中国3月金融数据超预期，美联储官员对利率路径展望存分歧

日度报告——综合晨报 中国3月金融数据超预期，美联储官员对利率路径展望存分歧 报告日期：2023-04-12 外汇期货 美联储三把手放风：今年加息一次后暂停合理 美联储官员最新的表态出现分歧，鸽派官员明显谨慎，但是中性的官员维持加息一次的看法，政策平衡的矛盾在加剧，随着未来路径的不确定性，我们可以看到这种分歧加剧。 股指期货 中国3月份CPI同比0.7%，PPI同比-2.5% 高企的M2对通胀难有明显拉动，当前相较于担心通胀，更应该综关注潜在通缩风险。刺激内需仍然是当务之急，PPI下行仍将拖合累企业利润率修复。短期内对股指影响偏空。 晨国债期货 报3月中国M2、社融、新增贷款均超预期 虽然3月金融数据表现较强，且结构上较此前也有一定改善，但由于M1增速相对偏低，通胀数据不及市场预期，且近期地产销售、票据利率等高频数据表现一般，短期市场偏多。 贵金属 美联储古尔斯比：评估银行压力需要谨慎和耐心 昨日金价震荡上涨，美债收益率小幅上行，市场等待美国3月CPI报告，美联储多位官员发表讲话，对于未来利率路径展望略显分歧。 黑色金属 3月中国汽车经销商库存系数为1.78 钢价有所反弹，从汽车产销看，需求有所恢复。3月金融数据同样超预期，此外预计地产销售等月度数据也会表现偏强，预计将带动钢价阶段反弹。但空间将相对有限。 农产品 USDA维持美国22/23年度期末库存预估不变 4月�一周巴西出口大豆379万吨，出口FOB继续下跌。USDA月度供需报告维持美国22/23年度期末库存2.1亿蒲不变。国内方面，短期现货较为坚挺，供应压力后移 责任编辑方慧玲从业资格号：F3039861投资咨询号:Z0010565 Tel:63325888-3907 om Email:huiling.fang@orientfutures.c 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评3 1.1、外汇期货（美元指数）3 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）3 1.3、国债期货（10年期国债）4 2、商品要闻及点评5 2.1、贵金属（黄金）5 2.2、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）5 2.3、农产品（豆粕）6 2.4、农产品（白糖）7 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 美财长耶伦：通胀有所缓和预计美国经济不会下滑(来源：Bloomberg) 当地时间周二（4月11日），美国财政部长耶伦表示，通胀在过去6个月有所缓和，预计美国经济不会下滑。耶伦在世界银行和国际货币基金组织（IMF）于华盛顿召开春季会议之际发表了上述言论。 Goolsbee：信贷环境不确定之际货币政策应保持谨慎(来源：Bloomberg) 芝加哥联储行长AustanGoolsbee表示，在评估上个月银行业动荡对贷款收紧产生多大影响时，美联储应该在加息问题上保持“谨慎和耐心”。“鉴于这些金融不利因素的走向充满了不确定性，我认为我们需要保持谨慎，”Goolsbee周二在一次活动上表示。“我们应收集进一步的数据，谨慎对待过度加息问题，直到看清楚在降通胀路途上存在多少阻力”。 美联储三把手放风：今年加息一次后暂停合理(来源：Bloomberg) 纽约联储主席Williams称，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”。如果通胀下降，美联储将需要降低利率。Williams认为，美联储官员已将利率上调至“有点限制性”的水平，现在必须确定将利率提高到足够限制的水平还需要多长时间。 点评：美联储官员最新的表态出现分歧，鸽派官员明显谨慎，但是中性的官员维持加息一次的看法，政策平衡的矛盾在加剧，随着未来路径的不确定性，我们可以看到这种分歧加剧。最新的美联储官员表态分歧加剧，鸽派官员明显对于流动性危机后的美国经济非常谨慎，因此需要观察政策滞后的影响，但是中性的官员继续维持加息一次的看法。短期高通胀和经济衰退之间的矛盾还在加剧，因此市场风险偏好很难出现明显的上升，对于美元的下行压力继续存在。 投资建议：美元短期震荡。 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） IMF预计中国2023年GDP增速5.2%(来源：wind) IMF：预计2023年全球经济增速为2.8%，此前预期2.9%；预计2024年全球经济增速为3%，此前预期3.1%；预计2023年美国经济增长1.6%，2024年增长率预计为1.1%；预计2023年欧元区经济增长0.8%，2024年预计为1.4%；预计2023年中国经济增速为5.2%；美联储、欧洲央行和英国央行都接近加息周期的峰值。 中国3月社融增量5.38万亿，信贷增量3.89万亿(来源：wind) 据央行初步统计，3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，预期4.42万亿元，前值 3.16万亿元；3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。3月新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.09万亿元，前值1.81万亿元。3月末M2同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%。 中国3月份CPI同比0.7%，PPI同比-2.5%(来源：wind) 中国3月CPI同比上涨0.7%，预期1.0%，前值1.0%。3月PPI同比下降2.5%，环比持平。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。 