2023Q1前瞻：必选消费业绩靓丽，家居、造纸业绩承压

家居行业在第一季度面临业绩承压的局面，但仍展现出经营复苏的趋势。主要受12月至2月零售订单压力的影响，不过，从前端接单情况看，第一季度龙头企业的订单增长稳健。竣工数据回暖也带动了工程订单的增长。

推荐标的：

• 长期成长标的：顾家家居（预计Q1收入同比-13%、利润同比-15%）、欧派家居（预计Q1收入同比-18%、利润同比-25%）
• 二线高扩张标的：志邦家居（预计Q1收入、利润同比持平）、金牌厨柜（预计Q1收入、利润同比持平）、喜临门（预计Q1收入同比-3%、利润同比-8%）、慕思股份（预计Q1收入同比-20%、利润同比-20%）、索菲亚（预计Q1收入同比-3%、利润同比-5%）、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派（预计Q1收入同比+30%、利润同比+40%）、皮阿诺、王力安防等。

纸类行业

浆纸系：面对供需矛盾的加剧，预计浆纸系盈利将出现弱复苏。特别是文化纸的格局稳定以及盈利的修复确定性较强，关注Q2吨盈利的修复斜率。箱板纸则在底部企稳，当前优选底层利润夯实、Q2起盈利修复斜率较高的太阳纸业。

特种纸：预计特纸企业盈利能力将在Q2改善，Q3加速提升。低价浆的到库将助力特纸企业Q2业绩改善。

消费行业

百亚股份：渠道效率显著提升，预计Q1业绩将继续超出预期，收入增长约20%-25%，利润增长近50%。

晨光股份：传统核心业务正在逐步复苏，科力普业务延续高增长态势，预计Q1收入同比增长10-15%，利润同比增长5%。

新型烟草行业

思摩尔国际：在国内市场受益于中烟的打击力度，整体市场Q1规模预计仅为4-5亿元。美国市场方面，随着PMTA审核加速，市场有望温和复苏。欧洲市场则受制于环保和舆论，一次性小烟的监管预计将趋严。

包装行业

纸包装：龙头公司的收入略有承压，但伴随供应链优化和原材料价格低位，盈利能力持续改善。推荐裕同科技、新巨丰、上海艾录等。

金属包装：预计部分公司一季度收入端仍承压，二片罐的供需压力较大，三片罐因下游定价模式优异而驱动盈利改善。

塑料包装：下游需求韧性较强，行业收入保持稳健，原材料价格低位，预计盈利能力将提升。推荐永新股份。

风险提示：

• 消费复苏不及预期。
• 地产低于预期。
• 浆价波动低于预期。

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