工业硅期货季报：工业硅供需过剩 关注投产进度

工业硅供需过剩关注投产进度 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心田欣沅 执业编号：F03096960(从业)Z0017505(投资咨询) 联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 2023年1季度初，在宏观强预期下价格上行，节后需求不及预期持续下跌。随着价格跌破西南产区成本，3月供给端有一定负反馈。目前产业链仍有较多环节亏损，整体估值不高。2季度供需情况仍不容乐观，预计2季度处于磨底阶段。 供给方面，目前处于产能扩张周期中段，以目前的投产计划，2季度有概率落地产能40.5万吨，环比1季度产能增加显著。2月因内蒙和甘肃有新增产能投产，2月产量同比增幅明显。3月受金属硅价格下跌影响，第二大产区西南地区生产利润转负，3月下云南集中停炉，3月末开炉数环比下降，2季度在产能环比明显增加情况下，产量预计仍将增加，但增量大概率不及纸面数据。 需求方面，主要下游需求也处于扩张周期，以下游纸面投产计划来看，虽然供应潜在增幅较大，但总体供需匹配。实际情况是下游高产能投放对相关市场产生较大冲击，有负反馈。有机硅板块，2月新产能落地，3月产量明显增加，但下游终端需求不及预期，负反馈导致行业预计4月产量回 到新增产能之前水平，而工业硅2季度仍有新增产能配套有机硅；多晶硅板块维持高景气，2季度新增产能是工业硅主要消化渠道，但其投产后产能爬坡需要时间，需求释放预计在下半年，此外光伏产业链石英坩埚环节限制其实际消费强度。 总体而言，因有机硅终端消费不济，预计2季度工业硅在新增产能增加情况下，供应偏过剩。考虑到产业链环节利润，投产落地概率上仍存在供需错配可能性。关注2季度产业链投产情况。 从技术上看，目前仍处于下行趋势中，尚未完成筑底和反转形态；操作上，上市合约2308较远，兑现现实之前，预期博弈为主，总体思路是在大复苏背景下，在丰水期成本附近甚至以下，寻找反弹机会，预计2季度波动区间在14000-18000。产业链估值不高，下游可关注买保机会。 风险点： 有机硅景气度超预期上行风险光伏终端消费不及预期下行风险 工业硅期货季报SiliconFuturesQuarterlyReport 目录 第一部分行情回顾3 第二部分工业硅供给分析5 一、增产周期下供给增加5 二、3月供给增长有所放缓7 三、工业硅利润回落7 第三部分工业硅需求分析9 一、工业硅需求总体呈上涨趋势9 二、有机硅等待终端需求转好11 三、多晶硅延续高景气度13 四、铝合金向上驱动不足14 五、出口小幅回落15 第四部分高库存压制工业硅价格16 第五部分工业硅主要驱动在多晶硅17 第六部分季节性分析18 第七部分总结与操作建议20 第八部分行业相关股票21 第一部分行情回顾 2023年1季度初，在宏观强预期下价格上行，节后需求不及预期持续下跌。1季度工业硅主力合约累计下跌11.44%。成交量逐月增加，但持仓未创新高。现货方面，需求不及预期，价格持续走弱，上海工业硅553#价格从季度初18400元/吨，跌至季度末16500元/吨，基差从现货贴水到现货升水。 图1工业硅期货主力合约走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 20,000.0000 2500 19,000.0000 2000 18,000.0000 1500 17,000.0000 1000 16,000.0000 500 15,000.0000 14,000.0000 0 13,000.0000 -500 12,000.0000 2022/12/22 -1000 2023/01/22 2023/02/22 2023/03/22 基差(右) 工业硅主连 上海工业硅553# 图2工业硅期货主力合约走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 资金活跃度 1200 20.0 1000 15.0 800 600 10.0 400 5.0 200 0 0.0 2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月 本月成交额（亿元） 成交持仓比（右轴） 工业硅月度持仓量 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月 2月 3月 12月 2023年2022年 图3工业硅期货成交活跃度走势数据来源：文华财经、方正中期研究院 图4工业硅期货主力持仓量走势数据来源：文华财经、方正中期研究院 工业硅期货2022年12月22日上市，成交持仓数据较短。1季度累计成交2835116手， 受节假日影响1月有所下滑，整体活跃度稳步提升。持仓方面有所回落，但月环比有改善。 第二部分工业硅供给分析 一、增产周期下供给增加 2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增102.8 万吨。2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，预计年内投产 131.5万吨，其中预计上半年54万吨，下半年77.5万吨。以目前的投产计划，2季度有概率落地产能包括新疆10万吨，云南13万吨，甘肃3万吨，宁夏14.5万吨。西南地区云南和四川具有明显的季节性，6-10月为丰水期，开工率一般能达到高位，而11月-5月为枯水期，开工率较低。2季度中后段可关注云南新产能落地情况。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 全球 531 614 609 674 696 639 665 674 778.3 中国 411 489 484 544 563 506 519 528 630.8 0 图5全球工业硅年度产能变化走势数据来源：SMM、方正中期研究院 产能产量 250 200 150 100 50 0 新疆云南四川内蒙福建湖南甘肃重庆贵州其他 图62022年中国工业硅分地区产能产量分布数据来源：SMM、方正中期研究院 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年 1-2月工业硅产量52.8万吨，同比增加8.55%；2月全国产量26.91万吨，同比增加9.66%，其中新疆产区产量同比增加10.77%，2月云南限电扰动，但产量仍然同比增加5.38%。