策略周报：就业市场小幅转冷 薪资粘性仍强

策略研 究 策略研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 就业市场小幅转冷薪资粘性仍强 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览： 本周行业板块多数上涨。本周涨幅靠前的板块主要有：通信、计算机、传媒、电子、综合。本周跌幅靠前的板块为：煤炭、汽车、食品饮料、电力设备、商贸零售。 本周多数行业板块呈现资金净流入。五日资金净买入靠前的板块有：电子 （+237.5亿元）、计算机（+226亿元）、传媒（+144.5亿元）、通信 （+118亿元）、医药生物（+102.6亿元）。 非银金融、电力设备、农林牧渔板块为本周北向净买入TOP3行业。 每周一谈：美国劳动力市场已经旺盛 4月7日，美国劳工局公布3月份美国就业市场数据，3月新增非农就业人数转负，失业率再度下行，劳动参与率进一步提升。 3月份失业率再度下行，其中以青少年失业率下行幅度较大。美国整体失业率 3.5%，预期3.6%，前值3.6%。 分人群类型来看，成年人失业率波动较小，青少年失业率显著下降。3月成年男子失业率小幅上行0.1pct至3.4%；成年女子失业率小幅下降0.1pct至 3.2%；青少年失业率下行幅度较大，3月失业率9.8%，前值11.1%。 按种族类型分类，非裔、西班牙裔和拉丁裔、亚裔失业率均较2月显著下降。白人失业率较为稳定，3月白人失业率3.2%，与前值持平；非裔美国人的失业率大幅下行，3月为5.0%，前值5.7%；拉美裔失业率4.6%，前值5.3%；亚裔失业率2.8%，前值3.4%。 劳动力参与率连续4个月持续回升，但仍未修复至疫情前水平。3月美国劳动参与率62.6%，较2月继续提升0.1pct。 2月职位空缺率较1月显著回落，但仍保持较高水平。2月非农职位空缺率整体为6%，前值6.4%；其中，私人部门职位空缺率6.3%，环比-0.4pct，政府部门 空缺率4.2%，环比-0.2pct。分行业看，私人部门中仅有建筑业职位空缺率上行，2月空缺率为4.9%，较上月大幅上行1.4pct，其他行业均回落。 3月份美国非农就业人数23.6千人，预期24万人，前值32.6万人。各部门就 业人数较2月继续放缓，其中，商品生产部门新增就业自2021年5月以来首次 转负，3月商品部门就业人数减少7千；服务生产部门新增就业19.6万人，增 幅较上月显著下降；政府部门新增就业4.7万人。 分行业来看，服务部门就业情况整体好于商品部门，休闲和酒店业、教育和保健服务就业持续旺盛，零售业、建筑业迅速降温。新增就业人数最多的依次为休闲和酒店业（+7.2万人）、教育和保健服务业（+6.5万人）、专业和商业服务（+3.9万人），以上3个行业近1年来的就业人数几乎每个月都在增加。新增就业人数最少的为零售业（-1.5万人）、建筑业（-0.9万人）。 绝大多数行业就业人数较2月增幅放缓。其中，零售业就业显著降温，本月就业人数减少1.5万人，上月为增加4.1万人。 3月私人部门非农员工平均时薪33.18美元，同比+4.24%，环比+0.27%，较上月环比增幅扩大，显示就业需求旺盛造成薪资粘性依旧较大。 投资建议：当前，市场对国内经济复苏预期偏弱；结构上看，在国家信息安全背景下，叠加计算机行业突破性创新引领，TMT已成为上半年主线。我们仍看 好计算机板块后续行情，但在标的选择上需更加注重业绩确定性。此外，我们建议关注生猪养殖板块困境反转机会。 风险提示：宏观经济波动风险，消费复苏不及预期风险 2023年04月09日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数5123 大盘平均市盈率9.8 市场平均市盈率18.3 大盘走势图 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 上证指数深证成指创业板指 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1.《美联储加息接近尾声转向仍待时日：申港证券策略周报》2023-3-26 2.《劳动力市场依旧旺盛：申港证券策略周报》2023-3-12 3.《通胀反复就业承压美联储尚未转向：申港证券策略周报》2023-2-26 4.《A股盘整配置性价比提升：申港证券策略周报》2023-2-11 5.《基金Q4权益仓位提升关注医药传媒计算机：申港证券策略周报》2023-1-20 6.《美国就业韧性足政策转向尚待时日：申港证券策略周报》2023-1-8 7.《美国个人消费支出降速加息进入后半程：申港证券策略周报》2022-12-25 8.《美联储加息放缓成一致预期：申港证券策略周报》2022-12-4 9.《美国经济活动放缓加息预期缓和：申港证券策略周报》2022-11-20 10.《Q3上游利润收窄下游消费稳健：申港证券策略周报》2022-11-06 内容目录 1.A股市场概览3 1.1市场涨跌概览3 1.2资金流向概览4 1.3估值波动5 2.全球宏观日历6 3.就业市场小幅转冷薪资粘性仍强7 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）3 图2：申万一级行业资金流入情况（亿元）4 图3：行业北向资金净买入情况4 图4：两市融资余额5 图5：两市融券余额5 图6：金融风格PE估值5 图7：消费风格PE估值5 图8：周期风格PE估值5 图9：成长风格PE估值5 图10：稳定风格PE估值5 图11：失业率超预期提升7 图12：拉丁裔、亚裔失业率增幅较大（%）7 图13：劳动参与率回升7 图14：职位空缺率回落7 图15：多数行业职位空缺率下降（%）8 图16：美国非农就业人数超预期增长8 图17：各细分行业新增非农就业人数（千人）8 图18：时薪同比少增9 图19：时薪环比增幅扩大9 表1：申万一级行业近期表现情况（%）3 表2：全球宏观日历6 1.A股市场概览 1.1市场涨跌概览 本周行业板块多数上涨。