减产推升原油价格 国内涨幅远超国际

中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 减产推升原油价格国内涨幅远超国际 2023/04/09 【中信期货油气及制品】目录 上篇：国际原油 1逻辑 周度评述 短期进展 中期展望 2价量 价格持仓 月间价差 裂解价差 3供应 俄罗斯 欧佩克 美国 4需求 中国 美国 欧洲 5库存 原油 汽油 柴油 下篇：中国油品 1原油 周度评述 价量表现 开工利润 2汽柴油 周度评述 价量表现 供需进展 3燃料油 周度评述 价量表现 供需进展 4沥青 周度评述 价量表现 供需进展 5液化石油气 周度评述 价量表现 供需进展 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 *可在PDF阅读器中展开书签栏目，或点击链接直接跳转至对应章节 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 100 ICEBrent原油期货价格（美元/桶） 750 INESC原油期货价格（元/桶） 95700 90650 85600 80550 75500 10/01 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/07 01/21 02/04 02/18 03/04 03/18 04/01 10/01 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/07 01/21 02/04 02/18 03/04 03/18 04/01 70450 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 标普500上证指数 美元指数美元兑人民 中国10年期 美国10年期 INE WTI SHFE Comex 标普全球 130% 120% 110% 100% 90% 币汇率 国债 国债 原油 原油 黄金 黄金 商品指数 现值 4105 3328 102 6.88 101 116 592 80.5 447 2024 3411 周涨跌 1.3% 2.0% -0.1% 0.0% 0.2% 1.7% 13.5% 8.2% 1.9% 1.3% 4.0% 月走势 中国大类资产价格涨跌 上证指数美元兑人民币汇率 10年期国债收益率SHFE黄金INE原油 美国大类资产价格涨跌 标普500美元指数 10年期美债收益率Comex黄金 130%WTI原油 120% 110% 100% 90% 80%80% 70% 2022/04/12 2022/05/03 2022/05/24 2022/06/14 2022/07/05 2022/07/26 2022/08/16 2022/09/06 2022/09/27 2022/10/18 2022/11/08 2022/11/29 2022/12/20 2023/01/10 2023/01/31 2023/02/21 2023/03/14 2023/04/04 60% 70% 2022/04/12 2022/05/03 2022/05/24 2022/06/14 2022/07/05 2022/07/26 2022/08/16 2022/09/06 2022/09/27 2022/10/18 2022/11/08 2022/11/29 2022/12/20 2023/01/10 2023/01/31 2023/02/21 2023/03/14 2023/04/04 60% 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：Wind中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际 国际原油周度评述（2023/4/9） （一）原油价格：Brent2306周五收盘85.0美元/桶，周+6.3%。SC2305收盘592.0元/桶，周+13.1%。（二）欧佩克扩大减产支撑油价：①4月2日欧佩克多国陆续宣布扩大减产。4月3日OPEC+会议正式宣布从5月到12月额外减产166万桶/日。4月5日沙特上调5月对亚洲原油出口官价。4月6日沙特伊朗外长在北京会晤。②据资讯机构评估，3月欧佩克产量环比下降8万桶/日。据俄罗斯官员称，3月俄罗斯原油产量环比减少约70万桶/日；但船运数据尚未显示出口减量。（三）地缘上行风险对冲金融下行风险：①三月中旬海外金融风险导致美股美油双双大幅回落。为了防止出现像2020年二季度和2008年下半年的外部危机导致油价深度下行风险，欧佩克决定主动干预，提前扩大减产以维护价格稳定。②本次减产将油价重心从3月的70美元区间再度拉回至年初的80美元区间。但仍然受到美联储紧缩货币政策压制，上方空间暂时有限。（四）国际原油展望：①短期：年初供应支撑和需求压力共同作用下，原油价格持续震荡。三月中旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月上旬地缘上行风险事件推升油价大涨。欧佩克减产短期有助情绪修复加强下方支撑，可能使油价重心回归前期震荡区间。②中期：二季度供应预期下降，需求存在修复潜能。高频库存数据显示OECD油品库存已经由累库转为去库，若能维持或对油价估值形成支撑。③长期：全年来看，原油价格下方受到产油国减产支撑，上方受到受到美联储加息的负反馈效应压制。暂时维持70-100美元/桶的宽幅震荡预期。（五）中国原油期货：本周SC表现大幅强于Brent。详细解读可参考后文《下篇：中国油品》。（六）风险提示：①下行风险：金融系统危机、美欧深度衰退、中国需求不及预期。②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断、需求超预期表现。③本周关注：4月12日北京时间周三20:30，美国3月通胀数据发布，对美联储货币政策态度和加息预期影响。 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 •4月2日OPEC+宣布5月到年底主动削减产量，合计约166万桶/日。这是自去年十月将 产量配额下调200万桶/日后，半年内第二次宣布扩大减产。 •4月5日，沙特将5月对亚洲原油出口官价全面上调，部分响应减产挺价举措。 OPEC+成员国 2023年5月减产数量 沙特 50 伊拉克 21 阿联酋 14 科威特 13 加蓬 1 俄罗斯 50 哈萨克斯坦 8 阿尔及利亚 5 阿曼 4 合计 166 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 原油产量（千桶/日） 伊拉克阿联酋 科威特沙特（右轴） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 0 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：欧佩克中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 若美欧为抑制高通胀而维持紧缩货币政策，将抑制经济增长和油品需求增速，是目前油价上方主要的政策压力。 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 中国物价指数 CPI-PPI 生产者物价指数PPI 消费者物价指数CPI 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2018/01 2018/06 2018/11 2019/04 2019/09 2020/02 2020/07 2020/12 2021/05 2021/10 2022/03 2022/08 2023/01 0% 美国消费者物价指数 CPI同比核心CPI同比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 -2% 欧元区消费者物价指数 CPI同比核心CPI同比 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：万得彭博中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中国、美国、欧洲的PMI在去年大幅回落后，一季度均出现止跌回升迹象，将有助于工业油品需求恢复。 中国工业生产 制造业采购经理人指数PMI 工业增加值(当月同比,右轴) 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 35 60%70 50%65 40%60 30% 20%55 10%50 0%45 -10% -20%40 -30%35 美国采购经理人指数 综合PMI制造业PMI非制造业PMI 欧元区采购经理人指数 综合PMI制造业PMI非制造业PMI 60 50 40 30 20 10 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 0 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：万得彭博中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 中国、美国、欧洲的道路交通出行同比去年初均大幅增长，基本回归至疫情前水平，有助于交通油品需求增长。 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 1.0 中国百城道路交通指数 20232022 20212020 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 0 美国道路交通指