新力量New Force总第4266期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4266期2023年4月12日星期三 研究观点 【大市分析】 盘面保持偏稳热点正在切换 【公司研究】 中国民航信息网络(00696，买入）：业绩符合公司预告，静待疫后航空业复苏中国能源建设(03996，买入）：业绩符合预期，新能源业务保持高增 长飞光纤光缆(06869，买入）：收入创新高，毛利改善超预期 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 中国民航信 696 买入 买入 20.00 17.00 18% 0.480 0.490 -2% 0.670 0.690 -3% 中国能源建设 3996 买入 买入 1.50 1.60 -6% 0.227 0.233 -3% 0.259 0.255 2% 长飞光纤 6869 买入 买入 26.70 26.70 0% 1.836 1.820 1% 2.030 1.943 4% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 盘面保持偏稳热点正在切换 4月11日，港股出现先冲高后表现反复的行情，而在清明节复活节长假期过后， 资金也见有所回流市场，带动大市成交量回升至逾1200亿元，但仍未能超过年内 的日均1270亿元。恒指涨了有150多点，仍企于10日线20166点以上来收盘， 盘面偏稳的状态可以保持。国家统计局公布了3月内地CPI按年上升了0.7％，是2021年9月以来的新低。如果以2%作为比较最合适的通胀标准来看，内地可能就是通缩了，而美国就是超级通胀了。这情况在一定程度上解释了为什么美联储是在加息收紧货币，因为要压通胀，而内地却是在走适度宽松的货币政策，我们相信内地宽货币仍将是未来的方向。另外，美国最新的CPI即将在周三晚上公布，是市场焦点，宜多加注视。走势上，恒指的首个主要反弹阻力仍见于21005 点，在未能升穿这点位前，由1月27日阶段性高位22700点引伸下来、一浪低于一浪的反复震荡、来回拉扯的运行态势，估计仍将是目前以及第二季的港股大盘运行主旋律。而19800点依然可以看作为现时的短期支撑位，守稳可以保持盘面偏稳的状态，港股可望继续以炒股不炒市来运作，但守不住的话，要注意盘面有重拾弱势的机会。 港股出现先冲高后回压的走势，在开盘初段曾一度上升420点高见20751点，其 后一度出现倒跌，但于10日线仍见有支持力，盘面偏稳的状态未失，估计短线方向选择有即将展现机会。指数股继续分化走势，热点有正进行切换的迹象，其中，资金趁低流入政策面回暖的内房股，带动整个板块集体冲高，碧桂园(02007)涨了14.14％，碧桂园服务(06098)涨了11.52％，龙湖集团(00960)涨了7.47％，都站在恒指成份股最大涨幅榜的前三。另一方面，近期的热点AI题材则有降温迹象，百度集团-SW(09888)跌了5.38％仍在伸延短期下跌调整行情，宣布自研AI 「通义千问」开始邀请用户测试的阿里巴巴-SW(09988)，股价也先冲高后收窄升幅，最终涨了1.58％来收盘。 恒指收盘报20485点，上升154点或0.75％。国指收盘报6950点，上升56点或 0.81％。恒生科指收盘报4248点，上升11点或0.24％。另外，港股主板成交量 回升至1268亿多元，而沽空金额有168.3亿元，沽空比例13.26％。至于升跌股数比例是974：687，日内涨幅超过12％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有48只。港股通连续第22日出现净流入，在周二录得有接近22亿元的净流入。 罗凡环 852-25321539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价15.1港币 目标价20港币 (+34%) 市值442亿港元已发行股本29.26亿股 52周高/低18.4/10.2港元每股净现值7.38港元 股价表现 【公司研究】 中国民航信息网络(696，买入）：业绩符合公司预告，静待疫后航空业复苏 业绩符合公司预告，财务状况稳健 22年公司收入52.1亿元人民币（YoY-4.9%）,归属于母公司股东净利润6.3亿元 （YoY+13.6%）,符合公司之前的盈利预告（预计22年录得净利润约为6-7亿元），主要是由于机场数字化产品业务收入同比增长，信用减值有所冲回，资产收益处置收益有所增加，以及当期研发费用有所减少所致。公司每股盈利为人民币0.21元，董事会建议派发22年年度以现金支付的末期股息0.053元，全年派息比率25%，22年来自经营活动现金流入净额为13.4亿元，公司的现金及现金等价物为74.8亿元，财务状况良好。 公司22年核心业务受疫情影响大，静待疫后复苏 22年公司航空信息服务技术收入15.5亿元（YoY-27.3%）,全年系统处理量2.5亿人次较21年下降42.4%,其中中国商营航空公司下降42.9%，外国及地区商营航空公司下降81.5%。业务单价同比增长26.2%达到6.2元（21年为4.9元，19年6.1元）。与系统处理量收入密切相关的结算清算服务收入也同期减少29.3%至2.9亿元，全年结算清算系统进行了约5.7亿宗交易。系统集成服务收入16.9亿元（YoY+23.6%），主要是由于向机场、商营航空公司以及其他机构客户提供的硬件集成，软件集成及数据信息集成服务增加。数据网络及其他收入16.7亿元（YoY+0.8%）,其中数据网络服 务4.1亿元（YoY-20.8%）,其他收入12.6亿元（YoY+10.6%）。随着国内疫情管控在 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 22年12月完全放开，民航局表示23年力争完成旅客运输量4.6亿人次，总体恢复至疫情前75%左右水平，公司作为国内最大航司系统处理公司将直接受益于航空业的复苏，静待疫后复苏反弹。 