坚持“商品+服务”的差异化经营策略，主营业务稳健增长

坚持“商品+服务”的差异化经营策略，主营业务稳健增长 核心观点： 事件 2022年全年公司实现营业收入100.20亿元，同比增加7.15%；实现归属母公司净利润4.86亿元，同比增加0.90%；实现归属母公司扣非净利润4.49亿元，同比增加2.34%；经营性现金流量净额为 14.71亿元，较上年同期增加41.91%。 专营便利超市主业，食品板块增量领先，扣除新网银行等投资收益影响公司业绩实现双位数增长 从行业角度来看，公司聚焦主业，2022年实现商业收入100.20亿元，同比增加7.15%，营收增量达到了6.69亿元，在后疫情时代取得优秀的喜人业绩。分产品角度来看，食品板块和烟酒板块为公司营业收入的主要来源，营收占比分别为48.52%和30.77%，上述两大主力板块连同日用百货板块都在2022年年内实现了正增长，只有其他业务收入出现了小幅度下滑。其中，食品板块表现突出，达到了4.15亿元，增量占比61.99%，是公司在2022年营业收入实现正增长的主要原因。2022年公司时刻关注市场变化，加快科技创新和数字化应用，搭建智慧供应链体系，对门店不断提档升级，持续优化商品结构和服务水平，采取多元化的营销方式，丰富增值服务业务，加强食品安全管理，在疫情的影响下依旧实现了正增长。 近年来受手机支付的普及等外部因素的影响，公司的增值收入出现逐年下滑的迹象，公司加紧增值业务布局，积极拓展探索增值业务新板块，根据往期报告披露公司的增值业务包括代收十陵东景燃气、代收成都交投占道停车费、铁塔自助换电柜业务和小电共享充电宝租借等，截止2022年公司实现增值业务收入32.87亿元，同比2021年减少17.82%， 从地区角度来看，成都市区和郊县分区为2022年公司营收的主要来源，两地区的营收占比分别为51.94%和37.38%，营收增量占比分别为41.86%和56.89%。公司以成都为中心向周边地区辐射，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势，近年来，随着周边城市的不断发展，消费需求旺盛，公司受益于地方经济快速发展，营业收入表现亮眼。 从季度角度来看，全年四季度营业收入都实现了正向的增长，第三季度营业收入同比增速达到全年最大值，较2021年同期单季实 现了2.26亿元的营收增量，第四季度增速略有下滑，但是依旧贡献了着较高的营收增量。公司主营业务为便利超市的连锁经营，以“方便、实惠、放心”为经营特色，销售的产品主要是居民日常生活必需的商品，总体没有明显的季节性和周期性，四个季度的单季营收均维持在24亿元以上，规模相近。 红旗连锁(002697.SZ) 推荐维持评级 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 10% 红旗连锁 沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 行业数据时间2022.04.07 -35% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_工信部消费品工业司开展消费品“三品”工作调研，维持推荐优质零售标的_20230326 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_“消费基础设施发行REITs或将积极促进扩大消费，维持推荐优质零售标的_20230326 【银河消费品零售&化妆品】行业周报_“315”通过保障消费者权益提振消费信心，维持推荐优质零售标的 _20230319 公司点评报告·消费品零售行业 2023年04月08日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责 2022年公司持续对门店进行提档升级，优化门店管理水平和服务意识，同时加快旧店改造， 使公司门店销售额取得稳步增长。报告期，公司新开门店91家，旧店改造400家。截至2022年 12月31日，公司共有门店3561家；此外，甘肃红旗便利店已开设98家。围绕“红旗连锁--您的好邻居”的经营理念，公司以顾客需求为导向，为提高顾客满意度，不断对门店提档升级，提高服务质量，整合、完善、提高供应链体系。信息系统从“辅助工具”向“智能中枢”持续转变优化中，保证了公司良性运转，有效控制管理成本。 2022年实现归属于公司股东净利润4.86亿元，同比增长0.90%，其中，投资新网银行及甘 肃红旗实现投资收益9670.27万元，与同期相比下降27.15%。下降主要原因为2022年新网银行坚持“数字普惠”定位，积极落实政策导向，全力投入惠企利民纾困行动，加大减费让利力度，加快小微信贷投放和服务支持，资产规模显著增长并按较高标准计提了准备。按照公司披露的口径，扣除新网银行等投资收益，公司主营业务净利润3.89亿元，同比增长11.58%。 表1：2022年营业收入情况 营业收入（亿元) 增量（亿元) 同比增减 营收占比 增量占比 总营业收入 100.20 6.69 7.15% 100.00% 100.00% 分行业商业 100.20 6.69 7.15% 100.00% 100.00% 分产品食品 48.61 4.15 9.33% 48.52% 61.99% 烟酒 30.84 1.90 6.55% 30.77% 28.33% 日用百货 14.02 0.66 4.95% 13.99% 9.89% 其他业务收入 6.73 -0.01 -0.21% 6.72% -0.21% 分地区成都市区 52.05 2.80 5.69% 51.94% 41.86% 郊县分区 37.46 3.81 11.31% 37.38% 56.89% 二级市区 3.96 0.10 2.53% 3.95% 1.46% 其他业务收入 6.73 -0.01 -0.21% 6.72% -0.21% 分季度第一季度 24.41 1.81 7.99% 24.36% 26.99% 第二季度 24.42 1.66 7.29% 24.38% 24.79% 第三季度 26.90 2.26 9.18% 26.85% 33.81% 第四季度 