豆粕周度报告：豆粕反弹结束，后市现货压力仍存

豆粕反弹结束，后市现货压力仍存 2023年4月9日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 外盘来看，自上周六USDA发布种植意向报告，美豆新作预期种植面积低于市场预期，CBOT大豆持续反弹，最高达1520美分/蒲，随后维持在1500美分以上高位震荡。但本周三阿根廷宣布再次开启大豆美元计划，对美豆出口销售形成压力，叠加周四公布的美豆最新出口销售数据低于市场预期，巴西大豆的出口竞争优势随着升贴水的继续下滑愈发明显，美豆出口压力进一步增加，CBOT大豆受此影响再次走弱。 内盘来看，本周连粕跟随美豆先涨后跌，但在4、5月大豆到港量预期显著增加，现货压力尚未完全释放情况下，走势依旧弱于外盘。 国外方面，巴西中西部的收获工作基本结束，目前收获工作集中在南部和马托皮巴地区。此前市场对巴西本年度产量能否突破1.5亿吨产生一定分歧，主要源于南里奥格兰德州大豆产量因干旱而预期产生大量损失，但随着其他州收获接近尾声，马托皮巴地区单产报告增幅很高，从而强化了巴西整体丰产的预期，使得巴西大豆整体产量大概率没有跌破 1.5亿吨。当前巴西大豆销售进度接近50%，卖压还将持续，短期内升贴水预计仍维持较低水平。随着巴西大豆出口竞争力增强，叠加阿根廷再次开启大豆美元计划，刺激大豆及副产品出口，美豆出口销售压力增加。 国内方面，由于当前国内大豆到港量不多，且整体开机率不高，豆粕库存近期变化不大。下游因生猪养殖利润较差，豆粕减量替代情况较多，短期国内保持供需双弱的局面。后续随着大豆到港量增加，开机率回升，油厂豆粕库存大概率将大幅累增。 整体来看，由于4、5月大豆到港量预期均较高，现货后期压力仍然较大，预计后市基差将继续走弱。 风险点：大豆到港延迟、宏观因素 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况5 2.1美国：出口销售数据转差5 2.1.1美豆种植意向低于市场预期5 2.1.2�口销售放慢6 2.1.3美国国内压榨利润继续下滑7 2.2巴西：销售近半，短期升贴水难有明显改善8 2.2.1中西部收获接近尾声，南部地区进度严重偏慢8 2.2.2巴西1.5亿吨以上产量确定性再次增强8 2.2.3对中国3月发船量超1000万吨，排船数量仍较高9 2.2.4巴西大豆销售接近50%，升贴水继续下滑10 2.3阿根廷：减产题材已充分交易10 2.3.1产量预估维持不变10 2.3.2优良率有所改善，但修复幅度有限11 2.3.3大豆美元政策再次执行11 三、国内豆粕供需情况12 3.1国内供给12 3.1.1大豆到港量较上周小幅下降12 3.1.2盘面榨利较上周小幅下滑13 3.1.3压榨及开机仍然较低13 3.1.4大豆、豆粕库存均下降14 3.2豆粕下游需求16 一、市场表现 1.1价格表现 外盘来看，自上周六USDA发布种植意向报告，美豆新作预期种植面积低于市场预期，CBOT大豆持续反弹，最高达1520美分/蒲，随后维持在1500美分以上高位震荡。但本周三阿根廷宣布再次开启大豆美元计划，对美豆 出口销售形成压力，叠加周四公布的美豆最新出口销售数据低于市场预期，巴西大豆的出口竞争优势随着升贴水的继续下滑愈发明显，美豆出口压力 进一步增加，CBOT大豆受此影响再次走弱。 内盘来看，本周连粕跟随美豆先涨后跌，但在4、5月大豆到港量预期显著增加，现货压力尚未完全释放情况下，走势依旧弱于外盘。 国内现货来看，本周现货继续企稳回升，基差重回200以上。本周南北价格明显分化，北方地区由于当前大豆供应较为紧张，现货上涨力度明显大 于南方，区域价差拉大。但整体来看，由于4、5月大豆到港量预期均较高，现货后期压力仍然较大，预计后市基差将继续走弱。 各地区现货价格 2023-04-07 2023-04-02 周度变化 周度变动幅度 各地基差(05) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 广东 3,760 3,740 20 0.53% 广东 198 229 -31 -13.54% 广西 3,750 3,750 0 0.00% 广西 188 239 -51 -21.34% 山东 4,000 3,820 180 4.71% 山东 438 309 129 41.75% 天津 4,130 3,800 330 8.68% 天津 568 289 279 96.54% 江苏 3,950 3,880 70 1.80% 江苏 388 369 19 5.15% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-08-052022-11-052023-02-05 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2022-06-022022-10-022023-02-02 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（山东现货-5月合约）图表4：油粕比 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 基差（右轴）豆粕现货价（山东）主力收盘价 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20192020202120222023 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2023-01-112023-02-152023-03-221-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 由于市场普遍预测4月中下旬大豆集中到港对现货冲击明显，5-9价差近期持续偏弱。