本周涨幅靠前的板块主要有：通信、计算机、传媒、电子、综合。本周跌幅靠前的板块为：煤炭、汽车、食品饮料、电力设备、商贸零售。 表1：申万一级行业近期表现情况（%） 行业 5日涨跌幅 10日涨跌幅 年初至今涨跌幅 通信 10.60 4.13 3.35 计算机 9.65 -1.96 1.75 传媒 8.98 -1.00 4.29 电子 7.01 -0.70 6.72 综合 4.55 6.06 23.23 房地产 4.30 2.68 8.16 建筑装饰 4.02 0.50 2.42 非银金融 3.61 -1.98 3.48 农林牧渔 3.20 -1.58 4.81 医药生物 3.02 2.67 4.45 国防军工 2.99 -1.09 1.17 交通运输 1.77 1.23 2.18 石油石化 1.75 1.66 -1.75 机械设备 1.68 -0.72 -6.53 建筑材料 1.64 3.54 2.59 钢铁 1.27 5.20 0.84 有色金属 1.26 -0.54 4.13 环保 1.26 -1.59 15.50 轻工制造 1.04 -0.18 -2.09 社会服务 0.89 -1.19 6.76 纺织服饰 0.23 8.79 44.38 银行 0.10 9.67 39.03 公用事业 -0.05 5.41 39.79 美容护理 -0.12 -1.16 -2.17 基础化工 -0.50 2.13 5.92 家用电器 -0.84 -0.36 1.43 商贸零售 -1.25 1.50 11.37 电力设备 -1.45 -1.54 1.34 食品饮料 -1.67 4.24 12.48 汽车 -1.82 -1.49 4.13 煤炭 -2.31 3.37 -1.95 资料来源：Wind，申港证券研究所 图1：申万一级行业涨跌情况（%） 非银金融电力设备农林牧渔机械设备 汽车交通运输食品饮料 煤炭国防军工社会服务纺织服饰 通信房地产环保 美容护理石油石化医药生物 综合钢铁 轻工制造家用电器建筑材料基础化工公用事业建筑装饰商贸零售 银行 有色金属 传媒计算机电子 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 非银金融、电力设备、农林牧渔板块为本周北向净买入TOP3行业。 图3：行业北向资金净买入情况 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) 电子(申万)计算机(申万)传媒(申万) 周频-净买入(亿元) 通信(申万)医药生物(申万)非银金融(申万)机械设备(申万)农林牧渔(申万)建筑装饰(申万)房地产(申万)交通运输(申万)国防军工(申万)家用电器(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)美容护理(申万) 综合(申万)石油石化(申万)纺织服饰(申万) 环保(申万) 钢铁(申万)轻工制造(申万) 银行(申万)有色金属(申万) 煤炭(申万)公用事业(申万)商贸零售(申万) 汽车(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)电力设备(申万) 电子(申万)计算机(申万)传媒(申万) 5日净流入额 10日净流入额 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2资金流向概览 本周多数行业板块呈现资金净流入。五日资金净买入靠前的板块有：电子 （+237.5亿元）、计算机（+226亿元）、传媒（+144.5亿元）、通信（+118亿元）、医药生物（+102.6亿元）。五日资金净流出的行业主要有：电力设备（-25亿元）、食品饮料（-24亿元）、基础化工（-17亿元）、汽车（-15亿元）、商贸 零售（-10亿元）。 图2：申万一级行业资金流入情况（亿元） 5日净流入额 10日净流入额 通信(申万)医药生物(申万)非银金融(申万)机械设备(申万)农林牧渔(申万)建筑装饰(申万)房地产(申万)交通运输(申万)国防军工(申万)家用电器(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)美容护理(申万) 20日净流入额 20日净流入额 综合(申万)石油石化(申万)纺织服饰(申万) 环保(申万) 钢铁(申万)轻工制造(申万) 银行(申万)有色金属(申万) 策略研究周报 煤炭(申万)公用事业(申万)商贸零售(申万) 汽车(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)电力设备(申万) 资料来源：Wind，申港证券研究所 4/11 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 4月6日两市融资余额约15325.47亿元。两市融券余额约957.53亿元。较上周收 盘（3月31日），两市融资余额增加195.5亿元，融券余额增加20.4亿元。 融资余额亿元 图4：两市融资余额图5：两市融券余额 15,600 15,400 15,200 15,000 14,800 14,600 14,400 14,200 14,000 13,800 13,600 1,200 融券余额亿元 1,000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 1.3估值波动 本周各风格指数估值整体上行。截至4月7日收盘，金融风格指数收盘市盈率为 7.24倍，消费风格指数市盈率为36.5倍，周期风格指数市盈率为16.7倍，成长风格指数市盈率为48.4倍，稳定风格指数市盈率为17.5倍。 金融(风格.中信) 图6：金融风格PE估值图7：消费风格PE估值 7.30 7.25 7.20 7.15 7.10 7.05 7.00 6.95 6.90 6.85 6.80 6.75 37.00 消费(风格.中信) 36.50 36.00 35.50 35.00 34.50 34.00 33.50 33.00 32.50 资料来源