电力设备行业月报：上游产品价格下行，布局产业链受益环节

2023年04月12日 证券研究报告|行业研究|行业月报 电力设备 上游产品价格下行，布局产业链受益环节 投资要点 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 电力设备沪深300 行情与估值：电力设备指数3月份单月下跌5.19%，跑输沪深300指数月4.7个 百分点，在31个申万一级行业中排24位；二级板块中，风电设备、光伏设备表现最差，月度跌幅接近8%，电池板块表现相对较好，月度跌幅3.4%；板块超八成个股实现月度下跌，上涨个股仅48家；整体来看，今年一季度下跌0.36%，跑输沪深300指数约5个百分点。截至2023年3月底，电力设备行业的市盈率 估值为26.21倍，位于过往10年历史6.20%分位，处于相对较低水平。电力设 备板块一季度持续获得北向资金净买入，加仓金额超过200亿，仅次于食品饮 料，在31个申万一级行业中排名第2位。 行业重要资讯：（1）工信部发布行业运行数据，今年1-2月全国多晶硅、电池产量分别为17.6万吨、62.2GW，各环节产量又创新高，智能光伏应用持续升级。（2）美国正放行中国光伏组件，当地时间3月6日一名白宫官员证实，美国开始放行从中国进口的太阳能电池板（光伏组件）。（3）宁德时代钙钛矿电池新专利公布，包括钙钛矿太阳能电池及其制备方法与用电装置、碘化铅的制备方法、钙钛矿太阳能电池及用电装置”专利公布。（4）欧盟就2030年扩大可再生能源使用的雄伟目标达成一项政治协议，到2030年，欧盟27个成员国将有42.5%的能源来自风能和太阳能等可再生能源，目前的比例为32%。（5）广东印发《推动新型储能产业高质量发展指导意见》，提出到2025年全省新型储能产业营业收入达6000亿元，年均增长50%以上，装机规模达300万千瓦。 行业重要数据：（1）2023年1-2月实现光伏新增装机20.37GW，较去年同期实现88%的快速增长；风电实现新增装机5.84GW，同比实现2%的小幅增长；光伏组件出口29.3GW，同比增长19.9%。（2）多晶硅价格显著回落，带动产业链价格下行，截至2023年3月底多晶硅致密料价格为208元/KG，较前期高点约回落三分之一。（3）在硅料价格下行驱动下，产业链价格整体呈现下降趋势，3月末电池片为1.07元/W，组件为1.71元/W，组件环节韧性相对较强。（4）碳酸锂价格呈现断崖式下跌，截至2023年3月底，碳酸锂价格下降至约22万元/吨，较去年高峰时期59万元/吨的价格跌幅62%，锂电池其他关键材料也呈现不同程度下降。 投资建议：维持“强于大市”评级。估值回落但企业业绩确定性仍存，择机布局细分龙头企业的投资机会。新能源发电装机景气度依旧，产业链价格下行带动需求释放。整体来看，光伏设备领域仍然保持相对较高增幅，风电设备增速由负转正。前期市场出现了显著的风格切换，以ChatGPT为代表的人工智能板 块获得市场追捧，电力设备板块指数下跌，进而导致板块估值下杀。随着股价回调、电力设备板块的业绩成长性兑现，整体板块估值已经下降到相对较低的水平。同时一季度以来北向资金持续加仓电力设备板块，净买入规模在31个行业中位列第二位，当前整个板块估值处于历史较低水平，下游需求旺盛为企业业绩提供保障，未来一段时间板块具备一定的投资价值。建议关注TOPcon扩产积极的一体化组件企业晶澳科技，海上风电整机龙头企业明阳智能。 风险提示：新能源装机和政策不及预期，产业链价格波动超预期。 31% 21% 11% 1% -9% -19% 22-0422-0722-1023-0123-04 1M 3M 12M 绝对收益 -2.4% -5.9% -0.7% 相对收益 -5.8% -8.1% -0.7% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 朱志强分析师 资格证书：S0380517030001 联系邮箱：zhuzq@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-127 相关报告 《行业投资策略-风光需求强劲，追寻结构性机会》2023-01-16 《特定客户服务-关于受邀参与11月16日的安全 应急产业论坛主旨演讲的申请》2022-11-15 《行业专题-资本市场上的安全应急产业研究》 2022-11-15 《行业专题-板块整体稳中向上，风光业绩分化明显》2022-11-14 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 行业二级市场行情回顾与估值3 （一）电力设备指数3月下跌5.19%，跑输沪深300指数3 （二）行业当前估值处于过往10年较低位置4 （三）电力设备板块超八成个股实现月度负收益5 （四）北向资金持续加仓电力设备5 行业重要资讯6 行业重要数据7 投资建议10 风险提示11 图表目录 图1申万电力设备行业指数二级市场走势（截至2023年3月底）3 图22023年3月申万一级行业指数市场走势（%）3 图3申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值情况（截至2023年3月底）4 图4申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值分位数（截至2023年3月底）4 图52023年一季度北向资金净买入额（亿元）6 图6光伏累计新增装机规模（万千瓦）及同比增速（右）8 图7风电累计新增装机规模（万千瓦）及同比增速（右）8 图8我国各类型新增装机结构构成8 图9金属硅价格走势（元/吨）9 图10多晶硅料(致密料)价格走势（元/kg）9 图11单晶硅片价格走势（元/片）9 图12光伏玻璃(2.0mm)价格走势（RMB/W）9 图13单面单晶PERC组件(182)价格走势（元/瓦）9 图14单晶PERC电池片（182）价格（元/瓦）9 图15锂精矿5%-5.5%价格走势（元/吨）10 图16碳酸锂价格走势（元/吨）10 图17钴价格走势（元/吨）10 图18镍价格走势（元/吨）10 表1申万电力设备行业及二级子行业指数3月涨跌幅4 表2申万电力设备行业个股3月涨跌幅5 行业二级市场行情回顾与估值 （一）电力设备指数3月下跌5.19%，跑输沪深300指数 电力设备行业2023年一季度下跌0.36%，跑输沪深300指数约5个百分点。