3月金融数据分析：如何理解全面向好的信贷？

事件概述 2023年4月11日，中国人民银行公布2023年3月份金融数据。3月新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.09万亿元，前值1.81万亿元；新增社融5.38万亿元，预期4.42万亿元，前值3.16万亿元；社融存量同比10.0%，前值9.9%；M2同比12.7%，前值12.9%；M1同比5.1%，前值5.8%。 核心观点 3月金融数据全面向好。信贷方面，新增信贷保持强势，贷款结构大幅改善。分部门看：企业端依然靓丽，居民端明显修复，居民短期、中长期贷款在去年基数较高的情况下依然大幅多增，反映出居民消费需求正在稳步修复。社融方面，同比大幅多增，并且质量较高，主要由信贷支撑，社融增速也回升至10.0%。“兵马未动，粮草先行”，金融数据作为经济的先行指标，持续的量增质优反映了当前实体经济修复动能的增强，因此对于我国经济修复应持乐观态度，我们预计全年实现5.7%左右（Q1-Q4分别为：4%、7.5%、5%、6%）增速或是大概率事件。不过Q1 10.6万亿的信贷投放已经创下有数据记录以来同期新高，在“总量适度，一季度有所前置”情况下，后续信贷的投放可能会逐步放缓。 ►新增信贷保持强势，贷款结构大幅改善 总量方面：信贷强于预期，居民端继续向好。3月新增信贷3.89万亿元，高于市场预期的3.09万亿元，同比多增7600亿元，处于近5年同期最高水平。分部门来看，企业贷款2.70万亿元，同比多增2200亿元，延续2月高增态势；居民贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元。 结构方面：企业端依然靓丽，居民端明显修复。企业端，中长期延续多增，票据冲量不再；居民端，短贷、中长期贷款均明显修复。 1）3月企业贷款2.70万亿元，同比多增2200亿元，延续此前靓丽表现。其中企业短期贷款1.08万亿元，同比多增2726亿元；票据融资-4687亿元，同比多减7874亿元，连续3个月同比多减，票据冲量现象不再。中长期贷款2.07万亿元，同比多增7252亿元，创下近5年同期新高。企业端贷款保持靓丽，除了与基建、制造业继续发力有关之外，批发零售与房地产贷款需求也在增加，央行一季度问卷调查显示，制造业、基础设施、批发零售、房地产贷款需求指数分别提升3.6、3.7、5.3、8.1个百分点。 2）3月居民贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元，在去年高基数的情况下，继续保持了多增态势。其中，居民短贷6094亿元，同比多增2246亿元，考虑到3月乘用车零售销量同比由上月的约10%下降至0%附近，3月居民短贷的同比多增可能与居民服务消费增加有关。 文旅部数据显示，今年清明节假期，全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%，预计实现国内旅游收入65.2亿元，较去年清明节当日增长29.1%。后续随着居民收入的改善以及五一、端午等假期的临近，居民消费或将持续修复。 居民中长贷6348亿元，同比多增2613亿元，与2月同比多增更多的是去年基数较低不同，3月在去年高基数的情况下依然保持高增，并创下近5年新高，反映居民对于房地产的需求正逐步改善。高频数据显示，3月30大中城市商品房成交面积同比增长45%，较2月的32%进一步增加，在前期供需两端政策的持续发力下，房地产市场也将逐步企稳。 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388