业绩符合预期，看好公司下半年企稳回升

业绩符合预期，看好公司下半年企稳回升 核心观点： 北京君正(300223.SZ) 推荐(维持) 事件公司发布2022年年报，公司实现营收54.1亿元，同比增长2.6%，归母净利润实现7.9亿元，同比下降14.8%；扣非归母净利润7.5亿元，同比下降16.5%。业绩符合预期。 全年业绩平稳，22Q4存在减值费用。公司2022年业绩下滑主要原因为消费市场持续低迷竞争激烈，报告期内产品毛利率和出货量均有下滑，影响了公司总体的利润水平，使公司总体净利润出现一定下降。同时，车规、工业和医疗等市场在22H1实现同比增长，但是22Q4市场整体需求回落，预期公司在23H1仍寸挑战，但是整体周期短于消费市场，工业市场有望与23H2实现修复。从单季度表现来看，22Q4公 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：s0130522050001 司实现营收11.9亿元，同比下滑19.5%，环比下滑15.7%，22Q4单季 公司点评报告●电子行业 2023年04月10日 度归母净利润0.6亿元，同比下降80.2%，环比下滑73.9%，其中收购ISSI形成的无形资产和固定资产增值摊销合计约为1.15亿元，2023年该金额将明显下降。 DRAM龙头厂商，市场空间具备持续开拓基础。从市场竞争来看，存储芯片市场集中度高，海外厂市占率暂时领先。三星在DRAM和NAND领域具备领先优势，海力士和美光的市场份额同样比较高，DRAM行业CR3占比接近95%，国产存储芯片厂市占率还处于较低水平。在车用市场，美光市场占有率高达40%，ISSI行业内市场份额约为15%，位列行业第二，三星、南亚紧随其后。随着车载智能化的发展，新能源车渗透率提升至30%以上，车用DRAM市场空间存扩容空间，同时车载存储相对消费级和工业级使用要求更高，使用寿命通常要求10年以上，产品壁垒更为深厚。 看好公司新品发布，抬升公司整体业务天花板。公司是国内少有“存储 +模拟+互联+计算”一体化发展的公司，2022年公司投入研发费用6.5亿元，研发费用率为11.86%，同比增长16.7%。在新品方面，公司实现T41的研发与投片，面向IPC市场，采用12nm工艺，与AI结合，在图像处理和编解码等方面应用于IPC市场，扩展公司产品线。公司新品包括LEDDrive、车用LIN芯片均实现客户验证，同时，预计GreenPHY产品在23年实现量产出货，看好同时多新品发布，抬升公司整体天花板。 投资建议公司是国内车用DRAM市场龙头厂商，也是国内少数具备“存储+模拟+计算+互联”的一体化平台厂商，公司核心竞争力更多体现在公司产品矩阵丰富和聚焦核心赛道，看好未来公司持续提升DRAM市场份额以及下游周期反转带来的业绩提升。我们预期公司2023-2025年EPS为1.88/2.40/2.79,对应PE为59.97x/47.14x/40.45x。维持“推荐”评级。 风险提示产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。 市场数据2023-04-07 A股收盘价(元)112.98 股票代码300223SZ A股一年内最高价(元)112.98 A股一年内最低价(元)64.75 上证指数3,327.65 市盈率68.94 总股本（万股）48,157 实际流通A股（万股）41,017 流通A股市值(亿元)463 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河电子】公司点评报告_北京君正_车用 DRAM龙头厂商，看好公司平台化发展 【银河电子】公司点评报告_北京君正_业绩符合预期，看好公司未来新产品放量增长 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 54.12 57.98 68.51 75.65 收入增速 2.61% 7.13% 18.16% 10.42% 净利润（亿元） 7.89 9.07 11.54 13.45 净利润增速 -14.79% 14.95% 27.21% 16.53% 毛利率 38.56 36.25 36.77 37.01 摊薄EPS(元) 1.64 1.88 2.40 2.79 PE 68.94 59.97 47.14 40.45 PB 4.85 4.49 4.10 3.72 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司整体估值情况 图：PE—Bands图：PB—Bands 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表利润表 单位：亿元 现金流量表 单位：亿元 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 54.12 57.98 68.51 75.65 经营活动现金流 -0.76 15.69 10.85 14.56 营业成本 33.25 36.96 43.32 47.65 净利润 7.79 9.07 11.54 13.45 营业税金及附加 0.07 0.17 0.14 0.15 折旧摊销 2.51 0.93 1.12 1.30 营业费用 2.91 3.01 3.43 3.78 财务费用 -0.40 0.00 0.00 