全面回答市场对AI相关板块的担忧电话会纪要

调整是短暂的，TMT主线将跟着市场见顶而见顶，时间或在三四季度之间。 今日前期大涨的TMT板块整体调整，主要原因有：1）新能源等高增长行业财报维持高增长，并未低于市场预期，存量市场资金正常轮动；2）前期TMT板块前期涨幅过高，而业绩属于内生改善阶段，AI短期并不贡献利润，短期有部分资金存在获利了结冲动；3）部分大V认为 “ChatGPT不算新技术革命，带不来什么新机会”，短期影响市场情绪。 我们认为后续业绩期和政治局会议都不会成为影响TMT主线的核心矛盾。经济没有上行风险，TMT是具备长逻辑的市场主线，短期业绩边际变化来自内生趋势改善。降本增效、算力基建和新场景应用是后续AI让TMT板块业绩持续验证的三大驱动。 TMT行情有望跟随市场见顶而见顶，市场风险主要来自美股盈利大幅下行导致美股明显调整，时间点或在三四季度之间。风险提示：海外黑天鹅事件、产业进展不及预期、经济超预期下行 电子樊志远 市场短期调整，坚持看好算力+存储+光芯片确定性强的方向 ChatGPT概念持续发酵，AI成为今年最强主线，我们从芯片层梳理确定性较强的细分赛道，我们认为算力+存储+光芯片是国内厂商最有可能率先带来增量的方向，归因于： 1）AI往前发展，超高算力需求毋庸置疑，我们看到ChatGPT大模型至少需要7k-1W颗英伟达 A100的GPU，随着训练天数的缩短对GPU卡的需求量也将持续增加，同时我们预计中美两国未来几年将成为大模型的主要诞生地，有望将不计成本的带动对算力芯片的需求； 2）存储领域，我们知道“算”与“存”分不开，算力基于数据，数据需求存储，随着算力的提升，数据量将呈指数级成长，对应对存储容量带来大量的需求，也将对存储芯片带来爆发式增长，从现有的能看到的方向是AI服务器，根据美光的数据，AI服务器相比传统通用服务器带来8倍DRAM+3倍NANDFlash，我们认为长期看不单单服务器领域，智能汽车、智能IOT、智能机器人等多个AI应用终端将对存储带来指数级增长，同时叠加存储周期见底； 3）光芯片与光模块是算力的底座，AI算力带来的流量上升将拉动光芯片需求，当前国内光芯片与海外差距在逐步缩小，最有望成为国产替代的领域。 我们梳理以下逻辑顺畅，龙头效应强的标的： 1）算力：寒武纪、海光信息、景嘉微（与mx合作）； 2）存储：兆易创新、雅克科技、太极实业、深科技，建议关注澜起科技、北京君正、东芯股份风险提示：人工智能发展速度低于预期 通信罗露 近期，百度、华为等陆续发布AI大模型，全球ICT领军企业在AI领域的军备竞赛正式拉开帷幕。人工智能的发展必须强化及重塑ICT基础设施，海量的数据计算、传输需求，将带来算力和网络的迭代升级。虽然今天AI板块整体有所调整，但不改变以联接和算力为核心的ICT基础设施的长期向好趋势。 站在当前时点，我们认为AI带来的算力与网络基础设施板块的轮动机会从以下环节来把握：算力层面 IDC：AI算力部署支撑。数据中心在算力基础设施总体规模中占比超过90%，超算、智算和边缘等数据中心新一轮建设周期有望带动IDC市场探底回升，建议关注与海内外科技公司、运营商深度合作且具备网络资源优势的IDC龙头奥飞数据、光环新网、宝信软件等； 服务器：算力硬件核心环节。AI发展带动算力需求释放，并加速向边缘侧扩散。中国市场竞争格局生变，鲲鹏+昇腾生态将会在AI时代崛起，国内服务器厂商迎来发展机遇。推荐ICT龙头中兴通讯，建议关注智能制造EMS龙头工业富联、服务器和交换机龙头紫光股份等； 液冷：高算力和低功耗是数据中心发展的两大核心趋势，算力提升加速温控技术的升级与部署。高密度数据中心建设叠加能效指标要求，带来散热技术革新，推动液冷、蒸发冷却等高效制冷新技术快速部署。推荐IDC温控龙头英维克，建议关注BATH数据中心建设合作伙伴依米康。 联接层面 运营商：云网融合提供AI发展底座。三大运营商作为算力网络建设的核心，具备丰富的数据资源，为数字经济时代行业数字化提供成熟的通信和算力基础设施，商业模式从ToC走向ToB。 ICT二十年产业趋势演变与数字中国政策共振，运营商行情远未结束，建议关注中国移动、中国电信、中国联通； 光模块：AI拉动确定性最强环节。AI大模型训练需要高算力支持，数据量、流量增长首先带动的是800G高速率产品出货量与渗透率持续提升。海内外云计算大厂资本开支存在结构性增长机会，英伟达、谷歌、微软等公司加单高速率产品。推荐关注高速率光模块龙头中际旭创、华工科技、新易盛等，光通信全产业链布局的光迅科技，CPO技术具备先发优势的光器件厂商天孚通信，以及上游光芯片厂商源杰科技、仕佳光子等； 通信模组/芯片：终端应用扩散环节。