家用电器行业23W14周观点：关注扫地机拐点，预期3月降幅收窄；关注年报行情

关注扫地机拐点，预期3月降幅收窄；关注年报行情 扫地机：线上销量降幅收窄，线下表现有所加速。奥维云网数据显示23W10-W14（20230227-20230402）线上扫地机销售额同比下滑9%，销量同比下滑10%，均价约3091元，同比增长1%，销量降幅已较前期明显收窄（23M1-M2销售额-20%，销量-23%）。线下扫地机：行业销售额同比增长约79%，销量增长约88%，表现较前期有所加速（23M1-M2销额+16%，销量+10%）。 科沃斯品牌：线上降幅收窄，线下增速靓丽。23W10-W14线上科沃斯品牌扫地机销额下滑11%，销量下滑8%，降幅收窄（23M1-M2销量-31%）；线下表现更为靓丽，销额同比增长84%，明显加速。 石头品牌：3月预期明显加速，G10S PURE系列贡献明显。23W10-W14线上石头品牌扫地机销售额同比增长31%，销量增长21%，主要系新品G10S PURE系列于23W10正式销售，存部分错期影响（去年G10S系列新品于22W15正式销售）。 另今年以来石头新品频推，除G10S PURE系列外推出G20系列（年度旗舰新品）及P10系列（性价比新品），目前仍处预售阶段，期待后续销售贡献。 进入年报季，本周多家家电公司已发布2022年年报，建议关注年季报行情。 行情数据 本周家电板块周涨幅+0.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+1.0%/+1.3%/-1.6%/+1.6%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-1.11%、-1.54%、-1.02%、-1.31%。 投资建议 国内防疫举措优化调整带动线下客流量持续恢复，消费者信心得到提振，预期国内市场家电类消费亦将提振，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。另外近期地产政策有所放松，二手房交易已有回暖迹象，地产销售回暖将有助于家电板块估值提振。 建议把握多条主线：1）扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；积极推进精品化升级，内部降本增效，预期23Q1经营确定性较强的小熊电器；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智家、美的集团、有估值修复逻辑且有望受益二季度补库存的格力电器，以及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 风险提示：原材料价格上涨风险；需求不及预期风险；疫情反复风险；汇率波动影响；芯片缺货涨价风险。 1.关注扫地机拐点，预期3月降幅收窄；关注年报行情 扫地机：线上销量降幅收窄，线下表现有所加速 奥维云网数据显示23W10-W14（20230227-20230402）线上扫地机销售额同比下滑9%，销量同比下滑10%，均价约3091元，同比增长1%，销量降幅已较前期明显收窄（ 23M1 -M2销售额-20%，销量-23%）。线下扫地机：行业销售额同比增长约79%，销量增长约88%，表现较前期有所加速（ 23M1 -M2销额+16%，销量+10%）。 科沃斯品牌：线上降幅收窄，线下增速靓丽 23W10-W14线上科沃斯品牌扫地机销额下滑11%，销量下滑8%，降幅收窄（ 23M1 -M2销量-31%）；线下表现更为靓丽，销额同比增长84%，明显加速。 石头品牌：3月预期明显加速，G10S PURE系列贡献明显 23W10-W14线上石头品牌扫地机销售额同比增长31%，销量增长21%，主要系新品G10S PURE系列于23W10正式销售，存部分错期影响（去年G10S系列新品于22W15正式销售）。另今年以来石头新品频推，除G10S PURE系列外推出G20系列（年度旗舰新品）及P10系列（性价比新品），目前仍处预售阶段，期待后续销售贡献。 图1：线上扫地机销量降幅有所收窄 图2：线下扫地机表现加速 进入年报季，本周多家家电公司发布2022年年报，建议关注年季报行情。 小熊电器：精品策略量价同增，盈利能力持续恢复。22A营业总收入41.18亿元，同比+14.18%，归母净利润3.86亿元，同比+36.31%，扣非后归母3.62亿元，同比+40.19%。22Q4营业总收入14.19亿元，同比+14.29%，归母净利润1.46亿元，同比+54.48%，扣非后归母1.23亿元，同比+39.67%。分品类来看，22年公司在巩固长尾新兴品类优势的同时加强传统刚需品类的布局，厨房类：贡献主要收入，细分品类中锅煲类（10.05亿元，+30.91%）、壶类（7.53亿元，+19.87%）和西式类（6.85亿元，+12.03%）表现优异，而电动类（6.03亿元，+1.01%）、电热类（3.18亿元，-3.56%）表现相对平淡；生活小家电：收入3.95亿元，同比-2.77%；其他小家电：3.26亿元，同比+42.87%。 荣泰健康：疫情承压弹性可期，盈利修复持续推进。2022年实现营收20.05亿元，同比-23.26%，实现归母净利润1.64亿元，同比-30.51%，实现扣非净利润1.26亿元，同比-6.28%；22Q4实现营收4.43亿元，同比-40.80%，实现归母净利润0.39亿元，同比-19.23%，实现扣非净利润0.16亿元，同比+236.38%。