城投债利差动态跟踪（2023-04-07）：城投债：各等级利差整体下行

2023年04月09日 城投债：各等级利差整体下行证券研究报告 城投债利差动态跟踪（2023-04-07） 总览：整体利差下行 04月07日，城投债整体利差为169.18bp，与03月31日比，下行 5.28bp。分评级来看，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别为90.09bp、 129.54bp、405.24bp，与03月31日比，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别下行4.88bp、下行5.03bp、下行6.42bp。 分省份： 第一梯队（400bp以上）：青海（881.75bp）、贵州（782.14bp）、天津 （465.48bp）、云南（457.15bp）； 第二梯队（300-400bp）：辽宁（339.78bp）、黑龙江（331.25bp）、吉林（325.35bp）、广西（319.46bp）； 第三梯队（200-300bp）：甘肃（237.93bp）、湖南（233.86bp）、山东 （209.96bp）； 第四梯队（100-200bp）：四川（196.12bp）、山西（176.57bp）、陕西 （166.36bp）、江西（164.91bp）、新疆（152.99bp）、重庆 （137.77bp）、湖北（129.02bp）、安徽（119bp）、河南 （112.09bp）、江苏（101.44bp）； 第五梯队（100bp以下）：西藏（96.13bp）、河北（89.66bp）、浙江 （78.72bp）、宁夏（76.6bp）、福建（75.88bp）、广东（57.54bp）、北京（52.02bp）、上海（50.76bp）。 利差变动情况： 分省份来看，利差下行幅度最大的省份为青海（21.25bp）、甘肃 （13.21bp）、重庆（9.18bp）、新疆（9.03bp）、山西（8.5bp）。 风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：固定收益-沿着经济修复和低估线索寻找机会——二季度转债市场策略展望》2023-04-07 2《固定收益：晓鸣转债，产能持续扩张的蛋鸡养殖龙头-申购建议：积极申购》2023-04-06 3《固定收益：四月市场怎么看？-天风总量每周论势2023年第12期 （2023-04-05）》2023-04-06 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.城投利差变化：整体利差上行4 2.分省份信用利差情况4 2.1.各省份城投利差变动情况10 2.2.地级市城投利差变动情况11 图表目录 图1：城投利差走势（更新至2023-04-07）4 图2：城投省份利差-江苏4 图3：城投省份利差-浙江4 图4：城投省份利差-山东5 图5：城投省份利差-四川5 图6：城投省份利差-湖南5 图7：城投省份利差-湖北5 图8：城投省份利差-重庆5 图9：城投省份利差-江西5 图10：城投省份利差-北京6 图11：城投省份利差-广东6 图12：城投省份利差-安徽6 图13：城投省份利差-天津6 图14：城投省份利差-河南6 图15：城投省份利差-福建6 图16：城投省份利差-贵州7 图17：城投省份利差-河北7 图18：城投省份利差-陕西7 图19：城投省份利差-广西7 图20：城投省份利差-云南7 图21：城投省份利差-上海7 图22：城投省份利差-新疆8 图23：城投省份利差-吉林8 图24：城投省份利差-山西8 图25：城投省份利差-甘肃8 图26：城投省份利差-辽宁8 图27：城投省份利差-黑龙江8 图28：城投省份利差-内蒙古9 图29：城投省份利差-宁夏9 图30：城投省份利差-西藏9 图31：城投省份利差-青海9 图32：分省利差统计（2023-04-07）10 表1：分省份利差统计（单位：bp）10 表2：本周地级市城投利差变动TOP20（2023-04-07）（单位：bp）11 1.城投利差变化：整体利差上行 04月07日，城投债整体利差为169.18bp，与03月31日比，下行5.28bp。分评级来看，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别为90.09bp、129.54bp、405.24bp，与03月31日比，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别下行4.88bp、下行5.03bp、下行6.42bp。 图1：城投利差走势（更新至2023-04-07） BP合计AAAAA+AA 700 600 500 400 300 200 100 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1、本文所选取的样本券来自于2014年起在公开市场上发行的企业债、公司债、中期票据与短期融资券，并剔除了非城投债、有担保债券、主体评级与债项评级不一致的债券、永续债、浮动利率债券与累进利率债券； 2、本文数据所采用的利差基准基于中债国开到期收益率由线性插值法得到，利差=中债估价收益率-利差基准。 2.分省份信用利差情况 图2：城投省份利差-江苏图3：城投省份利差-浙江 BP江苏AAAAA+AA 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 0 BP浙江AAAAA+AA 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 8B0P0 700 600 500 400 300 200 BP 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 100 0 2014-01 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：城投省份利差-重庆 2014-07 2015-01 2015-07 重庆 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 AAA 2018-01 2018-07 AA+ 2019-01 2019-07 2020-01 AA 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 BP 700 600 500 400 300 200 100 0 2014-01 固定收益|固定收益专题 图4：城投省份利差-山东 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：城投省份利差-湖南 2014-07 2015-01 2015-07 山东 湖南 2016-01 2016-07 2017-01 AAA AAA 2017-07 2018-01 2018-07 AA+ AA+ 2019-01 2019-07 2020-01 AA AA 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 图9：城投省份利差-江西 2023-01 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 BP 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 BP 2014-01 图5：城投省份利差-四川 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：城投省份利差-湖北 资料来源：Wind，天风证券研究所 2014-07 2015-01 2015-07 江西 2016-01 湖北 2016-07 2017-01 AAA 2017-07 AAA 2018-01 2018-07 AA+ AA+ 2019-01 2019-07 2020-01 AA AA 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 BP 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 BP 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 图13：城投省份利差-天津 图15：城投省份利差-福建 2023-01 2014-01 固定收益|固定收益专题 图10：城投省份利差-北京 资料来源：Wind，天风证券研究所 图12：城投省份利差-安徽 资料来源：Wind，天风证券研究所 图14：城投省份利差-河南 2014-07 2015-01 河南 2015-07 安徽 2016-01 2016-07 AAA 2017-01 2017-07 AAA 2018-01 2018-07 AA+ AA+ 2019-01 2019-07 2020-01 AA AA 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 3B0P0 250 200 150 100 50 0 BP 700 600 500 400 300 200 100 0 BP 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2014-01 资料来源：Wind，天风证券研究所 2014-