发布国内首款超分辨率显微镜，打破海外厂商垄断

发布国内首款超分辨率显微镜，打破海外厂商垄断 公司评级买入 永新光学（603297.SH）事件点评 核心结论 证券研究报告 60 公司点评|永新光学 2023年04月14日 股票代码603297.SH 事件：1）4月12日，公司于中国细胞生物学学术大会发布国内首款超分辨 前次评级买入 率显微镜，并首次发布科研级双层光路倒置显微镜NIB1000，激光共聚焦显 评级变动维持 微镜NCF930及100XNA1.49大数值孔径平均复消色差物镜。超分辨率显 微镜成为继激光扫描共聚焦显微镜后又一重磅产品。2）4月12日，由公司牵头承担的“十四五”国家重点研发计划“眼科手术导航显微镜研发”项目 当前价格84.13 近一年股价走势 启动，围绕青光眼、白内障、角膜病等致盲疾病的手术治疗临床需求，攻关永新光学光学元件沪深300 涵盖手术显微镜、双目立体影像、大深度高速扫频OCT成像等核心技术；研制数字化OCT导航手术显微镜产品并开展临床试验和医疗器械产品注册 全方位布局高端光学显微镜市场，持续突破卡脖子领域。根据GrandViewResearch数据，22年全球光学显微镜市场空间48亿美元，预计26年增长至61亿美元，高端市场被蔡司、徕卡、尼康、奥林巴斯垄断，国内厂商份额较低。永新作为国内光学显微镜龙头，持续突破卡脖子领域，陆续发布激光扫描共聚焦显微镜、科研级双层光路倒置显微镜NIB1000、超分辨率显微 镜等高端产品，并持续向导航手术显微镜等其他产品突破，成长空间广阔。 条码/机器视觉业务有望企稳回升，激光雷达及医疗光学业务加速成长。1）条码/机器视觉：条码业务于22Q1开始下行，下游客户持续去库存，预计23年逐季改善。叠加条码模组新品0-1放量，23年有望恢复增长；2）激光雷达：客户涵盖禾赛、图达通、innoviz、北醒等国内外主流客户，23年有望加速增长；3）医疗光学：公司持续拓展医疗光学设备领域，数字切片扫 描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品已批量销售；同时加快新品研发，23年有望实现内窥镜核心镜头量产销售，供应国内头部厂商。 盈利预测：我们持续看好公司未来在显微镜、激光雷达光学、设备类光学、医疗类光学等高端领域加快突破，长期成长空间广阔，预计22-24年净利润 为2.73、3.25、4.45亿元，维持“买入”评级。 风险提示：条码业务下游需求复苏不及预期；新产品量产进度不及预期等。 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 576 795 832 1,086 1,562 增长率 0.6% 37.9% 4.6% 30.5% 43.9% 归母净利润(百万元) 161 261 273 325 445 增长率 9.0% 62.3% 4.4% 18.9% 37.0% 每股收益（EPS） 1.46 2.37 2.47 2.94 4.02 市盈率（P/E） 57.7 35.5 34.0 28.6 20.9 市净率（P/B） 7.4 6.3 5.5 4.8 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 59% 48% 37% 26% 15% 4% -7% -18% 2022-042022-082022-12 分析师 单慧伟S0800522120001 shanhuiwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 永新光学：Q3业绩符合预期，显微镜业务加速增长—永新光学（603297.SH）三季报点评2022-10-31 永新光学：高端光学显微镜加速国产化，激光雷达放量在即—永新光学（603297.SH）22年中报点评2022-08-29 永新光学：Q1业绩略低于预期，各项业务拓展顺利—永新光学（603297.SH）21年报&22年一季报点评2022-04-27 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 474 610 790 923 1,060 营业收入 576 795 832 1,086 1,562 应收款项 141 175 200 264 378 营业成本 329 455 472 613 883 存货净额 122 175 173 229 331 营业税金及附加 6 9 9 12 17 其他流动资产 269 272 312 319 301 销售费用 35 35 34 43 62 流动资产合计 1,006 1,232 1,475 1,736 2,070 管理费用 89 103 125 135 184 固定资产及在建工程 328 362 334 398 547 财务费用 11 10 (63) (7) (9) 长期股权投资 28 30 29 29 29 其他费用/（-收入） (78) (120) (60) (83) (87) 无形资产 56 53 49 46 42 营业利润 183 303 314 373 511 其他非流动资产 43 38 41 41 40 营业外净收支 2 1 1 1 1 非流动资产合计 455 483 454 513 658 利润总额 185 304 315 374 513 资产总计 1,462 1,714 1,929 2,249 2,728 所得税费用 24 43 42 50 68 短期借款 25 25 10 12 14 净利润 161 261 273 324 444 应付款项 168 193 207 272 379 少数股东损益 0 (0) (0) (0) (0) 其他流动负债 1 2 1 1 1 归属于母公司净利润 161 261 273 325 445 流动负债合计 193 221 218 285 395 长期借款及应付债券 0 0 2 6 12 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 10 16 14 13 14 盈利能力 长期负债合计 10 16 16 19 26 ROE 13.5% 19.1% 17.2% 17.9% 20.9% 负债合计 203 237 233 305 421 毛利率 42.9% 42.8% 43.3% 43.6% 43.5% 股本 111 110 110 110 110 营业利润率 31.8% 38.1% 37.8% 34.3% 32.7% 股东权益 1,258 1,478 1,695 1,944 2,307 销售净利率 28.0% 32.8% 32.8% 29.9% 28.4% 负债和股东权益总计 1,462 1,714 1,929 2,249 2,728 成长能力营业收入增长率 0.6% 37.9% 4.6% 30.5% 43.9% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 8.9% 65.2% 3.7% 18.7% 37.1% 净利润 161 261 273 324 444 归母净利润增长率 9.0% 62.3% 4.4% 18.9% 37.0% 折旧摊销 19 21 23 27 36 偿债能力 利息费用 11 10 (63) (7) (9) 资产负债率 13.9% 13.8% 12.1% 13.5% 15.4% 其他 (2) (119) (67) (88) (116) 流动比 5.21 5.58 6.78 6.08 5.24 经营活动现金流 189 173 167 257 356 速动比 4.58 4.79 5.98 5.28 4.40 资本支出 (53) (34) 10 (87) (182) 其他 (77) 68 10 26 27 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (130) 33 20 (61) (156) 每股指标 债务融资 14 (9) 49 13 17 EPS 1.46 2.37 2.47 2.94 4.02 权益融资 (43) (87) (55) (76) (81) BVPS 11.39 13.36 15.33 17.59 20.88 其它 27 35 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (1) (61) (6) (62) (64) P/E 57.7 35.5 34.0 28.6 20.9 汇率变动 P/B 7.4 6.3 5.5 4.8 4.0 现金净增加额 57 145 181 133 136 P/S 16.1 11.7 11.2 8.6 6.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建