由于2月内蒙和甘肃有新增产能投产，2月产量同比增幅明显，对冲2月四川地区产量下降。 图7中国工业硅产量变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 主要产区产量变化 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 新疆 云南四川 2019/6/21 2019/8/16 2019/10/11 2019/12/6 2020/1/24 2020/3/20 2020/5/15 2020/7/10 2020/9/4 2020/10/30 2020/12/25 2021/2/26 2021/4/23 2021/6/18 2021/8/13 2021/10/8 2021/12/3 2022/1/28 2022/3/25 2022/5/20 2022/7/15 2022/9/9 2022/11/4 2022/12/30 2023/2/24 图8主要产区工业硅产量季节性变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 二、3月供给增长有所放缓 据百川统计，3月末工业硅总炉数716台，其中甘肃新增5台，至18台，内蒙增1台，至41台。3月下旬云南集中停炉，导致月度开炉数量下降，产量更多体现在4月。4月目前已知潜在投产项目，是东方希望宁夏项目，配套多晶硅产能，合计14.5万吨，关注项目后续落地情况。 表1工业硅产业链价格变动统计 地区 总炉数 3月开炉（台） 2月开炉（台） 变化量 安徽 2 0 0 - 福建 35 9 13 -4 甘肃 18 17 11 6 广西 17 3 4 -1 贵州 16 3 1 2 河南 5 3 2 1 黑龙江 22 15 14 1 湖南 25 3 0 3 吉林 8 2 2 - 江西 6 0 0 - 辽宁 3 1 1 - 内蒙 41 26 26 - 宁夏 5 3 3 - 青海 17 3 3 - 陕西 13 8 5 3 四川 113 24 26 -2 新疆 212 157 153 4 云南 136 39 54 -15 重庆 20 7 9 -2 湖北 2 0 0 - 合计 716 323 327 -4 数据来源：百川、方正中期研究院 三、工业硅利润回落 成本方面，由于石墨电极和石油焦价格回落，总体成本下降。3月受金属硅价格下跌影响，第二大产区西南地区生产利润转负，这也是3月下云南集中停炉原因。目前西南产区产能仅自备电和一体化配套企业仍在产。5月云南有投产计划，关注项目落地情况。此外，西南地区如停产时间较长，上游硅石、硅煤等价格也存在下行可能，成本中枢可能进一步下移。 金属硅硅用电价(元/千瓦·时) 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 新疆 云南德宏四川阿坝 硅石准块云南 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023 2022202120202019 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 图9边际产区云南工业硅原材料价格变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 图10主要产区工业硅用电价格变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 地区工业硅成本 20000 15000 10000 5000 0 四川 新疆云南 西南地区工业硅毛利 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2023年 2022年 2021年2020年2019年 2019/6/21 2019/8/16 2019/10/11 2019/12/6 2020/1/24 2020/3/20 2020/5/15 2020/7/10 2020/9/4 2020/10/30 2020/12/25 2021/2/26 2021/4/23 2021/6/18 2021/8/13 2021/10/8 2021/12/3 2022/1/28 2022/3/25 2022/5/20 2022/7/15 2022/9/9 2022/11/4 2022/12/30 2023/2/24 图11主要产区工业硅成本变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月10日 4月30日 5月20日 6月5日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 图12边际产区工业硅毛利变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 第三部分工业硅需求分析 一、工业硅需求总体呈上涨趋势 自2013年以来，全球工业硅需求从由2013年的244万吨增长至2020年的345万吨。 2021年始，全球工业硅需求继续快速上升，至2025年全球需求或将达到582万吨，而增长推动力主要来自于有机硅下游的不断渗透和多晶硅（光伏产业）的高速发展。 全球工业硅需求变化 700 600 500 400 300 200 100 0 39% 42%41% 46% 44% 48% 53% 57%56% 65% 62%62%63%63% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 201320142015201620172018