Duolingo-GPT4赋能教育，在线语言教学市场或有望快速扩容

海外行业报告|行业专题研究 证券研究报告 2023年04月13日 Duolingo-GPT4赋能教育，在线语言教学市场或有望快速扩容 作者： 分析师孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002 分析师李泽宇SAC执业证书编号：S1110520110002 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 摘要 Duolingo-拥有超过6000万月活用户的移动学习平台 Duolingo应用下载量超过5亿次，已成为世界上最受欢迎的语言学习方式，也是GooglePlay和苹果应用商店教育类应用中收入最高的。接入GPT4后，Duolingo两大新功能或将加大用户的交互体验，从而提高用户粘性和付费意愿。 DTC在线语言学习市场规模快速增长 根据HolonIQ预测，在线语言学习市场规模预计将从2019年的120亿美元增长到2025年的470亿美元，CAGR为26%，并在2025年占消费者语言学习总支出的41%。我们认为，数字支出的增长将部分受到从线下产品转移的推动，因为消费者寻求更实惠、更方便和更高质量的在线解决方案。 GPT-4赋能教育领域，打开向上增长空间 我们认为GPT-4相比GPT-3.5有着更为强大的文本理解能力和文本生成能力，在回答准确度上大大提高，或将带来教育领域的全面变革。GPT-4在回答准确度上的提高能够带来更高的产品性能和体验，Duolingo的接入是其在下游教育领域应用落地的验证。我们认为，人工智能或将加速世界上每个人接受到高质量教育的机会，有望重新塑造教育的未来。 风险提示：AI+教育发展不及预期；算力成本及硬件发展不及预期；AI+教育行业法律法规问题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 目录 1、Duolingo-拥有超过6000万月活用户的移动学习平台 2、DTC在线语言学习市场规模快速增长 3、GPT-4赋能教育领域，打开向上增长空间 4、风险提示 1.1Duolingo：月活用户超过6000万的移动学习平台，收入快速增长和毛利率稳定提升 Duolingo是全球领先的移动学习平台。截至21H1，Duolingo应用下载量超过5亿次，已成为世界上最受欢迎的语言学习方式，也是GooglePlay和苹果应用商店教育类应用中收入最高的。 Duolingo或有望成为语言学习的代名词。在谷歌上，搜索“Duolingo”一 词的频率是“学习西班牙语”的9倍。Duolingo提供了面向广泛大众的高 质量的教育平台，学习者来自整个社会经济谱-从亿万富翁和名人到最近重新安置的难民。 Duolingo收入快速增长，2019-2022年实现收入70.8/161.7/250.8/369.5百万美元，同比增长128.5/55.1/47.3%，主要受平均付费订阅用户数增长、DAU增长带动广告投放以及更多学生使用Duolingo英语测试驱动。 Duolingo毛利率稳步提升，2019-2022年为70.7/71.6/72.4/73.1%，主要 受更高的订阅留存率和更低的GooglePlayStore的分成费用驱动。 图：Duolingo官网界面展示 图：Duolingo2019-2022年收入及同比增速图：Duolingo2019-2022年毛利率 资料来源：Doulingo公司年报，Duolingo官网，天风证券研究所 4 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 369.5 250.8 161.7 70.8 2019202020212022 收入（百万美元）YOY 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 73.5% 73.0% 72.5% 72.0% 71.5% 71.0% 70.5% 70.0% 69.5% 69.0% 2019202020212022 毛利率 1.1Duolingo：期间费用率基本保持稳定，盈利能力有望持续改善 三项费用率保持稳定，研发费用为最大开支。2019-2022年，期间费用率分别为88.9/81.5/96.3/90.7%，基本保持稳定趋势；其中，研发费用占比最大，2022年占总营收的40.7%。公司认为在研发方面的持续投入有望增加用户对平台的参与和客户满意度，从而推动MAU和DAU的增长、付费用户的增长和高保留率、以及增加免费用户数 带来更多的广告机会。 净亏损基本保持稳定，未来有望实现盈利。2019-2022年，净亏损分别为13.6/15.8/60.1/59.6百万美元。我们认为未来公司的销售费用率和管理费用率有望在规模增长带来的规模效应下持续降低，从而改善公司盈利能力。 图：Duolingo2019-2022年三项费用及费用率 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 2019202020212022 150.4 50.0% 44.6% 41.4% 40. 103.8 32.8% 53.0 31.6 7% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 资料来源：Doulingo公司年报、Duolingo招股书、Duolingo官网，天风证券研究所 5 销售费用（百万美元）管理费用（百万美元）研发费用（百万美元）销售费用率管理费用率研发费用率 1.1Duolingo：日活月活高速增长，付费订阅率持续提升 日活月活实现高速增长：截至2022年12月31日，Duolingo付费用户总数为420万，同比增长67%；每月活跃用户 (MAU)同比增长43%至6070万，每日活跃用户(DAU)同比增长62%至1630万； 付费订阅率持续提升，GPT-4赋能打开向上空间：2022年，Duolingo约7.8%的每月活跃用户是SuperDuolingo的付费用户，同比增长1.6pcts（2021年6.2%）。