公司营业总成本下降10.9%，成本控制良好 公司22年营业总成本为47.3亿元（YoY-10.9%）,营业总成本上升的主要原因为（1） 人工成本减少了5.6%，主要是由于当期研发费用同比减少所致；（2）折旧摊销减少了0.1%，主要是固定资产、无形资产减少（3）技术支持与维护费减少了28.0%，主要是当期研发费用减少；（4）其他费用成本减少了34.9%，主要是受疫情影响，压缩了日常运营费用，同时财务费用减少。 目标价20港元，维持买入评级 我们预计未来公司业绩将会随着国内疫情管控的完全放开直接受益于民航客流量的复苏。截至2月底，公司航司系统处理量同比增长37.9%，尤其是高ASP单价的外国及地区商营航空公司系统处理量同比大幅提升384.4%，我们看好公司疫后业绩的复苏，公司作为中国航空旅游业信息技术解决方案的绝对龙头企业，将直接受益于经营环境的改善。提高目标价至20港元，较收一收盘价有34%的上涨空间，维持买入评级。 风险 民航业复苏不及预期，ASP客单价提高不及预期等。 图表1:盈利摘要 截止12月31日止财政年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（千元） 5,476,178 5,210,106 7,180,718 8,505,399 9,861,771 变动（%） -0.17% -4.86% 37.82% 18.45% 15.95% 净利润（千元） 551,300 626,499 1,232,131 1,728,383 2,365,227 EPS（港元） 0.21 0.24 0.48 0.67 0.92 变动（%） 51.96% 13.64% 96.67% 40.28% 36.85% 市盈率（倍，@15.1港元） 70.3 61.9 31.5 22.4 16.4 每股派息（港元） 0.002 0.009 0.008 0.017 0.023 息率（%） 0.01% 0.06% 0.06% 0.11% 0.15% 资料来源：第一上海预测,公司资料 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业建筑 股价1.04港元 目标价1.5港元 (+46%) 市值433.59亿港元 已发行股本416.91亿股 52周高/低1.19港元/0.77港元 每股净现值2.44元 股价表现 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中国能源建设(3996，买入）：业绩符合预期，新能源业务保持高增 2022年归母净利润增长20% 公司是传统能源电力建设的主力军，在火电建设领域代表着世界最高水平，在境内中国电力规划咨询和火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率均超过70%。2022年公司实现总营收3663.9亿元，同比增长13.7%。分业务来看，公司业务主要分为勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营及其他业务，22年分别实现收入174.6/3020.6/275.1/335.9/82.5亿元，同比变化 +18.3%/+14.5%/-2.6%/23.3%/+29.8%。各板块毛利率分别为41.5%/7.7%/17.7%/25.3%/26.5%，同比变动+6.2%/-0.8%/-6%/-1.8%/+6.2%，公司 整体毛利率下降0.74%至12.4%，主要是煤炭等原材料价格上涨，工程建设、工业制造等板块盈利空间收窄及投资运营业务毛利率下降所致。归母净利润78.1亿元，同比增长20.1%，主要是投资收益增长及少数股东损益占比下降所致。 新签合同额稳定向上，海外市场订单再创新高 2022年公司新签合同额为10490.9亿元，同比增长20.2%。国内市场新签达8093亿元，同比增长23.5%；海外市场新签2398亿元，同比增长10%，其中一带一路沿线市场新签合同额1650.3亿元，同比增长39.9%，占海外合同额的68.8%。期末在手订单18173亿元，同比增长13%，未来发展有所保障。 新能源业务稳定发展，累计获取风光新能源开发指标30GW 2022年新能源业务其中勘测设计、工程建设及投资运营分别实现收入 32.7/830.3/23.4亿元，同比增长82%/19%/87%，整体贡献营收占比达24%，业务占比逐步提升。全年新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额3550亿元，同比增长83.9%，占公司新签合同总额的33.8%，较去年提升11.7%。公司大力推进投建营一体化，全年获取风光新能源开发指标16.2GW，同比增长39.8%，累计获取风光新能源开发指标30GW。截至2022年末新增并网装机容量2.4GW，累计并网装机容量达5GW，其中风电1.7GW、太阳能3GW及生物质0.2GW。 目标价1.5港元，维持买入评级 22年公司完成子公司分拆上市、启动A股定增项目及发行REITs等产品，产业资本融合发展，作为中国火电建设龙头企业，有望受益于传统能源与新能源建设需求的高速发展，我们预测公司2023-2025年归母净利润为89/100/110亿元，目标价1.5港元，较当前有46%的增长，相当于2023年的6倍PE，维持买入评级。 图表1:盈利摘要 截止12月31日 2021实际 2022实际 2023预测 2024预测 2025预测 营业收入(百万元) 322,319 366,393 414,941 463,600 516,977 变动 19.2% 13.7% 13.3% 11.7% 11.5% 归母净利润（百万元） 6