动态点评：与三星公司签署新项目研发协议，携手迈向新阶段

闻泰科技（600745）动态点评 / 与三星公司签署新项目研发协议，携手迈向新阶段 / 2023年04月12日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 4月5日，三星采购部、三星高端机研发部的领导到闻泰上海研发中心考察并座谈交流，双方签署了三星新项目研发协议，闻泰科技凭借过硬的技术研发经验以及对产品质量的高度把控，成功拿下三星2023年度手机及平板产品的ODM订单。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 【评论】 产品集成业务积极拓展国际化，布局未来新发展。此次公司与三星公司签订的新协议将继续深化双方合作关系，在手机及平板产品研发制造上继续携手共创，打造更多高品质的智能终端产品，提升国际化形象。公司产线具备严苛的生产标准、强大的质控能力。在工厂端公司具有高精尖的研发设备、高自动化的智能产线、以及高数字化的管控系统。从2022年前三季度来看，公司产品集成业务实现营业收入 281.09亿元，毛利率为8.7%，净亏损4.04亿元，其中第三季度净亏损1.88亿元。面对消费电子市场低迷需求，公司积极拓展国际客户，布局服务器、AIoT、汽车电子、笔电等多领域，开拓未来增长空间。公司与三星及更多客户加强合作，携手同行也将共同推动行业蓬勃发展。 19.85% 8.18% -3.49% -15.17% 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 9/12 10/12 11/12 12/12 1/12 2/12 3/12 -26.84% -38.51% 闻泰科技沪深300 半导体业务持续增长，汽车半导体优势明显。公司另一大业务板块为半导体业务，2022年前三季度，公司半导体业务实现营业收入119.48亿元，同比增长17.44%，业务毛利率为42.7%，实现净利润27.36亿元，同比增长34.80%。2022年第三季度营收和利润实现同比和环比双增长，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入为36.97/39.62/42.89亿元，净利润分别为8.54/8.72/10.10亿元。安世半导体是公司半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，也是全球龙头的汽车半导体公司之一，拥有近1.6万种产品料号。凭借自身丰富的车规级产品线与闻泰立足中国市场的特点，安世半导体与国内新能源汽车、电网电力、通讯等领域的重点企业均建立了深度的合作关系，优势显著。 基本数据总市值（百万元) 81677.31 流通市值（百万元) 81677.31 52周最高/最低（元） 86.52/43.45 52周最高/最低（PE） 43.08/21.19 52周最高/最低（PB） 3.30/1.69 52周涨幅（%） -7.16 52周换手率（%） 436.88 相关研究 《智造平台横纵布局，全面拓展汽车电子领域》 2022.07.07 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司作为通讯产品集成行业的领先企业，一直致力于打造行业领先的自动化智能制造工厂，以对质量的严格把控为客户提供优质的产品研发及生产服务。此外，公司旗下安世半导体凭借自身丰富的车规级产品线与闻泰立足中国市场的特点，在汽车半导体方向优势明显。受下游消费市场持续低迷影响，我们下调公司业绩预测，预计2022-2024年营业收入分别为564/696/850亿元，归母净利润分别为28.30/34.67/52.11亿元，对应EPS分别2.28/2.79/4.19元每股，当前股价对应PE分别为28.08/22.92/15.25倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 52728.65 56400.00 69600.00 85000.00 增长率(%) 1.98% 6.96% 23.40% 22.13% EBITDA（百万元） 5179.12 5482.32 6433.92 8799.18 归属母公司净利润（百万元） 2611.54 2829.96 3466.82 5210.67 增长率(%) 8.12% 8.36% 22.50% 50.30% EPS(元/股) 2.11 2.28 2.79 4.19 市盈率（P/E） 61.28 28.08 22.92 15.25 市净率（P/B） 4.78 2.20 2.03 1.80 EV/EBITDA 32.26 16.13 13.49 9.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游消费恢复不及预期； 汽车销量不及预期； 行业竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。