2023年一季度市场表现分化，在ChatGPT概念带动下，以计算机、传媒、通信等为代表的相关板块表现亮眼，季度涨幅约为30%，显著领先其他板块，在大盘成交量未明显放大的情况下，资金流出其他板块，电力设备行业2023年一季度下跌0.36%，跑输沪深300指数约5个百分点，在31个申万一级行 业中排26位。 图1申万电力设备行业指数二级市场走势（截至2023年3月底） 成交金额(百万元，右)电力设备(申万)上证指数 沪深300 创业板指 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02 资料来源：Wind，万和证券研究所 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023年3月份电力设备行业指数下跌5.19%。电力设备行业指数在今年1月份迎来一波反弹，在二月份达到阶段性高点，随后板块主要指数步入下行通道。以单月涨跌幅变动情况来看，3月份电力设备指数下跌5.19%，在31个申万一级行业中排24位，跑输沪深300指数月4.7个百分点。细分二级板块中，风电设备、光伏设备表现最差，月度跌幅接近8%，电池板块表现相对较好，月度跌幅3.4%。 图22023年3月申万一级行业指数市场走势（%） 25 20 15 10 5 0 -5 传媒(申万)计算机(申万)通信(申万) 电子(申万)建筑装饰(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)交通运输(申万)家用电器(申万) 综合(申万)商贸零售(申万)公用事业(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万) 银行(申万)机械设备(申万)非银金融(申万)医药生物(申万)国防军工(申万) 环保(申万)有色金属(申万) 煤炭(申万)美容护理(申万)电力设备(申万)纺织服饰(申万) 汽车(申万)建筑材料(申万)基础化工(申万)轻工制造(申万) 钢铁(申万)房地产(申万) -10 资料来源：Wind，万和证券研究所 表1申万电力设备行业及二级子行业指数3月涨跌幅 沪深300 电力设备 光伏设备 风电设备 电池 电机Ⅱ 其他电源 设备Ⅱ 电网设 备 本月绝对涨跌幅 -0.5% -5.2% -7.7% -7.9% -3.4% -4.2% -3.8% -4.2% 相对涨跌幅 0.0% -4.7% -7.2% -7.4% -3.0% -3.8% -3.4% -3.8% 年初以来涨跌幅 4.6% -0.4% -1.7% -1.2% -2.7% 13.4% 0.5% 6.4% 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）行业当前估值处于过往10年较低位置 当前行业市盈率估值为26.21倍，位于过往10年历史6.20%分位，处于历史较低水平。截至2023 年3月底，电力设备行业的市盈率约为26.21倍，在过往10年的历史分位数约为6.20%，处于 历史的较低位置。估值分位数最高的是其他电源设备Ⅱ，当前市盈率为47.92倍，处于10年历 史67.10%分位水平。光伏设备和风电设备板块当前市盈率为23.43倍及25.14倍，估值处于10 年4.40%及36.50%水平。 图3申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值情况（截至2023年3月底） 电力设备(申万) 分位点 120 120% 100 100% 80 80% 60 60% 40 40% 20 20% 0 2013-04 0% 2014-042015-042016-042017-04 2018-042019-042020-04 2021-042022-04 资料来源：Wind，万和证券研究所 图4申万电力设备行业指数市盈率（PETTM）估值分位数（截至2023年3月底） 最大值 4.40% 5.20% 当前值 17.10% 67.10% 6.20% 36.50% 6.80% 200 180 最小值 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，万和证券研究所 （三）电力设备板块超八成个股实现月度负收益 3月份电力设备板块超八成个股实现月度负收益，月度上涨个股48家，244家个股下跌。月度 表现涨幅居前的5只个股为麦克奥迪+40.6%、智洋创新+21.4%、兆威机电+20.6%、帝科股份 +13.5%、TCL中环+11.0%；月度表现最差的五只个股为红相股份-38.5%、*ST银河-29.4%、固德威-25.5%、帝尔激光-24.3%、中信博-22.8%。 表2申万电力设备行业个股3月涨跌幅 代码 月度涨幅前简称涨跌幅 10 个股 市盈率（倍） 所属三级行业 代码 月度跌幅前简称涨跌幅 10 个股 市盈率（倍） 所属三级行业 300341.SZ 麦克奥迪 40.6% 28 仪器仪表 300427.SZ 红相股份 -38.5% 44 电网自动化设备 688191.SH 智洋创新 21.4% 100 电网自动化设备 000806.SZ *ST银河 -29.4% - 输变电设备 003021.SZ 兆威机电 20.6% 90 电机Ⅲ 688390.SH 固德威 -25.5% 55 逆变器 300842.SZ 帝科股份 13.5% 341 光伏辅材 300776.SZ 帝尔激光 -24.3% 42 光伏加工设备 002129.SZ TCL中 11.0% 23 硅料硅片 688408.SH 中信博 -22.8% 254 光伏辅材 环 601311.SH 骆驼股份 9.9% 25 蓄电池及其他电 688032.SH 禾迈股份 -21.8% 70 逆变器 池 000922.SZ 佳电股份 9.1% 20 电机Ⅲ 688499.SH 利元亨 -21.2