0.00 管理费用 1.66 1.68 2.06 2.12 投资损失 -0.15 0.00 0.00 0.00 财务费用 -0.68 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 -12.77 5.68 -1.81 -0.18 资产减值损失 -2.78 0.00 0.00 0.00 其它 2.27 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.01 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 4.67 -0.80 -1.00 -1.00 投资净收益 0.15 0.00 0.00 0.00 资本支出 -1.23 -0.80 -1.00 -1.00 营业利润 8.14 9.19 11.69 13.63 长期投资 5.56 0.00 0.00 0.00 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 其他 0.34 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -0.78 0.00 0.00 0.00 利润总额 8.15 9.19 11.69 13.63 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 0.36 0.12 0.15 0.18 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 7.79 9.07 11.54 13.45 其他 -0.78 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -0.10 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 5.40 14.89 9.85 13.56 归属母公司净利润 7.89 9.07 11.54 13.45 资产负债表 单位：亿元 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 67.95 76.91 90.65 105.51 盈利能力 现金 34.01 48.89 58.75 72.31 毛利率 38.56% 36.25% 36.77% 37.01% 应收账款 5.16 7.15 8.45 9.33 净利率 14.58% 15.65% 16.85% 17.78% 其它应收款 1.02 0.64 0.38 0.21 ROE 7.03% 7.48% 8.69% 9.19% 预付账款 0.54 0.37 0.43 0.48 ROIC 6.19% 7.45% 8.65% 9.16% 存货 23.04 15.19 17.80 18.28 成长能力 其他 4.18 4.68 4.84 4.92 营业收入增长率 2.61% 7.13% 18.16% 10.42% 非流动资产 56.27 58.14 60.02 61.72 营业利润增长率 -12.73% 12.96% 27.21% 16.53% 长期投资 0.02 0.02 0.02 0.02 净利润增长率 -14.79% 14.95% 27.21% 16.53% 固定资产 3.67 5.54 7.43 9.13 偿债能力 无形资产 7.21 7.21 7.21 7.21 资产负债率 9.36% 8.43% 8.94% 8.72% 其他 45.37 45.37 45.37 45.37 流动比率 6.47 7.49 7.34 7.84 资产总计 124.22 135.05 150.67 167.24 速动比率 4.22 5.98 5.87 6.45 流动负债 10.51 10.27 12.34 13.46 总资产周转率 0.44 0.43 0.45 0.45 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转率 10.49 8.11 8.11 8.11 应付账款 6.60 7.59 8.90 9.79 应付帐款周转率 8.20 7.63 7.70 7.73 其他 3.91 2.67 3.44 3.67 每股指标 非流动负债 1.12 1.12 1.12 1.12 每股收益 1.64 1.88 2.40 2.79 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 -0.16 3.26 2.25 3.02 其他 1.12 1.12 1.12 1.12 每股净资产 23.31 25.19 27.59 30.38 负债合计 11.63 11.39 13.46 14.58 估值 少数股东权益 0.36 0.36 0.36 0.36 P/E 68.94 59.97 47.14 40.45 归母股东权益 112.23 121.30 132.84 146.29 P/B 4.85 4.49 4.10 3.72 负债和股东权益 124.22 133.05 146.67 161.24 P/S 10.05 9.38 7.94 7.19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证