2022 年净利润同比+122%，加快海外市场布局

2022年实现营收和利润高增长。公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入16.25亿元，同比+80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比+121.91%。受益新能源市场旺盛需求，公司在新能源汽车及储能市场实现营收13.95亿元，同比+101.81%；通信市场市场实现营收1.55亿元，同比+15.43%，工业及其他实现营收0.65亿元，同比-5.34%。 盈利能力同比增强，保持研发高投入扩充新产品。2022年公司毛利率为27.1%，同比+2.6pct，其中新能源部分毛利率为27.50%，同比+2.8pct，主要靠规模效应实现提升，通信连接毛利率达到19.71%，同比+4.9pct,主要靠产品结构优化实现提升。费用方面，2022年研发费用为0.88亿元，同比+90.43%。2022年公司先后成立成都研发中心和西安研发中心，研发技术人员已经增至292人。在产品方面，公司不断丰富产品线，如2022年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等产品。 响应客户需求，加快海外市场开拓。2022年公司在市场拓展实行品牌推广、价值营销理念，并开始布局海外的国际化战略规划，在建立国际营销团队基础上，公司新增3个境外子公司，分别为新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，并通过其实施对海外工厂墨西哥瑞可达及美国瑞可达的投资。 定增扩产，汽车之外强化新能源、通信等领域产品布局，蓄力长期成长。在产能储备方面，公司定增项目已发行上市，预计达产后将新增新能源汽车连接器年产1200万套产能。公司目前已在新能源汽车行业具备较好基础，在1）新能源领域，公司将在风电、光伏、氢能、储能、充电设施等领域加大研发力度，推出相应的产品，提升市场份额；2）通信领域继续拓展在5G通信、服务器、交换机设备、数据中心的业务拓展，扩大海外市场份额。 投资建议：下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前2022年盈利预测高于实际值，我们下调2023-2024公司盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润3.4/4.9/6.5亿元（下调前2023-2024年为4.4/6.0亿元），对应PE分别为27/19/14倍。看好公司在新能源汽车及储能、通信等领域的布局，并不断扩充产能满足需求，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；市场竞争加剧；储能等市场拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：瑞可达营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：瑞可达单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：瑞可达归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：瑞可达单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：瑞可达单季度毛利率、净利率变化情况 图6：瑞可达单季度三项费用率变化情况 图7：瑞可达现金流量情况（亿元） 图8：瑞可达存货及季度变动情况（百万元） 投资建议：下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到此前2022年盈利预测高于实际值，我们下调2023-2024公司盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润3.4/4.9/6.5亿元（下调前2023-2024年为4.4/6.0亿元），对应PE分别为27/19/14倍。看好公司在新能源汽车及储能、通信等领域的布局，并不断扩充产能满足需求，维持“增持”评级。 表1：同类公司估值比较 盈利预测拆分 假设前提 我们的盈利预测基于以下假设条件： 通信连接器：公司本身在通信领域已有产品布局，依托公司在通信领域的高速板端连接器、射频连接器、光连接器和高速I/O连接器等多种产品组合，公司计划继续拓展通信产品在5G通信、服务器、交换机设备、数据中心的业务拓展，扩大海外市场份额；同时关注通信技术在新能源汽车智能驾驶新场景下的业务拓展，确保智能网联连接器各系列产品的产品竞争力和市场占有率不断提升。我们预计未来三年公司通信连接器的业务增速为16%/18%/18%，毛利率保持稳中略降趋势。 新能源连接器：新能源车领域，公司已实现明确进展，主要客户包括玖行能源、美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等，考虑到新能源汽车渗透率仍有明显提升空间，我们认为公司有望持续受益行业发展；在新能源领域，公司将在风电、光伏、氢能、储能、充电设施等领域加大研发力度，推出相应的产品，提升市场份额 ， 带来持续增量 。 我们预计未来三年公司新能源连接器业务增速为60%/45%/38%,毛利率预计会呈现小幅下降趋势。 工业连接器：2022年由于疫情影响，行业需求整体受到负面影响，预计2023年开始有望恢复到正常水平，同时公司也在司也将大力拓展连接器产品在轨道交通、工业机器人、医疗器械等行业的应用。我们预计未来三年公司工业连接器业务增速为15%/17%/18%，预计毛利率保持稳中略降趋势。 表2：瑞可达营收拆分 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）