但上周有消息称部分油厂进口大豆检验时间延长20天，可能导 致4月大豆到港预估低于此前预期，对国内4月份豆粕供应的担忧使得5-9价差小幅走扩。但经过几天市场对该消息的讨论分析，正确解读实际是海关对部分油厂进口大豆的抽检行为，对全国整体大豆到港情况影响较小，且较为短期，进而5-9价差再次走缩。 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：5-9价差（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-2401 1-302-293-304-295-296-287-288-27 300 200 100 0 -100 -200 -300 1905-19092005-20092105-2109 2205-22092305-2309 1-11-111-211-312-102-203-13-113-213-314-104-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 随着上周现货价格逐渐反弹，下游开始积极采购，市场成交火热，本周一甚至创下单日48.87万吨的成交量。但清明假期回来，现货价格企稳，下 游也基本完成补库，市场成交再次转冷。本周市场周度成交量97.45万吨， 以现货成交为主，远月仅成交0.4万吨。 图表7：豆粕日度成交量（万吨）图表8：豆粕周度成交情况（万吨） 120 豆粕远月成交量：万吨 豆粕现货成交量：万吨 20192020 300 202120222023 100 250 80 200 60 150 40 100 20 50 0 2023-02-162023-02-282023-03-122023-03-24 2023-04- 0 16111621263136414651 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国：出口销售数据转差 2.1.1美豆种植意向低于市场预期 上周六凌晨USDA公布种植意向报告，2023年大豆种植面积预计为8750.5 万英亩，持平于去年播种面积及今年2月展望预估。由于此前市场普遍预期本次报告将上调大豆种植面积，而公布数据虽与去年持平，但美豆大幅扩种预期短期破灭，使得CBOT美豆利多情绪浓厚。 具体来看本次报告中对各州种植面积预估，与去年相比，29个州中有15个州的种植面积意向有所上升或保持不变。明尼苏达州、北达科他州、南达科他州和威斯康星州预计将增加10万英亩或更多的土地。但这些增加被 阿肯色州、印第安纳州、堪萨斯州、密歇根州和密苏里州10万英亩或更多的土地减少所抵消。 图表9：USDA对美豆种植面积调整过程图表10：本次报告中各州种植面积占比 9200 9100 9000 8900 SouthDakota6% NorthDakota Tennessee2% Ohio6% Wisconsin3% Arkansas4% Illinois13% Indiana7% 8800 8700 8600 8500 2022 2023 6 30 3 30 2 24 月月月 月月月 12 11 10 9 8 7 月月月 8%NorthCarolina 2% Nebraska7% Missouri7% Mississippi MinnesotaMichigan Iowa12% Kansas6% Kentucky Louisiana2% 日日3%9%3%1% 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2出口销售放慢 本周四公布的美豆出口销售数据低于市场预期，巴西大豆的出口竞争优势 随着升贴水的继续下滑愈发明显，美豆出口压力增加，出口销售进度放缓。 3月30日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增15.53万吨，较之前一周减少55%，较前四周均值减少42%，市场此前预估为净增20.0万吨至净增60.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净减4.83万吨， 市场此前预估为净增0万吨至净增20.0万吨。 出口装船数据来看，3月30日当周，美国大豆出口装船为55.87万吨，较之前一周减少46%，较此前四周均值减少26%，其中，向中国大陆出口装船29.89万吨。 图表11：美豆周度出口检验量（万吨）图表12：美豆对华周度出口检验量（万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 20192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表13：美豆累计出口装船量（万吨）图表14：美豆对华累计出口装船量（万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 4000 3000 2000 1000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-2022 2022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表15：美豆本年度累计出口销售量（万吨） 图表16：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7000 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021