24.47 0.96 4.10% 24.42% 14.40% 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 表2：2018-2022年门店数量变化 （家） （家） 2018 2730 146 59 87 2817 2019 2817 309 56 253 3070 2020 3070 302 36 266 3336 2021 3336 412 146 266 3602 2022 3602 91 132 -41 3561 年初数量（家）新增数量（家）闭店数量（家） 净增加 年末数量 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 表3：2022年全年公司利润情况 现值 增量 增速 归母净利润（亿元） 4.86 0.04 0.90% 扣非归母净利润（亿元） 4.49 0.10 2.34% 非经常性损益（万元） 3685.57 -592.13 非流动资产处置损益（万元） 125.89 508.76 政府补助（万元） 3377.51 -1092.93 公允价值变动损益以及处置金融负债和资产取得的投资收益（万元） 803.96-87.15 除上述各项之外的其他营业外收入和支出（万元）28.62-24.73 减：所得税影响额（万元）650.40-104.25 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 2022年全年综合毛利率下降0.61pct，期间费用率下降0.80pct 2022全年公司毛利率为29.06%，较上年同期减少0.61个百分点。分行业来看，商业收入的毛利率为23.95%，较上年同期减少了5.72个百分点；分产品来看，公司开展新业务，毛利率高达100%，其余板块毛利率在2022年同比2021年都出现小幅度下调，其中公司营业收入主要来源的两个板块：食品板块毛利率为25.35%，较上期同比减少了0.39个百分点，烟酒板块毛利率为20.47%，同比下滑了0.17个百分点；分地区来看，中国大陆毛利率为23.95%。 报告期公司期间费用为24.45亿元，较2021年同比增加0.89亿元。公司主要的费用支出集中在销售费用环节，2022年公司的销售费用为22.33亿元，占2022年整年期间费用的91.31%。人工费用支出相对固定，报告期内公司的销售费用与管理费用中的职工薪酬等人工费项目分别较上年同期增长5055.96/2237.67万元，是各自分类中增幅较大的突出项目；此外，销售费用中的使用权资产折旧同比大幅增长1.08亿元至6.73亿元，租金及物管费同比大幅减少1.10亿元至 0.72亿元，广告费及业务宣传费同比增长0.28亿元至0.89亿元，也是销售费用出现波动的影响要素。 表4：2022年全年公司毛利率情况 毛利率(%) 毛利率增量（BPS） 综合毛利率 29.06% -0.61 分行业商业收入 23.95% -5.72 分产品 29.06% -0.61 食品 25.35% -0.39 烟酒 20.47% -0.17 日用百货 26.75% -0.01 其他业务 100.00% 100.00 分地区 29.06% 29.06 中国大陆 23.95% 23.95 其他业务(地区) 0.00% 0.00 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 表5：2022年全年公司期间费用情况现期值（亿元） 现期增量（亿元） 现期比率 比率增量（BPS） 期间费用24.45 0.89 24.40% -0.80 销售费用22.33 0.71 22.28% -0.83 管理费用1.47 0.24 1.46% 0.15 财务费用0.66 -0.06 0.66% -0.12 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 以成都为中心向周边地区辐射形成网络布局优势,发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司 红旗连锁的主营业务聚焦在便利超市的连锁经营，将“方便、实惠、放心”作为公司的经营特色，与上千家供货商建立着互利双赢的商业合作关系。公司通过市场调研分析并结合公司是四川省及成都市“重要生活必需品应急保供重点联系企业”的实际情况，确定了以成都为中心向周边地区辐射的发展战略，公司门店通常选址于所在城市的黄金地段或预计具有良好发展潜力的商圈，在大成都范围及周边市区形成了网络布局优势。密集的门店网络有助于公司在营销推广、仓储物流、人员调配、品牌宣传等方面产生良好的协同效应，从而降低公司的经营成本。此外，公司在新开门店时能迅速了解当地消费者的消费习惯、生活方式、需求喜好，从而准确定位，优化商品结构，开展有针对性的营销活动，满足当地消费者的需求并获得消费者的认同。随着周边城市的不断发展，居民消费需求日益旺盛，公司经济快速发展，企业价值不断提升。红旗连锁时刻关注市场变化，注重科技创新和数字化应用，搭建了智慧供应链体系，对门店不断提档升级，持续优化商品结构和服务水平，采取多元化的营销方式，丰富增值服务业务，加强食品安全管理，加大对乡村振兴的投入。同时，公司作为四川省及成都市应急保供企业，通过红旗云大数据平台，实时商品销售数据监测，保证公司重要生活必需品库存；公司配送中心24小时待命，全力保障门店商品配送，多举措满足辖区居民线下线上购物需求的同时，也体现了公司作为上市公司承担社会责任的担当。公司多年来始终保持着稳健发展的势头，已经发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。 坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，助力公司业绩持续增长 近年来，红旗连锁规模的不断壮大，公司品牌、形象已有较高知名度和影响力，为市场消费者所熟知与认可。公司现金流状况良好，资金充足，没有贷款，经营稳健，供销方面循环良性。截止2022年末，公司注册会员人数已超500万，进店消费人次超4亿。在多年发展中，公司与上千家供应商建立了