非银金融行业上市险企一季报前瞻，资负两端均迎显著改善

板块一季报披露在即，我们预计上市险企一季度业绩有望出现“明显拐点”，与22年年报呈现“否极泰来”的趋势，一改过去三年行业低迷的业绩表现，向市场传递积极信号，提振市场情绪，从而催化板块股价。 2023Q1A股上市险企整体净利润增速预计在40%左右 旧准则下保险公司利润增速的主要决定因素在于当期权益市场表现以及利率水平和750曲线变动的影响，而2023年一季报开始各公司均将实施 IFRS17和IFRS9，IFRS17下折现率改用即期利率作为负债评估利率且一般模型法下折现率变动影响将被计入其他综合收益，不再对净利润造成影响，同时IFRS9下权益资产公允价值的波动对利润的影响会加大。回顾2023年一季度，权益市场震荡上行，沪深300指数上涨4.6%（22Q1下跌14.5%），十年期国债收益率在年初和季度末分别为2.8353%和2.8528%，单季度提升1.75bps，而22年同期750曲线下行对净利润造成了负面影响，同时随着23年一季度保费的企稳回升预计营运利润增速保持相对平稳，预计各公司23Q1的归母净利润增速分别为新华保险（+95%）>中国平安 （+46%）>中国人寿（+39%）>中国太保（+35%），实现高速增长。财险业务相对受新准则的影响更小，中国人保和中国财险得益于负债端的优异表现推动承保利润保持稳定，同时资产端同比改善推动公司23Q1净利润保持在20%左右的增长,延续稳健增长态势。 2023Q1A股寿险公司整体NBV增速预计在8%左右，财险COR同比稳定 随着一季度经济活动的恢复，寿险行业销售迎来了明显改善，实现了超预期的表现，行业整体的复苏来自于外部客户需求提升（竞品吸引力下降以及客户对确定性收益的偏好提升）、代理人队伍愈发熟悉增额终身寿的销售逻辑、各公司聚焦储蓄险的销售推动等主客观因素综合所致。预计各公司一季度的NBV增速分别为中国太保（+19%）>中国平安（+8%）>中国人寿（+5%）>新华保险（+4%，不披露），而由于23年一季度各公司银保渠道新单保费的高速增长，预计各公司整体新业务价值率同比有所下滑。中国财险得益于自身管理的精细化实现了业务品质的优化，从而推动23Q1公司COR的同比稳定，预计2023年一季度公司COR为95.5%（22Q1为95.6%）。 投资建议 年初至今保险指数经历了先涨后跌的趋势，主要驱动因素在于市场对经济复苏的预期调整（也反映在利率水平的先上后下压制保险估值），但根据我们的跟踪来看，行业负债端已经出现了超预期的表现，且有望延续至全年，市场目前并未对该超预期的表现充分认知，预计随着4月份市场风格的调整以及经济数据对经济复苏的验证后，市场有望再度关注到保险这一顺周期板块，同时一季度超预期业绩以及可持续的负债端复苏都将对股价构成有力支撑。而且销售业绩的回暖有望对行业代理人收入构成利好，从而进一步稳定代理人，助力行业渠道供给侧改革尽快见底，从而推动行业步入稳步回升通道。基于对行业性复苏的判断，我们看好短期板块在市场风格调整下的股价机会，个股推荐一季度业绩相对更好的中国太保和中国平安，同时建议关注业绩稳健且是央企龙头的中国人寿和中国财险。 风险提示：经济复苏不及预期，监管趋严，管理层变动。