携手百度安全，共赴AI+安全“山海”

公司点评报告 2023年04月12日 携手百度安全，共赴AI+安全“山海” 公事件点评 司 事件：2023年4月10日，公司官方微信公众号披露，安博通与百 研度安全正式签约，将携手共建网络安全AIInside创新合作模式。 究正式签约百度安全，AI+安全领域全面合作。根据安博通微信公众 ·号，近期，安博通与百度安全正式签约，进一步实现网络安全+AI多产 安品的全面合作。安博通自身原创的可视化网络安全技术与百度优势的AI博技术强强联合，已经实现了IT日常工作的自动化运维，未来双方将在业通务逻辑层面应用AI技术，逐渐深入到核心业务层的内容，从而降低运维 ·人员的技术门槛和经验门槛。后续安博通将陆续发布基于百度AIInside证的产品和解决方案，我们认为，在当前这一轮AI引领科技革命和产业变革的浪潮下，AI+监管/安全的重要性愈发凸显，安博通与百度安全携手 研 券共建AI+网络安全，打开了安博通的长期成长空间。 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 %60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 22-0422-0722-1023-0123-04 大模型军备竞赛开启，公司充分享受AI+安全新机遇。ChatGPT引安博通计算机沪深300 究发全球开启AI大模型军备竞赛，AI自身发展的同时带来网络安全新威 报胁，如利用GPT开展网络攻击、开发恶意软件、提升漏洞发现能力等。 告作为百度安全全面合作伙伴，安博通将充分受益于百度文心一言大模型的商业化场景落地，以及AI+安全市场的蓬勃发展，未来成长空间广阔。安博通基于ABTSPOS网络安全系统平台——可视化网络安全技术的能力集，积极利用AI力量进行创新和协作，涵盖漏洞发现、事件响应、钓 鱼检测等模块；并推出“元溯”数据安全、“鹰眼”流量可视化等产品，探索开发基于行为的AI安全工具，以应对人工智能生成的攻击。 投资建议 公司作为网安上游“卖水人”率先受益行业复苏，同时不断丰富安全产品矩阵，布局数据安全、信创安全等高增长赛道，正式签约百度安全享受AI+安全新发展机遇。考虑到公司过去几年处于业务快速扩张期，23年开始公司在成本控费端的效果有望逐渐显现，上调公司2023-2024年归母净利润预测为1.5、2.06亿元（原预测为0.87/1.65亿元），EPS分别为1.97、2.71元/股，当前股价对应PE分别28、20倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；定增募投项目进展不及预期。 盈利预测 基础数据 总股本(百万股)76.10 流通A股/B股(百万股)76.10/0.00 资产负债率(%)8.67 每股净资产(元)20.00 市净率(倍)2.72 净资产收益率(加权)0.37 12个月内最高/最低价54.40/29.57 相关研究 《【计算机】安博通（688168.SH）业绩预告点评：交付及减值拖累短期业绩，数据安全前景广阔_20230214》2023.02.14 《【计算机】安博通（688168.SH）三季报点评：营收稳健增长，加速布局数据安全与信创_20221027》2022.10.27 《【计算机】安博通（688168.SH）半年报点评：业绩符合预期，关注数据安全业务成长_20220831》2022.09.01 《【计算机】安博通（688168.SH）：掘金网安上游的“小巨人”_20220824》2022.08.25 项目（单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 391.42 456.50 663.48 907.84 增长率（%） 48.92 16.62 45.34 36.83 归母净利润 72.19 2.60 149.57 205.92 增长率（%） 62.33 -96.40 5661.57 37.67 EPS（元/股） 1.41 0.03 1.97 2.71 市盈率（P/E） 44.02 1594.74 27.68 20.10 市净率（P/B） 2.92 3.41 3.04 2.64 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2023年 4月11日收盘价 54.40元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2023E 营业收入 391 456 663 908 %同比增速 49% 17% 45% 37% 营业成本 155 184 253 329 毛利 237 272 410 579 ％营业收入 61% 60% 62% 64% 税金及附加 3 5 7 9 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 销售费用 59 84 99 119 ％营业收入 15% 18% 15% 13% 管理费用 48 66 84 108 ％营业收入 12% 14% 13% 12% 研发费用 94 115 149 189 ％营业收入 24% 25% 23% 21% 财务费用 -6 -16 -17 -16 ％营业收入 -2% -3% -3% -2% 资产减值损失 -2 0 0 0 信用减值损失 17 -49 35 0 其他收益 20 23 33 45 投资收益 9 10 13 18 净敞口套期收益 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 82 3 170 234 ％营业收入 21% 1% 26% 26% 营业外收支 0 0 0 0 利润总额 82 3 170 234 ％营业收入 21% 1% 26% 26% 所得税费用 11 0 20 28 净利润 71 3 150 206 ％营业收入 18% 1% 23% 23% 归属于母公司的净利润 72 3 150 206 少数股东损益 -1 -96% 5662% 38% EPS（元/股） 1.41 0.03 1.97 2.71 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 1.41 0.03 1.97 2.71 BVPS 21.26 15.93 17.90 20.60 PE 44.02 1,594.74 27.68 20.10 PEG 0.71 — 0.00 0.53 PB 2.92 3.41 3.04 2.64 EV/EBITDA 32.33 41.69 43.52 15.66 ROE 7% 0% 11% 13% ROIC 5% 5% 4% 10% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 684 786 810 989 交易性金融资产 40 40 40 40 应收账款及应收票据 260 350 484 560 存货 37 49 64 73 预付账款 26 28 38 49 其他流动资产 28 12 21 19 流动资产合计 1076 1264 1458 1730 长期股权投资 86 86 86 86 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 53 66 77 87 无形资产 11 13 15 17 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 5 5 5 5 其他非流动资产 7 7 7 7 资产总计 1237 1441 1648 1932 短期借款 63 93 123 153 应付票据及应付账款 28 61 61 79 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 33 39 53 69 应交税费 11 23 33 45 其他流动负债 10 10 12 15 流动负债合计 145 226 283 362 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 1 1 1 1 其他非流动负债 1 1 1 1 负债合计 146 228 285 363 归属于母公司的所有者权益 1091 1212 1362 1568 少数股东权益 0 0 0 1 股东权益 1091 1213 1362 1569 负债及股东权益 1237 1441 1648 1932 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 19 -29 10 162 投资 144 0 0 0 资本性支出 -23 -23 -23 -23 其他 9 10 13 18 投资活动现金流净额 130 -13 -10 -5 债权融资 -66 0 0 0 股权融资 5 130 0 0 银行贷款增加（减少） 89 30 30 30 筹资成本 -17 -15 -6 -8 其他 -28 0 0 0 筹资活动现金流净额 -18 145 24 22 现金净流量 131 102 24 179 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 彭琦，近20年电子行业从业经验。曾担任intel和泰科电子等美资半导体和元器件公司市场和战略等相关工作。2010年起在券商从事电子和半导体行业证券研究工作，期间多次获得水晶球，IAMAC，金牛奖以及新财富相关奖项。后在大型PE和对冲基金有近4年买方经历。于2022年6月加入东亚前海担任电子行业首席分析师。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买