22年外销收入11.2亿元，同比-19%，主要系：1）上海疫情影响海外新品发布、发货；2）海外需求放缓，客户去库存。随着海外去库存接近尾声，公司外销业务有望迎来修复。2022年公司毛利率为26.52%，同比-0.32pct，其中内销毛利率+1.36pct， 外销毛利率-0.67pct。 单季度来看Q4毛利率为27.02%， 同比+0.93pct，预计受益于原材料降价，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.3/-4.0/+0.1/-1.5pct，合计-4pct。Q4净利率为8.7%，同比+2.9p Ct ，环比+0.15pct，扣非净利率为3.71%，同比+5.32pct，Q4盈利能力明显改善。 图3：2022年年报数据一览 2.周度投资观点 国内防疫举措优化调整带动线下客流量持续恢复，消费者信心得到提振，预期国内市场家电类消费亦将提振，尤其是线下门店占比较高、安装属性较强的品类。 另外近期地产政策有所放松，二手房交易已有回暖迹象，地产销售回暖将有助于家电板块估值提振。 建议把握多条主线：1）扫地机景气度有望回升，线下布局持续获效，23Q2有望迎来拐点，建议关注科沃斯+石头科技；疫后线下客流+消费信心修复相关消费，建议关注线下占比较高、新高层出任有望带来新变化的九阳股份；积极推进精品化升级，内部降本增效，预期23Q1经营确定性较强的小熊电器；及渗透率较低的新兴品类投影仪龙头极米科技。2）地产修复场景，主要系厨电和白电品类，建议关注白电龙头海尔智家、美的集团、有估值修复逻辑且有望受益二季度补库存的格力电器，以及有望受益地产回暖的厨电龙头火星人、亿田智能、老板电器。 3）公司治理优化，盈利能力持续修复，业绩有望向上改善的海信家电、海信视像。 3.行情数据 本周家电板块周涨幅+0.5%， 其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+1.0%/+1.3%/-1.6%/+1.6%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-1.11%、-1.54%、-1.02%、-1.31%。 图4：家电指数周涨跌幅 图5：家电指数年走势 图6：家电重点公司估值 4.各板块跟踪 随着春节结束、消费复苏，2月家电各品类零售数据有明显好转，白电、厨电线下销售显著修复，小家电方面，小厨电线上销售回暖，扫地机降幅收窄，洗地机恢复高增长，投影景气度回升。 图7：白电板块公司销售数据跟踪 图8：小家电板块公司销售数据跟踪 图9：厨电板块公司销售数据跟踪 图10：黑电板块公司销售数据跟踪 5.行业新闻 空调排产突增。产业在线最新发布的家用空调排产报告显示2023年4月空调排产约为1819万台，较去年同期生产实绩上涨15.4%，涨幅在3月份的基础上扩大近两倍。其中内销排产1097万台，较去年同期内销实绩上涨41.2%；出口排产722万台，较去年同期出口实绩下滑5.5%。基于排产报告T+3的调研周期，2023年二季度中国家用空调行业排产约为5029万台，较去年同期生产实绩上涨14.3%；内销排产3255万台，较去年同期内销实绩上涨23.4%；出口排产1774万台，较去年同期出口实绩下滑6.0%。（产业在线） Q1冰洗市场总结与5.1及618预测。冰箱市场复苏较为明显，但考虑到22年Q4旺季表现受疫情影响较大，因此23年Q1的市场复苏表现符合市场预期。洗衣机由于安装属性更强，对比冰箱需求释放略微缓慢，因此预计洗衣机需求市场将更加延后。奥维云网（AVC）23W01-13线上监测数据显示，冰箱线上零售额口径同比增长4.1%，线下零售额口径同比下滑7.4%，洗衣机线上零售额口径同比下滑8.5%，线下零售额口径同比下滑16.3%。奥维云网（AVC）预测五一促销冰箱零售额同比增长2.7%、冷柜零售额同比增长2.5%、洗衣机零售额同比增长6.4%，干衣机零售额同比下滑2.0%。奥维云网（AVC）预测618大促冰箱全渠道零售额同比增长1.1%，冷柜零售额同比增长7.5%，洗衣机零售额同比下滑1.0%，干衣机零售额同比下滑5.2%。（奥维云网） 6.上游跟踪 6.1.原材料价格、海运走势 图11：铜铝价格走势（美元/吨） 图12：塑料价格走势（元/吨） 图13：钢材价格走势（1994年4月=100） 图14：人民币汇率 图15：海运运价及港口情况跟踪 6.2.房地产数据跟踪 图16：累计商品房销售面积（亿平方米） 图17：当月商品房销售面积（亿平方米） 图18：累计房屋竣工面积（亿平方米） 图19：当月房屋竣工面积（亿平方米） 图20：累计房屋新开工面积（亿平方米） 图21：当月房屋新开工面积（亿平方米） 图22：累计房屋施工面积（亿平方米） 图23：30大中城市成交面积（万平方米） 7.风险提示 原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。 需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。 疫情反复风险。国内外疫情反复，如果海外疫情持续恶化，企业出口业务将有承压。 汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。 芯片缺货涨价风险。芯片紧缺将影响下游终端出货，制约企业盈利能力。