AIoT激发端侧算力需求，5G+AI智能模组赋能物联网应用，为终端提供低时延和高效算力算法支持。新型终端和应用场景扩展WiFi市场边界，Wi-Fi6/7将成为人工智能时代前沿应用场景的关键网络技术。重点推荐英伟达Jetson平台合作模组龙头移 计算机孟灿 1、下跌原因：今天前期表现较为强势的AI板块回调明显，我们认为可能是因为今早经济日报“热捧人工智能需防泡沫”的文章、及近期板块涨速快/成交量占比高、临近业绩披露期等原因所致。 2、长期投资主线：我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，应用层的“发展”-即数字化、智能化。其中给投资者带来更多可能性期待空间的前沿技术维度是智能化，即AI，更多确定性政策导向的是国产化、数字化。 今天商汤大模型发布会总体情况超预期，4-5月持续有头部企业大模型等发布会催化，且Q1计算机公司总体情况应该处于见底回升趋势中，AI带来的行业变革，尤其是在落地应用端高度与计算机诸多场景契合，对大趋势应该保持乐观。 3、AI应用落地对各领域公司的贡献机制主要在于三条：一是需求端，通过AI赋能，解决之前解决不了的问题，或者提升功能效果、用户体验，更好的解决问题，带来市场空间的打开、渗透率斜率加快；二是供给端，替代初级人工，降本增效，释放更多产能；三是业务结构端，提升软件、算法、平台的权重，优化商业模式，提升估值。 4、推荐逻辑：计算机下游以G和大B为主，付费能力强，要求高，落地节奏相对更有韧性而非突变式，头部计算机公司作为供应商，只要选择拥抱新技术，做好应用落地，就有相对优势。因此，我们推荐关注过往AI批量落地并且已经形成成熟模式，或至少头部企业能力强，场景理解、数据、客情关系积累深，业绩回暖向上，同样估值分位数还不高的安防、金融科技、工业软件、企业服务、网络安全等领域。 （1）安防领域，CV模型和SAM模型带来新期待，公司一大一小，大的是海康威视、大华股份、千方科技、萤石网络，基本面逐季回暖向上，利润弹性大；小的是垂直产品/场景类，比如门禁打卡的熵基科技、楼宇对讲的狄耐克、AI在在电力等场景落地的智洋创新等。 （2）金融科技条线，重点推荐证券/基金IT，ToB和ToC两条线，ToB推荐利润弹性释放周期的恒生电子、顶点软件、凌志软件，ToC推荐AI 落地效果直观的财富趋势、指南针、同花顺等。 （3）工业软件领域，看好制造业回暖复苏、国产替代大背景下的发展前景，AI+有望引领研发设计工业软件交互模式变革，实现“所说及所得”。未来有望以自然语言下达指令，软件分析自然语言当中包含的非结构化需求信息，自动绘制相关图纸并进行仿真计算。研发设计类环节推荐中望软件，生产控制/运营管理类推荐中控技术、能科科技、汉得信息、赛意信息、鼎捷软件。 （4）企业服务领域，OA能够最广泛地覆盖公司员工，未来可通过GPT对话集成人事、报销、合同、协同文档等企业级应用，对外拓展OA之外的企业应用空间，对内赋能企业内知识图谱建设，成为企业级办公平台助手。泛微网络自2022年开始成立10大新产品部门，致远互联以 打开的阶段，GPT对话对于B端应用的聚合预计加速这一进程。 （5）网络安全领域，AI赋能网络安全，主要是自动化工具降本增效逻辑，有安全大数据、自动化工具研发储备比较多，安全运营模式成熟的公司更受益，如奇安信。此外，人工智能场景的安全防护需求，带来新增量，比如数据安全、云安全等，利好新安全布局多的安恒信息、奇安信、启明星辰、天融信、绿盟科技、山石网科、迪普科技等。 （6）数字经济领域，增量提示投资者关注数据交易专业咨询中介这一细分领域，采用数据分析和智能算法提升决策服务水平的弹性公司，包括零点有数、慧辰股份。 风险提示：政策落地不及预期、需求恢复不及预期、竞争情况加剧、流动性和风险偏好不及预传媒陆意 我们继续看好游戏板块，随着AIGC工具的成熟（例如：MidjourneyV5在2023年3月的发布），游戏板块因AIGC带来的降本增效进程不断继续。我们认为，AIGC在2D游戏素材的制作方面，应用速度较快，游戏产业的接受程度较高，因此我们推荐关注2D素材占比较高的游戏产品及对应公司。大模型的发展，使得游戏在交互方面有不断的创新（例如：智能NPC），基于这个逻辑，我们亦推荐海外收入占比较高的公司 （接入OpenAI的可能性较高）。同时，游戏行业原本就具备基本面反转逻辑。游戏行业自2022年末版号恢复常态化发放，行业众多公司在过去研发的产 品，在2023年均有机会上线。 大模型的发展，使得不同的App得以打通，用户可在单一App完成过去在多个App才可完成的任务。大模型时代下，变现生态圈固化，流量入口的战略重要性再次提升。我们认为，后续一些使用频率较为刚性的App，变现能力或有所提升。