宏观大类周报：国内地产有所回暖 内外分化或将加剧

期货研究报告|宏观大类周报2023-04-09 国内地产有所回暖内外分化或将加剧 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：有色金属、原油链条商品、贵金属谨慎偏多；黑色建材、农产品中性；股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■市场分析 国内方面，近期地产行业景气度的改善对于国内复苏预期带来明显支撑，一方面是各大省市的地产政策继续边际松绑，包括增加深圳在内的多个城市上调了公积金贷款额度，另一方面，高频的30城地产销售数据也显示一、二线城市已经�现改善的信号。尽管地产销售对地产开工和企业拿地的传导仍需月频数据做确认，但销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，后续可以关注有色板块的配置机会。 海外风险尚未扭转。一方面是高频数据显示银行风险暂缓，但并未扭转：在各大政府迅速应对下，近两周银行风险并未�现更进一步激化，截至3月31日的美联储商业银行存款外流速度有所减缓，主要国家和重点银行的CDS利率转为区间盘整。另一方 面，全球央行并未扭转紧缩进程，美国3月非农数据新增23.6万人，略超市场新增23万人的预期，并且失业率降至3.5%显示劳动力市场仍较为紧俏，衍生品显示5月美联储加息25bp概率有所走高，并且近期欧美央行官员均有释放。 商品分板块来看。近期国内监管部门采取措施调控商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格受到OPEC+减产的显著提振，短期紧平衡预期对原油价格有明显支撑；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低做多的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属我们目前持续看好，无论是短期的避险配置，还是长期基于紧缩周期尾部的判断，均将支撑贵金属价格。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 图1：2023年4月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 27 28 29 30 31 1 2 3 中国3月财新制造业PMI欧元区3月制造业PMI 美国3月Markit制造业PMI 4 北约外长会议 5 美国3月ADP就业人数欧元区3月服务业PMI 美国3月Markit服务业PMI 6 中国3月财新服务业PMI 7 美国3月非农就业人数 8 9 10 11中国3月通胀数据 12 美国3月CPI 中国3月金融数据（待定） 13 14美国3月零售销售美国4月密歇根消费者信心指数 15 1500亿元MLF到期 16 17 18中国3月经济数据 19 20中国4月LPR报价 21欧元区4月制造业PMI美国4月Markit制造业/服务业PMI 22 23 24 25 26 27 28 美国3月核心PCE物价指数 29 30 中国4月官方制造业PMI 1 2 备注 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 中指院报告显示，3月楼市成交量同环比均大幅上涨。一线成交面积环比上涨73.0%，广州、上海环比涨幅明显。二线整体环比上涨54.7%，其中青岛涨幅明显，环比上涨118.6%。库存面积总量略有下降，宁波降幅最大，库存面积环比降幅6.52%。 3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。 当地时间周日晚（4月2日），以沙特为首的OPEC+�人意料地宣布集体“自愿”减产，合计减产量接近165万桶/日。 澳洲联储维持利率维持在3.6%不变，成为银行业危机爆发以来首个暂停加息的主要发达国家央行。不过，澳洲联储主席洛威表示，可能需要进一步收紧货币政策，以确保通胀回到目标水平。此次暂停加息将为澳洲联储在一个相当不确定的环境下评估经济状况和前景提供更多时间。 我国加强铁矿石价格形势分析研判和期现货市场监管，要求期货公司依法合规经营，在发布研究报告等过程中，全面准确客观分析铁矿石市场形势，不得故意渲染涨价氛围；要加强对投资者风险提示，提醒投资者理性交易。 印度央行意外维持基准利率在6.5%不变，市场预期为加息25个基点至6.75%。印度央行表示，暂停加息的决定仅限于本次会议，如果情况需要，已经准备好采取行动。 美国3月季调后非农就业人口新增23.6万人，创2020年12月以来最小增幅，预期增 23万人，前值自31.1万人修正至32.6万人。3月失业率降至3.5%，预期维持在3.6%不变。平均时薪环比升0.3%，符合预期。劳动参与率上升至62.6%。 券商又有定向“降准”。中国结算宣布，将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右，预计将为券商释放上百亿资金。 郑州调整住房公积金政策：加大对刚性及改善性住房需求的支持力度，首套房最高贷款金额为100万元，二套房或二次贷款最高可贷80万元；支持新市民、青年人等购房 解决住房问题，连续正常缴存6个月以上即可申请贷款；租房最高每年可提取3.6万元。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 水泥价格指数:全国 11900 9900 7900 5900 3900 30大中城市:商品房成交套数 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 1201900 -100 2022/022022/052022/082022/112023/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 10 160 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2011201320152017201920212023 2021/022021/072021/122022/052022/102023/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图7：央行公开市场操作丨单位：亿元 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02 数据来源：Wind华泰期货研究院 图8：SHIBOR利率丨单位：%图9：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N1W2W1M 3M 6M 9M 1Y 5 4 3 2 1 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 周涨跌（左轴）2023-04-072023-03-30 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 -60.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 周涨跌（左轴）2023-04-072023-03-30 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2020/012020/082021/032021/102022/052022/12DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：R利率走势丨单位：%图13：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 周涨跌（左轴）2023-04-072023-03-30 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/012020/012021/012022/012023/01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限美债利率曲线丨单位：%图15：美债收益率周涨跌幅丨单位：% 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 1M2M3M6M 7Y 10Y 20Y 30Y 1Y2Y3Y5Y 15 10 5 0 -5 -10 -15 周涨跌幅（左轴）2023-04-07 2023-03-31 1M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 6 5 4 3 2 1 2019/012020/012021/012022/012023/01 -200 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 54 3 4 2 31 20 -1 1 -2 0-3 2019/012020/012021/012022/012023/01 53 42 31 20 1-1 0-2 2019/012020/012021/012022/012023/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 美元指数美元兑人民币中间价 116 111 106 101 96 91 86 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018/012019/012020/012021/012022