Duolingo于今年3月16日推出接入GPT4后的两大全新功能ExplainmyAnswer和RolePlay，我们认为受此驱动Duolingo的活跃用户数及订阅转换率或有望进一步提升。 图：Duolingo21Q4-22Q4关键运营指标（百万）图：Duolingo2021-2022年订购金额（千美元） 资料来源：Doulingo公司年报、Duolingo招股书，天风证券研究所 6 60.7 56.5 49.2 49.5 39.9 42.4 37.9 41.7 4.9 6.3 9.59.19.8 1.81.92.2 0.1 2.5 2.5 3.2 2.9 3.3 3.7 4.2 1 1 1 1 1 70 60 50 40 30 20 10 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4 MAU(百万）DAU（百万）付费订阅者（百万） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 428647 331803 294247 224520 订阅服务订购金额总订购金额 20212022 1.2产品简介：产品线丰富，提供沉浸式学习体验 Duoingo产品线丰富，覆盖在线语言教学、儿童教育、预测测评考试和在线学习 平台： 主要产品 DuolingoLanguageLearningApp：世界上最受欢迎的语言学习方式。截至2022年12月，它为6000多万月活跃用户提供40多种语言的课程，可以免费使 用。它是谷歌游戏和苹果应用商店中教育类的全球最高收入应用，也可以通过网络浏览器在台式电脑上访问。 SuperDuolingo：Duolingo上的所有课程内容都可以免费访问，订阅产品 SuperDuolingo为学习者提供了额外的功能，进一步增强学习体验，订阅费为 83.99美元/年。2021年推出了一个家庭计划，年度计划下最多可以包括六个用户，订阅费为119.99美元/年。 其他产品 Doulingoforschools：是一个免费的、基于网络的工具，旨在使教师更容易在结构化的学习环境（如教室）中使用Duolingo平台。通过Duolingofor Schools，教师可以为一个班级创建一个仪表板，将特定的Duolingo内容分配给学生，并跟踪学生的学习进度。 DuolingoEnglishTest：于2016年推出，是一个在线的英语能力评估测试。 任何拥有电脑、网络摄像头和可靠网络连接的人都可以在任何地方、任何时 间参加测试。该测试是“计算机自适应”，可以根据应试者的表现变得更难或更容易，并且可以在一个小时内完成。截至2022年12月，每次测试的费用一般为49美元。 DuolingoABC：于2020年推出，是一款教授幼儿早期识字技能的免费应用 程序。DuolingoABC由学习专家开发，遵守美国共同核心州立标准 （CCSS）。 DuolingoMath：于2022年推出，是一款同时面向学生和成年人的免费应用程序。学生可以学习涵盖课堂主题的小学数学；成年人可以进行大脑训练，加强心算数学技能。 资料来源：Doulingo公司年报、Duolingo官网，天风证券研究所 图：Duolingo粤语课程学习界面 图：DuolingoEnglishTest 7 1.3收费模式：免费增值业务模式，依靠订阅、广告、IAP产生收入 资料来源：Doulingo公司年报，Duolingo官网，天风证券研究所 8 Duolingo使用免费使用+增值订阅的收费模式，该模式依赖于付费订阅服务、广告和应用内购买(IAP)来产生收入。 付费订阅服务：Duolingo的订阅产品称为SuperDuolingo。它为学习者提供了无广告体验等功能，以及增强其学习体验的其他学习和游戏化功能。 2022年，公司总收入的74.0%来自付费订阅服务。 广告服务：免费使用Duolingo的学习者会在每节课结束时看到广告，对于无法或不愿支付订阅费的用户，公司提供免费访问产品的机会，并通过 销售展示和视频广告来产生广告收入。2022年，公司总收入的12.1%来自广告业务。 应用内购买：包括学习者在应用内购买一次性福利，例如“StreakFreezes”和“TimerBoosts”。 图：Duolingo2019-2022年分业务收入占比 120.0% 1.1%1.2%2.8%5.0% 74.0% 72.1% 72.7% 77.5% 12.1% 15.4% 16.7% 8.9% 9.8% 9.4% 1.4% 20.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2019202020212022 订阅收入占比广告收入占比Duolingo英语测试收入占比其他收入占比 图：SuperDuolingo 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 目录 1、Duolingo-拥有超过6000万月活用户的移动学习平台 2、DTC在线语言学习市场规模快速增长 3、GPT-4赋能教育领域，打开向上增长空间 4、风险提示 2.1市场规模：2025年DTC在线语言学习市场规模有望达到470亿美元 DTC语言学习的市场广阔，且不断增长并向线上转移。根据HolonIQ统计，2019年线上和线下的语言学习市场规模为610亿美元，并将在2025年增长到1150亿美元，CAGR为11%。其中，在线语言学习是增长最快的市场领域，预计将从2019年的120亿美元增长到2025年的470亿美元，CAGR为26%，并在2025年占消费者语言学习总支出的41%。我们认为，数字支出的增长将部分受到从线下产品转移的推动，因为消费者寻求更实惠、更方便和更高质量的在线解决方案。 移动互联网渗透率提升，在线语言学