 3.82 3.44 营运能力总资产周转率 0.20 0.26 0.30 0.34 应收账款周转率 1.40 1.80 1.87 1.72 存货周转率 4.68 7.48 5.84 6.30 每股指标（元）每股收益 -0.50 0.83 1.14 1.55 每股经营现金流 0.03 0.94 1.20 1.57 每股净资产 12.58 13.41 14.55 16.11 估值比率P/E — 54.16 39.22 28.85 P/B 1.65 3.34 3.08 2.78 EV/EBITDA -33.40 30.93 23.57 17.81 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个