年报点评，加大AI领域投入力度，关注“天工”模型发布情况

昆仑万维年报点评

公司概况与业绩概览

昆仑万维于2022年实现了营业收入47.36亿元，同比下降2.35%；归属于母公司的净利润为11.52亿元，较上年下降25.49%；扣除非经常性损益后的净利润为11.54亿元，同比减少10.15%。第四季度，公司营收13.37亿元，同比增长4.25%，环比增长16.35%；归属母公司的净利润3.66亿元，较上一季度大幅增长154.79%；扣除非经常性损益后的净利润为2.79亿元，环比增长55.72%。

业务亮点

1. Opera：Opera收入创新高，全球平均月活跃用户（MAU）达到3.24亿，年化ARPU值从0.83美元提升至1.18美元，同比增长42%。预计2023年收入将在3.7亿至3.9亿美元区间，同比增长约11.78%-17.82%。游戏浏览器Opera GX的MAU从1400万增长至2000万，ARPU提升至3.3美元，同时上线了大量游戏。

2. StarX：StarX已成为全球领先的音乐社交平台，累计注册用户3.1亿，通过音乐AI和VR技术推动社交娱乐业务，毛利率大幅提升35.21个百分点至87.07%。

3. 游戏业务：全球移动游戏平台Ark Games聚焦精品化、全球化，多款产品正在筹备上线，如《圣境之塔》在港澳台、欧美和日韩地区的成功表现。

4. AIGC投入：公司计划加大对AI领域的投入，特别是“昆仑天工”系列模型的研发与迭代，旨在建立AI领域的竞争优势。与奇点智源合作开发的大语言模型“天工”3.5版本预计于4月17日启动测试。

投资建议与展望

• AI领域布局：公司前瞻布局AI领域，将AI技术融入现有业务，预计将产出更多AIGC内容产品。
• 业务调整与聚焦：2023年公司将进一步调整业务，更加聚焦于AI、元宇宙以及科技股权投资，重点关注“天工”大模型的发布与测试情况。
• 盈利预测：预计2023-2025年的每股收益分别为1.12元、1.29元和1.39元，对应市盈率为40.73倍、35.45倍和33.00倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 新技术表现低于预期。
• 市场竞争加剧。
• 游戏行业政策风险。
• 海外市场拓展不及预期。
• 投资项目表现低于预期。