点评：3月通胀数据CPI和PPI双双回落，均不及市场预期，也不及近五年同期平均水平，表明工业部门和居民部门内需修复仍较弱。3月份社融、信贷增量分别录得5.38万亿和3.89万亿，双双超出市场预期，并且也高于近五年同期平均水平，显示出总量上的信用扩张仍在延续。总体上，M2-M1剪刀差继续扩大至7.6%，表明资金活性仍不足，高企的M2对通胀难有明显拉动，当前相较于担心通胀，更应该关注潜在通缩风险。一季度通胀数据表明刺激内需仍然是当务之急，PPI下行仍将拖累企业利润率修复。短期内对股指影响偏空。 投资建议：经济修复节奏偏慢，股指短期上涨势头恐有回落。 1.3、国债期货（10年期国债） 央行开展50亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%(来源：中国人民银行) 央行4月11日开展50亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。另有20亿元逆回购到期， 单日净投放30亿元。 中国3月通胀数据不及预期(来源：国家统计局) 国家统计局发布数据显示，中国3月CPI同比上涨0.7%，涨幅创近一年半新低，环比则下降0.3%；核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。3月PPI同比降幅进一步扩大至2.5%，环比则持平。 3月中国M2、社融、新增贷款均超预期(来源：中国人民银行) 中国3月金融数据重磅出炉，M2、社融、新增贷款均超预期。据央行初步统计，3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。3月末，M2同比增长12.7%，比上年同期高3个百分点；社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。专家指出，3月新增信贷、社会融资不仅保持较高规模，信贷结构也有进一步改善。不过，当前企业预期和实际投资需求仍有进一步提升空间，实体经济活跃度仍需政策继续呵护改善。 点评：3月金融数据表现较强，且结构上较此前也有一定改善，但仍能看到隐忧。企业部门信贷延续同比多增，其中中长贷持续表现亮眼。居民部门中长贷明显同比多增，但被动储蓄问题仍然存在，且由于近期地产销售高频指标大幅回落，市场对于未来居民加杠杆能否持续存在担忧。新增政府债券规模虽小幅同比少增，但绝对量仍然处于季节性较高水平，政府存款处于季节性偏低水平，显示财政正在积极发力。但由于通胀数据连续不及市场预期，且近期地产销售、票据利率等高频数据表现一般，叠加部分中小银行下调存款利率， 债市做多情绪有所上升，短期市场或维持偏多走势。但中长期来看，经济仍然修复进程之中，随着配置压力逐渐缓解，债市仍有震荡走熊的可能。 投资建议：短期市场或维持偏多走势，但中长期依旧偏空 2、商品要闻及点评 2.1、贵金属（黄金） 威廉姆斯：如果通胀下降，美联储将需要降低利率(来源：wind) Williams表示，美联储政策制定者在3月的经济展望中说，今年将再加息一次，然后暂停加息，这是一个“合理的起点”——尽管调整利率的路径将取决于即将公布的经济数据。不过他表示，如果通胀下降，美联储将需要降低利率。 哈克：现在还不是修改2%通胀率控制目标的时候(来源：wind) 美国费城联储主席哈克：现在还不是修改2%通胀率控制目标的时候；需要将利率提高到5%以上，并保持在那里；如果看到通胀没有变化，就需要采取更多行动。 美联储古尔斯比：评估银行压力需要谨慎和耐心(来源：wind) 美联储古尔斯比：评估银行压力需要谨慎和耐心；地区性银行是重要的资金、信贷来源；美联储需要保持谨慎，避免过于激进地加息；我们需要处理好金融逆风的规模。 点评：昨日金价震荡上涨，美债收益率小幅上行，市场等待美国3月CPI报告，美联储多位官员发表讲话，对于未来利率路径展望略显分歧。硅谷银行风险爆发后信贷紧缩对实体经济的拖累被关注起来，由于货币政策传导至实体经济有时滞，美联储需要时间观察，同时通知的回落速度也成为关键指标，短期来看仍然是缓慢的，3月核心CPI将超过整体CPI，主要是服务成本和租金成本支撑核心通胀，能源价格拖累通胀同比表现，环比跌幅放缓。 投资建议：金价短期震荡，需要注意回调风险。 2.2、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 沙钢废钢下调50元/吨(来源：Mysteel) 4月11日，江苏沙钢废钢采购价格下调50元/吨，重三含税3070元/吨，炉一含税3150元 /吨，月累计涨跌幅为-50元/吨，年累计涨跌幅为-50元/吨。 3月中国汽车经销商库存系数为1.78(来源：中国汽车流通协会) 中国汽车流通协会10日发布2023年3月“汽车经销商库存”调查结果：3月份汽车经销商综合库存系数为1.78，环比下降7.8%，同比上升1.7%，库存水平位于警戒线以上。中国汽车流通协会表示，3月汽车价格波动较大加重消费者持币观望情绪。3月前三周，订单和成交量并未出现明显增加，直到最后1.5周，终端销量出现了较大增幅。尽管经销商总库存规 模有所增加，但库存系数回落，整体库存水平仍然在警戒线以上。中汽协：3月汽车销量245.1万辆，环比增24%(来源：中汽协) 4月11日，中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑整体来看，汽车市场国内有效需求尚未得到完全释放。 点评：钢价有所反弹，从3月汽车产销数据看，需求有所恢复。但从乘联会周度数据看，主要由于3月最后一周销量的脉冲回升，改善程度依然有待于观察。3月金融数据同样比较超预期，从高频数据情况看，预计3月地产销售等数据同样将表现较为强劲，预计对钢价会形成阶段性的修复。不过我们认为本轮钢价的反弹幅度还会相对有限，4月份高频数据环比回落幅度较为明显，需求修复的高度依然相对存疑，建议对钢价反弹幅度相对谨慎对待。 投资建议：短期钢价反弹概率较大，但依然持区间震荡的思路对待。逢低多远月盘面利润。 2.3、农产品（豆粕） 大豆到港延迟，供应压力后移